
- •Содержание часть 2. Управление финансовыми средствами 260
- •Глава 9. Оптимизация финансовых решений 260
- •Глава 10. Оценка финансовых потребностей предприятия 288
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств 312
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг 324
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств 339
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов 352
- •12.9. Аренда 382
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал 392
- •Глава 14. Выбор структуры капитала 396
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности 431
- •Глава 17. Управление активами 480
- •Резюме 520
- •Часть 3. Операции с опционами 525
- •Глава 18.. Простейшие стратегии операций с опционами 526
- •19. Комплексные стратегии операций с опционами 553
- •19.5. Стратегия баттерфляй 571
- •20. Валютные опционы 592
- •21. Индексные опционы 606
- •22. Процентные опционы 624
- •23. Фьючерсные и погодные опционы 633
- •Часть 4. Математические модели оценки опционов 646
- •24. Форвардные контракты 647
- •25. Модель поведения цены акции 660
- •26. Модель Блэка-Шоулза 680
- •26.5. Паритет опционов пут и колл 686
- •27. Чувствительность цены опциона 694
- •28. Экзотические опционы 707
- •29. Методы оценки опционов американского стиля 735
- •Часть 4. Операции с фьючерсами и свопами 750
- •30. Фьючерсы 751
- •31. Свопы 818
- •Часть вторая управление финансовыми средствами
- •Глава 10. Финансовые потребности предприятия
- •10.1. Финансовое планирование
- •10.2. Составление прогнозного баланса
- •10.3. Составление прогнозного баланса для различных интервалов времени
- •10.4. Этапы составления сметы денежных средств
- •Квартал 1 2 3 4
- •Контрольные вопросы и задачи к гл. 10
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств
- •11.1. Финансирование за счет выпуска акций
- •Рисковый (венчурный) капитал
- •11.2. Роль фондовой биржи в организации торговли ценными бумагами
- •На фондовой бирже приняты следующие условия включения ценных бумаг в Перечень торговой системы:
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг
- •Частное размещение акций
- •Индекс Доу-Джонса
- •11.4. Организация доступа акций на рынки ценных бумаг
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств
- •12.1. Выбор кредитного финансирования
- •12.2. Компенсация рисков
- •12.3. Источники краткосрочного финансирования
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов
- •12.5. Факторинг
- •12.6. Финансирование за счет среднесрочных кредитов
- •12.7. Финансирование за счет оборудования, передаваемого в аренду
- •12.8. Финансирование за счет привлечения долгосрочных кредитов
- •12.9. Аренда
- •12.10. Минимизация риска при падении процентных ставок
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал
- •Валовая выручка 55,0
- •Финансирование за счет эмиссии привилегированных акций
- •Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций
- •Финансирование за счет нераспределенной прибыли
- •Таким образом, первоначальные собственники компании выигрывают от более низкой процентной ставки и от отсутствия налога на процентные платежи по кредиту.
- •14.2. Воздействие на доходы
- •14.3. Воздействие на риски акционеров
- •14.4. Воздействие на цену акций
- •14.5. Воздействие на налоги
- •14.6. Воздействие на дивиденды
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности
- •15.1. Принципы анализа финансовой деятельности предприятия
- •15.2. Основные группы финансовых показателей
- •Рентабельность продаж (rs) определяется из выражения:
- •Прибыль после уплаты налогов
- •Выручка от продажи
- •12. Дебиторская задолженность 330 450 1820
- •18. Банковский овердрафт 110 650 1800
- •Рентабельность продаж 35,0 35,0 35,0
- •Коэффициенты деловой активности
- •Коэффициент текущей ликвидности 2,9 1,0 1,2
- •15.3. Показатели финансовой зависимости предприятия
- •Процентные платежи 45 126
- •Кредиты банков 1500 4000
- •Резервы 7970 8860
- •15.4. Финансовая устойчивость предприятия
- •12. Дебиторская задолженность 450 1820
- •18. Банковский овердрафт 650 1800
- •Глава 16. Дивидендная политика
- •16.1. Процедура выплаты дивидендов
- •Рентабельность инвестиционных возможностей компании
- •Налоги Налоги на доходы акционеров
- •16.2. Дивидендная политика
- •Инвестиционные возможности фирмы
- •Цена заемного капитала по сравнению с ценой нераспределенной прибыли
- •Стабильность
- •Реинвестирование дивидендов в акции компании
- •16.3. Выплата дивидендов в форме акций
- •Глава 17. Управление активами
- •17.1. Управление основными средствами
- •Долгосрочная аренда
- •Продажа неприбыльных подразделений
- •17.2. Управление оборотным капиталом
- •На основе полученных данных продолжительность цикла оборотного капитала определяется из выражения:
- •Срок погашения дебиторской задолженности - среднее количество дней между моментом продажи продукции и моментом фактического поступления денежных средств за эти продажи на счета компании:
- •Период погашения кредиторской задолженности - среднее количество дней, затрачиваемых на оплату закупок материальных ресурсов:
- •Операционная прибыль 200 300
- •17.3. Управление товарно-материальными запасами
- •17.4. Кредитная политика компании
- •17.5. Управление денежными средствами
- •17.6. Оптимизация денежных потоков
- •17.7. Управление кредиторской задолженностью
Коэффициент текущей ликвидности 2,9 1,0 1,2
Коэффициент срочной ликвидности 1,6 0,6 0,8
Оба коэффициента показывают тенденции ухудшения ликвидности компании, хотя в 2007 г. отмечается небольшое увеличение рассмотренных коэффициентов. Снижение показателей ликвидности в основном обусловлено заметным увеличением краткосрочных кредитов в виде банковского овердрафта.
15.3. Показатели финансовой зависимости предприятия
Одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия является платежеспособность.
Для оценки платежеспособности предприятия, то есть его способности погашать долгосрочные обязательства по мере наступления сроков платежей, используется ряд коэффициентов, показывающих соотношение заемного капитала и собственных средств компании.
Коэффициент задолженности показывает объем денежных средств, которые компания должна своим кредиторам:
Сумма долговых обязательств
К оэффициент задолженности = . (15.18)
Общая сумма активов
Значение коэффициента задолженности играет важную роль только в том случае, если предприятие решает получить дополнительные кредиты. Если у предприятия нет потребностей в таких финансовых ресурсах, то значение данного коэффициента не должно быть предметом озабоченности.
Уточненный коэффициент задолженности выражает требования кредиторов к собственным средствам предприятия:
Уточненный коэффициент
задолженности = Сумма долговых обязательств/Собственные средства. (15.19)
Его значение, равное 2,5, говорит, что на один рубль собственных средств предприятия приходится 2,5 рубля заемных средств. Значение этого отношения зависит от таких факторов, как степень доступа к долгосрочным кредитам и стабильность финансовой деятельности предприятия. Значительный прирост рассматриваемого отношения свидетельствует об увеличении финансовой зависимости предприятия.
Коэффициент банковской задолженности характеризует отношение задолженности банку к собственному капиталу компании:
Коэффициент банковской задолженности = Сумма банковских кредитов/ Собственные средства (15.20)
Этот показатель имеет особое значение для финансовых институтов, поскольку при больших значениях коэффициента банковской задолженности банки могут увеличить стоимость кредита для предприятия.
Коэффициент покрытия процентов по кредитам показывает во сколько раз прибыль до уплаты процентов по кредиту и налогов (операционная прибыль) перекрывает платежи процентов по долгосрочным кредитам:
Коэффициент покрытия процентов по кредитам = Операционная прибыль/ Платежи процентов по кредитам. (15.21)
Этот показатель дает представление о границе прибыли, ниже которой компания будет неспособна выплачивать проценты по кредитам. Низкое значение этого показателя может быть причиной недоступности дополнительных сумм кредита на финансовом рынке.
Кроме рассмотренных показателей финансовой зависимости предприятия в практике проведения финансового анализа используют дополнительные показатели:
- соотношение собственных и привлеченных средств (показывает количество привлеченных заемных средств на 1 руб. собственных средств, вложенных в активы);
коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования – финансовой независимости (иллюстрирует часть оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников);
коэффициент финансовой независимости (показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования);
- соотношение привлеченных средств и их общей суммы;
коэффициент финансирования – маневренности предприятия (соотношение собственных средств к их общей сумме);
коэффициент финансовой устойчивости (показывает часть активов, финансируемой за счет устойчивых источников).
Предприятие считается платежеспособным, если сумма текущих активов (запасов, денежных средств, дебиторская задолженность и др.) больше или равна его внешней задолженности. Для конкретного предприятия оценка реальной платежеспособности связана с возможностью реализации запасов в наличном количестве и по учетной цене, с целью возмещения долгов.
Риск при заключении сделки частично определяется структурой средств. Риск нарастает при уменьшении доли собственных средств. Предпочтительно существование предприятия при формировании основного капитала за счет собственных средств, а оборотных - частично за счет заемных средств.
Пример 15.8. Ниже приведена финансовая информация по компании Пирамида:
Отчет о прибылях и убытках за год по состоянию на 31 декабря, тыс. руб.
Годы 2005 2006
Валовая выручка 10000 12000
Прибыль до уплаты процентов и налогов 1020 1190