12. Дебиторская задолженность 450 1820

13. Запасы 320 800

14. Оборотные средства (с.12+с.13) 770 2620

15. Основные средства 1900 2000

16. Всего активы (с.14+с.15) 2670 4620

17. Краткосрочные кредиты 110 400

18. Банковский овердрафт 650 1800

19. Краткосрочные обязательства (с.17+с.18) 760 2200

20. Долгосрочные кредиты 210 130

21. Отсроченные налоги 525 825

22. Акционерный капитал 600 600

23. Нераспределенная прибыль 575 865

24. Собственный капитал (с.22+с.23) 1175 1465

Итого пассивы (с.19+с.20+с.21+с.24) 2670 4620

10. По данным предыдущего примера определите основные коэффициенты эффективности управления компанией.

Глава 16. Дивидендная политика

Не рассчитывай на завтрашний день, пока он не наступил,

ибо никто не знает, какие беды этот день принесет.

Афоризм. Древний Египет.

16.1. Процедура выплаты дивидендов

Помни: только эта жизнь имеет цену!

Афоризм. Древний Египет.

Предприятие может использовать доходы, чтобы выплатить дивиденды акционерам, погасить долг, финансировать инвестиции. Существует несколько факторов, которые оказывают влияние на принятие решения о том, какая часть прибыли предприятия должна быть выплачена акционерам в виде дивидендов. Если руководство не хочет, чтобы увеличение размера дивидендов повлияло на базу активов компании или уровень долга (когда инвестиционная политика и политика финансовой структуры не меняются), то компания должна будет совершить дополнительную эмиссию акций для финансирования дополнительных дивидендов. «Чистое» изменение дивидендной политики (без чередования инвестиционной политики и политики финансовой структуры компании) включает увеличение дивидендов и эквивалентное увеличение продажи новых акций (или уменьшение в обеих политиках).

В соответствии с законодательством РФ акционерное общество вправе принимать решения о выплате дивидендов по размещенным акциям по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и по результатам финансового года. Решение о выплате дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода (статья 41, п. 1 «Закона об акционерных обществах»). На практике российские компании выплачивают дивиденды один раз в год. В зарубежной практике дивиденды выплачиваются ежеквартально или два раза в год.

Обычно дивиденды устанавливаются на уровне, который позволяет компаниям считать его обоснованным даже в годы низких доходов. Компания планирует свои ожидаемые доходы и требуемое соотношение выплат в долгосрочном периоде и устанавливает соотношение выплат дивидендов, которое она сможет поддерживать. Дивиденды, которые спланированы компанией в долгосрочном периоде, называют регулярными дивидендами. Дополнительные дивиденды выплачивают в конце года, когда доходы компании известны и требуемые суммы по инвестициям определены.

Пример 16.1. Совет директоров компании «Глубахов и сыновья» объявил 5 марта 2004 года, что дивиденды в размере 0,65 руб. на акцию подлежат уплате всем зарегистрированным акционерам на дату 20 апреля 2004 года, выплаты будут сделаны 5 мая 2004 года. Зарегистрированные акционеры на указанную дату – это те, кто зарегистрировался к концу рабочего дня в компании как владелец акций. Если компания была проинформирована 20 апреля или ранее о передаче акций, то владелец (покупатель) получит дивиденды. Если компания была проинформирована о продаже только 21 апреля или позднее этой даты, то дивиденды получит продавец акций.

Поскольку, существует задержка в несколько дней от времени, когда операция продажи имела место, до времени, когда компания была проинформирована об операции, продажа 18 апреля, как правило, не будет записана в книгах компании до 20 апреля, что означает, что продавец будет иметь право получить дивиденды. По причине этой задержки, практика такова, что право получать дивиденды переходит в день продажи акции, за исключением четырех рабочих дней перед датой регистрации; покупатель акции за четыре рабочих дня или позже до дня регистрации не будет иметь право получать дивиденды. Таким образом, акция считается без дивидендной (ex-dividend) за четыре рабочих дня до даты регистрации или позднее. Предположим, что Иванов владеет 1000 акциями компании «Глубахов и сыновья». Между 13 апреля 2004 года и 20 апреля 2004 года пять рабочих дней, и поэтому при продаже Ивановым своих акций до 13 апреля 2004 года покупатель Сидоров получает право на дивиденды по этим акциям. Но если Сидоров купит акции 14 апреля или после, то право на получение дивидендов остается за Ивановым, то есть Сидоров покупает акции без дивиденда. Бездивидендной датой будет считаться 14 апреля.

Цена акций фирмы изменится, как только наступит бездивидендная дата. Наступление этой даты повлечет за собой снижение цены на акцию примерно на размер дивиденда. В нашем примере стоимость акции компании будет на 0,65 руб. ниже (размер дивиденда в расчете на акцию) 14 апреля, чем она была 13 апреля. Если 13 апреля акции компании продавались по цене 36 руб. за акцию, то 14 апреля цена этой акции будет равна примерно 35,35 руб. Таким образом, покупатель 13 апреля имеет право на дивиденд в размере 0,65 евро, а при покупке акций 14 апреля он лишается права на получение дивидендов. Выплата дивидендов будет осуществлена 5 мая 2004 года акционерам, зарегистрированным на дату 20 апреля 2004 года.

Факторы, учитываемые в дивидендной политике: рентабельность инвестиционных возможностей компании; налоги; правовое поле, определяющее выплату дивидендов; ликвидность; потребность в кредите и различные издержки, которые связаны с особенностями дивидендной политики.