
- •Содержание часть 2. Управление финансовыми средствами 260
- •Глава 9. Оптимизация финансовых решений 260
- •Глава 10. Оценка финансовых потребностей предприятия 288
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств 312
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг 324
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств 339
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов 352
- •12.9. Аренда 382
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал 392
- •Глава 14. Выбор структуры капитала 396
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности 431
- •Глава 17. Управление активами 480
- •Резюме 520
- •Часть 3. Операции с опционами 525
- •Глава 18.. Простейшие стратегии операций с опционами 526
- •19. Комплексные стратегии операций с опционами 553
- •19.5. Стратегия баттерфляй 571
- •20. Валютные опционы 592
- •21. Индексные опционы 606
- •22. Процентные опционы 624
- •23. Фьючерсные и погодные опционы 633
- •Часть 4. Математические модели оценки опционов 646
- •24. Форвардные контракты 647
- •25. Модель поведения цены акции 660
- •26. Модель Блэка-Шоулза 680
- •26.5. Паритет опционов пут и колл 686
- •27. Чувствительность цены опциона 694
- •28. Экзотические опционы 707
- •29. Методы оценки опционов американского стиля 735
- •Часть 4. Операции с фьючерсами и свопами 750
- •30. Фьючерсы 751
- •31. Свопы 818
- •Часть вторая управление финансовыми средствами
- •Глава 10. Финансовые потребности предприятия
- •10.1. Финансовое планирование
- •10.2. Составление прогнозного баланса
- •10.3. Составление прогнозного баланса для различных интервалов времени
- •10.4. Этапы составления сметы денежных средств
- •Квартал 1 2 3 4
- •Контрольные вопросы и задачи к гл. 10
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств
- •11.1. Финансирование за счет выпуска акций
- •Рисковый (венчурный) капитал
- •11.2. Роль фондовой биржи в организации торговли ценными бумагами
- •На фондовой бирже приняты следующие условия включения ценных бумаг в Перечень торговой системы:
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг
- •Частное размещение акций
- •Индекс Доу-Джонса
- •11.4. Организация доступа акций на рынки ценных бумаг
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств
- •12.1. Выбор кредитного финансирования
- •12.2. Компенсация рисков
- •12.3. Источники краткосрочного финансирования
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов
- •12.5. Факторинг
- •12.6. Финансирование за счет среднесрочных кредитов
- •12.7. Финансирование за счет оборудования, передаваемого в аренду
- •12.8. Финансирование за счет привлечения долгосрочных кредитов
- •12.9. Аренда
- •12.10. Минимизация риска при падении процентных ставок
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал
- •Валовая выручка 55,0
- •Финансирование за счет эмиссии привилегированных акций
- •Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций
- •Финансирование за счет нераспределенной прибыли
- •Таким образом, первоначальные собственники компании выигрывают от более низкой процентной ставки и от отсутствия налога на процентные платежи по кредиту.
- •14.2. Воздействие на доходы
- •14.3. Воздействие на риски акционеров
- •14.4. Воздействие на цену акций
- •14.5. Воздействие на налоги
- •14.6. Воздействие на дивиденды
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности
- •15.1. Принципы анализа финансовой деятельности предприятия
- •15.2. Основные группы финансовых показателей
- •Рентабельность продаж (rs) определяется из выражения:
- •Прибыль после уплаты налогов
- •Выручка от продажи
- •12. Дебиторская задолженность 330 450 1820
- •18. Банковский овердрафт 110 650 1800
- •Рентабельность продаж 35,0 35,0 35,0
- •Коэффициенты деловой активности
- •Коэффициент текущей ликвидности 2,9 1,0 1,2
- •15.3. Показатели финансовой зависимости предприятия
- •Процентные платежи 45 126
- •Кредиты банков 1500 4000
- •Резервы 7970 8860
- •15.4. Финансовая устойчивость предприятия
- •12. Дебиторская задолженность 450 1820
- •18. Банковский овердрафт 650 1800
- •Глава 16. Дивидендная политика
- •16.1. Процедура выплаты дивидендов
- •Рентабельность инвестиционных возможностей компании
- •Налоги Налоги на доходы акционеров
- •16.2. Дивидендная политика
- •Инвестиционные возможности фирмы
- •Цена заемного капитала по сравнению с ценой нераспределенной прибыли
- •Стабильность
- •Реинвестирование дивидендов в акции компании
- •16.3. Выплата дивидендов в форме акций
- •Глава 17. Управление активами
- •17.1. Управление основными средствами
- •Долгосрочная аренда
- •Продажа неприбыльных подразделений
- •17.2. Управление оборотным капиталом
- •На основе полученных данных продолжительность цикла оборотного капитала определяется из выражения:
- •Срок погашения дебиторской задолженности - среднее количество дней между моментом продажи продукции и моментом фактического поступления денежных средств за эти продажи на счета компании:
- •Период погашения кредиторской задолженности - среднее количество дней, затрачиваемых на оплату закупок материальных ресурсов:
- •Операционная прибыль 200 300
- •17.3. Управление товарно-материальными запасами
- •17.4. Кредитная политика компании
- •17.5. Управление денежными средствами
- •17.6. Оптимизация денежных потоков
- •17.7. Управление кредиторской задолженностью
Процентные платежи 45 126
Прибыль до уплаты налогов 975 1064
Налог на прибыль (24%) 234 255
Прибыль после уплаты налогов 721 809
Дивиденды 145 145
Нераспределенная прибыль 576 664
Баланс по состоянию на 31 декабря, тыс. руб.
Годы 2005 2006
1. Основные средства, в том числе:
Здания и сооружения 6000 8400
Машины и оборудование 3050 4300
2. Итого основные средства 9050 12700
3. Оборотные средства, в том числе:
товарно-материальные запасы 2680 3650
дебиторская задолженность 2760 4580
денежные средства, в том числе:
расчетные счета 60 80
касса 240 110
4. Итого оборотные средства 5740 8420
5. Краткосрочные пассивы, в том числе:
Поставщики и подрядчики 1520 2360
Задолженность перед бюджетом 234 255
Расчеты по дивидендам 145 145
Банковский овердрафт 521 2600
6. Итого краткосрочные пассивы 2420 5360
7. Чистые оборотные средства (с.4-с.6) 3320 3060
8. Итого активы (с.2+с.7) 12370 15760
9. Долгосрочные пассивы
Кредиты банков 1500 4000
10. Итого чистые активы (с.8-с.9) 10870 11760
11. Капитал и резервы, в том числе
Акционерный капитал 2900 2900
Резервы 7970 8860
12. Собственный капитал 10870 11760
А) На основе финансовых отчетов требуется рассчитать для каждого года следующие коэффициенты:
Коэффициент прибыльности;
Рентабельность используемого капитала;
Коэффициенты текущей и срочной ликвидности;
Коэффициент финансовой зависимости;
Период погашения дебиторской задолженности;
Коэффициент оборачиваемости чистых активов;
7. Коэффициент общей задолженности
Б) На основе полученных значений искомых показателей необходимо выполнить анализ полученных результатов.
Годы 2005 2006
А) 1. Коэффициент прибыльности
(Чистая прибыль до налогообложения/
валовая выручка) ×100 9,8 % 8,9 %
2. Рентабельность используемого капитала
(Прибыль до выплаты процентов/используемый
капитал) ×100 7,9 % 6,8%
3. Коэффициент текущей ликвидности
Оборотные средства/краткосрочные обязательства 2,4 1,6
4. Коэффициент срочной ликвидности
(Денежные средства + дебиторская задолженность)/
краткосрочные обязательства 1,26 0,89
5. Коэффициент финансовой зависимости
(Долгосрочные кредиты/используемый капитал)×100 12,1% 25,4%
6. Период погашении дебиторской задолженности
(Дебиторская задолженность/ валовая
выручка) ×365, дней 100,7 139,3
8. Коэффициент оборачиваемости чистых активов
Валовая выручка /всего чистых активов 0,92 1,02
9. Коэффициент задолженности
(Сумма долговых обязательств/ Итого активы) 1,07 0,76
Б) Чистая прибыль до налогообложения увеличилась на 9,1 %, однако рентабельность используемого капитала, рассчитанная как отношение прибыли до уплаты налогов на используемый капитал, снизилась на 1,1 %. Это может быть связано с падением коэффициента прибыльности.
Увеличение объема продаж на 2 млн. руб. обусловило рост чистых активов компании более чем на 8 % (11760 / 10870 – 1) в течение года. Некоторое увеличение оборачиваемости чистых активов обусловлено тем, что рост продаж (на 20 %) превысил рост нетто-активов (на 8 %).
Увеличение чистых активов, в основном, финансировалось за счет долгосрочных кредитов, что обусловило увеличение финансовой зависимости компании. Увеличение коэффициента финансовой зависимости в конце 2004 г. более чем в два раза не должно вызывать особой озабоченности, поскольку финансовая независимость компании по-прежнему остается на приемлемом уровне.
Показатель текущей ликвидности активов компании снизился за год на треть, что должно дать повод для беспокойства. Коэффициент срочной ликвидности показал аналогичное падение (с 1,26 до 0,89). В 2006 г. компания имела значительный банковский овердрафт, и ей требуется больше времени для оплаты счетов своих поставщиков сырья и материалов. Суммарная кредиторская задолженность компании в 2005 г. увеличилась в 2,2 раза.
Увеличение объема продаж на 20 % в 2006 г. сопровождалось увеличением дебиторской задолженности на 66 %. Соответственно произошло заметное увеличение среднего срока возврата кредита со стороны дебиторов (со 100,7 до 139,3 дня). Для улучшения положения с ликвидностью активов компания может изменить сроки погашения дебиторами своей задолженности и это отразить в контрактах, заключаемых при поставке продукции в кредит. Однако компании, возможно, придется заняться поиском дополнительных долгосрочных средств, чтобы гарантировать наличие необходимых ресурсов для поддержания более высокого уровня продаж.