
- •Содержание часть 2. Управление финансовыми средствами 260
- •Глава 9. Оптимизация финансовых решений 260
- •Глава 10. Оценка финансовых потребностей предприятия 288
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств 312
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг 324
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств 339
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов 352
- •12.9. Аренда 382
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал 392
- •Глава 14. Выбор структуры капитала 396
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности 431
- •Глава 17. Управление активами 480
- •Резюме 520
- •Часть 3. Операции с опционами 525
- •Глава 18.. Простейшие стратегии операций с опционами 526
- •19. Комплексные стратегии операций с опционами 553
- •19.5. Стратегия баттерфляй 571
- •20. Валютные опционы 592
- •21. Индексные опционы 606
- •22. Процентные опционы 624
- •23. Фьючерсные и погодные опционы 633
- •Часть 4. Математические модели оценки опционов 646
- •24. Форвардные контракты 647
- •25. Модель поведения цены акции 660
- •26. Модель Блэка-Шоулза 680
- •26.5. Паритет опционов пут и колл 686
- •27. Чувствительность цены опциона 694
- •28. Экзотические опционы 707
- •29. Методы оценки опционов американского стиля 735
- •Часть 4. Операции с фьючерсами и свопами 750
- •30. Фьючерсы 751
- •31. Свопы 818
- •Часть вторая управление финансовыми средствами
- •Глава 10. Финансовые потребности предприятия
- •10.1. Финансовое планирование
- •10.2. Составление прогнозного баланса
- •10.3. Составление прогнозного баланса для различных интервалов времени
- •10.4. Этапы составления сметы денежных средств
- •Квартал 1 2 3 4
- •Контрольные вопросы и задачи к гл. 10
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств
- •11.1. Финансирование за счет выпуска акций
- •Рисковый (венчурный) капитал
- •11.2. Роль фондовой биржи в организации торговли ценными бумагами
- •На фондовой бирже приняты следующие условия включения ценных бумаг в Перечень торговой системы:
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг
- •Частное размещение акций
- •Индекс Доу-Джонса
- •11.4. Организация доступа акций на рынки ценных бумаг
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств
- •12.1. Выбор кредитного финансирования
- •12.2. Компенсация рисков
- •12.3. Источники краткосрочного финансирования
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов
- •12.5. Факторинг
- •12.6. Финансирование за счет среднесрочных кредитов
- •12.7. Финансирование за счет оборудования, передаваемого в аренду
- •12.8. Финансирование за счет привлечения долгосрочных кредитов
- •12.9. Аренда
- •12.10. Минимизация риска при падении процентных ставок
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал
- •Валовая выручка 55,0
- •Финансирование за счет эмиссии привилегированных акций
- •Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций
- •Финансирование за счет нераспределенной прибыли
- •Таким образом, первоначальные собственники компании выигрывают от более низкой процентной ставки и от отсутствия налога на процентные платежи по кредиту.
- •14.2. Воздействие на доходы
- •14.3. Воздействие на риски акционеров
- •14.4. Воздействие на цену акций
- •14.5. Воздействие на налоги
- •14.6. Воздействие на дивиденды
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности
- •15.1. Принципы анализа финансовой деятельности предприятия
- •15.2. Основные группы финансовых показателей
- •Рентабельность продаж (rs) определяется из выражения:
- •Прибыль после уплаты налогов
- •Выручка от продажи
- •12. Дебиторская задолженность 330 450 1820
- •18. Банковский овердрафт 110 650 1800
- •Рентабельность продаж 35,0 35,0 35,0
- •Коэффициенты деловой активности
- •Коэффициент текущей ликвидности 2,9 1,0 1,2
- •15.3. Показатели финансовой зависимости предприятия
- •Процентные платежи 45 126
- •Кредиты банков 1500 4000
- •Резервы 7970 8860
- •15.4. Финансовая устойчивость предприятия
- •12. Дебиторская задолженность 450 1820
- •18. Банковский овердрафт 650 1800
- •Глава 16. Дивидендная политика
- •16.1. Процедура выплаты дивидендов
- •Рентабельность инвестиционных возможностей компании
- •Налоги Налоги на доходы акционеров
- •16.2. Дивидендная политика
- •Инвестиционные возможности фирмы
- •Цена заемного капитала по сравнению с ценой нераспределенной прибыли
- •Стабильность
- •Реинвестирование дивидендов в акции компании
- •16.3. Выплата дивидендов в форме акций
- •Глава 17. Управление активами
- •17.1. Управление основными средствами
- •Долгосрочная аренда
- •Продажа неприбыльных подразделений
- •17.2. Управление оборотным капиталом
- •На основе полученных данных продолжительность цикла оборотного капитала определяется из выражения:
- •Срок погашения дебиторской задолженности - среднее количество дней между моментом продажи продукции и моментом фактического поступления денежных средств за эти продажи на счета компании:
- •Период погашения кредиторской задолженности - среднее количество дней, затрачиваемых на оплату закупок материальных ресурсов:
- •Операционная прибыль 200 300
- •17.3. Управление товарно-материальными запасами
- •17.4. Кредитная политика компании
- •17.5. Управление денежными средствами
- •17.6. Оптимизация денежных потоков
- •17.7. Управление кредиторской задолженностью
Долгосрочная аренда
При долгосрочной аренде денежные ресурсы не связываются в активах, на покрытие стоимости которых потребовалось бы время и средства. Арендуя станки, транспортные средства, конторское оборудование, их можно использовать немедленно, чтобы обеспечить получение средств для выполнения компанией своих текущих арендных обязательств. Таким образом, размер капитальных инвестиций в основные средства, может удерживаться на минимальном уровне, что позволит компании иметь больше денежных ресурсов для инвестирования в оборотный капитал.
Субподрядные договоры на выполнение отдельных видов работ
Субподрядные работы полезны там, где требуются значительные инвестиции в основные средства. Они также подходят для тех процессов, которые составляют лишь небольшую часть всей операции и которые могут быть эффективно выполнены компанией, специализирующейся на конкретном процессе.
Предположим, что определенный станок требовался для обточки металлической заготовки, необходимой для основной продукции. Могло оказаться, что этот станок использовался бы только для этого короткого процесса один раз в день или даже раз в неделю. Гораздо экономичнее для компании было бы заказать изготовление этой металлической заготовки на предприятии, которое занимается производством металлических заготовок для разных клиентов каждый день. Компания в этом случае не только избегает необходимости инвестирования и станок, но также выигрывает за счет эффекта масштаба и навыков работников этого предприятия. Специализированному предприятию гораздо легче поддерживать современный технологический уровень, оно будет регулярнее производить замену станков. Таким способом, компания всегда будет иметь доступ к новейшей технологии, тогда как если бы она купила свой собственный станок, она замкнулась бы на данном конкретном технологическом уровне на весь срок службы станка.
Продажа неприбыльных подразделений
Иногда неприбыльные или приносящие предельно низкие прибыли филиалы или отделения сохраняются, потому что они приносят "валовую прибыль". Управляющие упускают в этих обстоятельствах размер ресурсов, связанных таким образом. Решение о продолжении или прекращении функционирования неприбыльного или предельно низко прибыльного филиала или отделения в значительной степени должно зависеть от величины инвестиций в основные средства и оборотный капитал, необходимых для поддержания их деятельности. Если ресурсы могут использоваться более прибыльно в другой части компании, то они должны быть направлены из предельно низко прибыльного сектора в более прибыльную часть компании. Даже при отсутствии альтернативного способа применения ресурсов, прекращение этого вида деятельности может улучшить совокупную прибыль на используемый капитал.
В рамках основной деятельности существуют методы продажи составляющих, которые больше не рассматриваются как составная часть стратегии корпорации:
отделение (компания, решившая отделить от себя часть своей деятельности, оформляет ее как отдельную компанию, а затем распределяет возникающий акционерный капитал своим существующим акционерам);
выкуп (группа менеджеров со стороны делает предложение на покупку части компании).
выделение: когда главные управляющие выделяются обособленно для покупки части другой компании или для создания нового предприятия.
Все эти методы позволяют минимизировать уровень инвестиций в основные средства и значительно увеличить прибыль. Таким образом можно улучшить и другие показатели. Это относится к коэффициентам финансовой зависимости или доли заемного капитала в общем капитале компании.
Минимизация инвестиций в основные средства имеет два преимущества;
Первое - увеличивается поток денежных средств. Ресурсы денежных средств не связываются в активах, на окупаемость которых потребуется значительное время и могут сразу инвестироваться в оборотный капитал. Высвобожденные денежные средства могут использоваться для сокращения среднесрочной и долгосрочной задолженности, вложения в более прибыльные активы или возвращения акционерам.
Второе - снижение инвестиций в основные средства улучшает относительные показатели работы компании:
прибыль на используемый капитал;
прибыль на акционерный капитал;
коэффициент банковской зависимости;
коэффициент финансовой зависимости;
коэффициент потока денежных средств.
Несмотря на отмеченные преимущества, необходимо отметить ряд проблем, к которым может привести снижение инвестиций.
Банки при предоставлении кредитов рассматривают основные средства в качестве обеспечения предоставляемых компании займов, поэтому минимизация инвестиций в основные средства, особенно посредством продажи с обратной арендой, может затруднить получение кредита в банке. Прагматическое решение состоит в том, чтобы поддерживать баланс между минимизацией инвестиций и сохранением основных средств, достаточных для удовлетворения требований банков.
Следующая проблема заключается в том, что хотя балансовые показатели могут быть улучшены, они могут создать ошибочное впечатление о реальном финансовом положении компании. Некоторые методы минимизации капиталовложений приводят компанию к так называемому забалансовому финансированию. Последние стандарты бухгалтерского учета, особенно касающиеся аренды, требуют, чтобы компании учитывали и балансах активы, которыми они не владеют.
В период инфляции имущество и прочие активы могут обеспечить удобную гарантию и защитить реальные ценности. Это должно учитываться при определении уровня и вида приобретаемых в собственность активов.