Стабильность

Это фактор, требующий наибольшего внимания. Дивиденды играют важную роль в поддержании доверия со стороны инвестора и рынка. Фирмы, имеющие стабильные потоки дивидендов котируются на рынке выше, чем фирмы с менее стабильными дивидендными потоками. Тот факт, что многие фирмы настаивают на сохранении или увеличении.

Дивидендная политика, которая основывается на теории, что внутреннее финансирование дешевле в сравнении с внешним, носит название остаточная дивидендная политика.

Дивиденды при реализации остаточной дивидендной политики должны быть эквивалентны сумме средств, оставшейся от дохода после вложений в акционерный капитал. Если вложения в акционерный капитал эквивалентны доходу, дивиденды не будут выплачены. Если вложения в акционерный капитал выше дохода, то дивиденды не будут выплачены, и новые акции будут проданы для покрытия любых инвестиций в акционерный капитал, не покрытых доходом. И, если вложения в акционерный капитал ниже доходов, все инвестиции покрываются из доходов (не продаются новые акции), и то что осталось, выплачивается как дивиденды. Дивиденды – остаток после покрытия вложений в акционерный капитал. Остаточная политика минимизирует использование внешнего финансирования (продажу новых акций).

Компании используют три подхода в применении остаточной дивидендной политики на практике.

Введем переменные: - дивиденды выплачиваемые в год t; - инвестиции в год t, финансируемые за счет нераспределенной прибыли и продажи акций; - доход в год t; - норма выплаты дивиденда в год t, где .

Чистая остаточная дивидендная политика устанавливает дивидендные платежи каждый год таким образом, что если инвестиции, финансируемые за счет нераспределенной прибыли и продажи акций , эквивалентны или превышают величину доходов , тогда дивиденды равны нулю; если меньше , то дивиденды равны:

. (16.1)

Фиксированная норма выплаты дивидендов предусматривает постоянство пропорции ( ) к годовому доходу:

. (16.2)

Если, например процент выплат по дивидендам равен 35 %, это выражение имеет вид:

.

Плавная остаточная дивидендная политика. Предполагает стабильную структуру дивидендов. Дивиденды в долгосрочном периоде эквивалентны доходам минус инвестиции в акционерный капитал. Дивиденды равны нулю, если инвестиции в акционерный капитал превышают доходы.

Плавная остаточная политика минимизирует зависимость инвестиций в ценные бумаги от внешних источников финансирования и предоставляет стабильные рублевые дивиденды.

В табл. 16.2 приведены результаты расчета дивидендов для 5 лет по всем трем подходам. В соответствии с фиксированной нормой выплаты дивидендов, используемая норма составляет 35 %. Чистая остаточная дивидендная политика может приносить очень непостоянные дивиденды, особенно, если инвестиции и доходы движутся в противоположных направлениях от периода к периоду (со 2-го по 3-й год и с 3-го по 4-й год в табл. 16.3).

В периоде, когда доходы превышают дивиденды плюс инвестиции в ценные бумаги (года 1, 2 и 4 в табл. 16.3), фирма увеличивает свои владения ликвидными активами (наличные средства и высоколиквидные ценные бумаги). Эти активы используются позже как дивиденды и инвестиции в периодах, когда дивиденды плюс инвестиции превышают доходы (года 3 и 5).

Таблица 16.3

Показатели компании, использующей остаточную дивидендную политику

Показатели	Год
	1	2	3	4	5	Итого
Доходы	100000	150000	120000	200000	130000	700000
Инвестиции	60000	50000	110000	120000	100000	440000
Чистые остаточные дивиденды	40000	100000	10000	80000	30000	260000
Фиксированная норма выплаты дивидендов (норма = 0,35)	35000	52500	42000	70000	45500	245000
Плавные остаточные дивиденды	35000	45000	50000	55000	60000	245000

Все три остаточные дивидендные политики следуют простой долгосрочной стратегии выплат дивидендов: устанавливать норму выплат такой, чтобы средняя величина дивидендов в долгосрочном периоде была эквивалентна величине доходов после того, как их часть была использована для финансирования инвестиций, которые могли быть получены за счет выпуска новых акций. Но эти три остаточные дивидендные политики отличаются стабильностью выплат дивидендов. Чистая остаточная дивидендная политика не стремится к стабильности, тогда как политика фиксированной остаточной нормы выплаты дивидендов обеспечивает стабильность в терминах нормы выплат дивидендов, а плавная остаточная дивидендная политика обеспечивает стабильность в терминах рублевого уровня дивидендов.