Финансирование за счет эмиссии привилегированных акций

Привилегированные акции являются промежуточными между долговыми обязательствами и обыкновенными акциями. Схожесть привилегированной акции с долговыми обязательствами в том, что платежи по привилегированным акциям в виде дивидендов ограничены размером фиксированной ставки на акцию. Дивиденды по привилегированным акциям имеют приоритет над дивидендами по обыкновенным акциям. В отличии от долговых процентов, неуплата дивидендов по привилегированным акциям не подвергает компанию неблагоприятным последствиям. Привилегированная акция редко имеет срок платежа, и компания не обязана возвращать держателю акции ее номинальную стоимость.

Держатели привилегированных акций защищены несколькими условиями, которые описываются в проспекте эмиссии привилегированных акций. Если привилегированные акции аккумулируют невыплаченные дивиденды, то дивиденды по этим акциям обычно накапливаются. В этом случае не выплачиваются любые дивиденды пока дивиденды по привилегированным акциям остаются в виде долгового обязательства компании. Это означает, что никакие дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются до тех пор, пока все привилегированные дивиденды на текущую дату не будут выплачены. К примеру, если компания не может заплатить по 15 руб. по каждой привилегированной акции четыре года подряд, всего 60 руб., то на пятом году компания с учетом выплаты дивидендов в этом году должна выплатить каждому держателю привилегированной акции 75 руб. И только после этих выплат компания может осуществлять выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Невозможность выплатить дивиденды по привилегированным акциям для определенного числа лет обычно позволяет привилегированным акционерам избрать другого руководителя компании и получить некоторый контроль над политикой компании.

Если компания обанкротится, привилегированные акционеры имеют приоритет над собственниками компании. Номинальная стоимость привилегированной акции должна быть выплачена их держателям перед тем, как держатели обыкновенных акций получат любой доход от продажи активов компании.

Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций

Компания может получить дополнительные средства, выпустив дополнительно обыкновенные акции. Этот шаг делит собственность компании на две части. Часть, которая принадлежит старым владельцам, и часть, которая принадлежит покупателям новых акций.

Предположим, что компания 5 лет тому назад выпустила 80000 акций, которые находятся во владении «старых» акционеров. Сегодня компания выпустила 20000 новых акций. Теперь в обращении находятся 100000 акций. Первоначальные владельцы, которые владели 100 % акций компании, теперь владеют только 80 % акций компании, а новые держатели акций, которые купили 20000 акций, владеют теперь 20 % стоимости компании. Если компания сейчас выплатит дивиденды в размере 1000000 руб., то денежные средства должны быть распределены по акциям. «Старые» акционеры имели бы право на 80 % от 1000000 руб., в то время как новые акционеры на 20 % от 1000000 руб.

Предположим, что полная стоимость акций компании равна 2 млн. руб. Новые акционеры тогда согласны заплатить компании 400000 руб. (20 % от 2 млн. руб.) за 20000 акций. Это составляет 20 руб. за акцию. На практике руководство решает сколько денег необходимо (400000 руб.), и определяет цену, которую новые инвесторы будут готовы заплатить за акцию (20 руб.). Отталкиваясь от этой информации, определяют число акций, которое должно быть выпущено (20000).

Акционеры, как владельцы компании, имеют право голоса при выборе Совета директоров, который определяет политику компании и доходы акционеров. Таким образом, новые акционеры получают 20 % голосов. Во многих случаях компания неохотно продает обыкновенные акции, так как новые акционеры могут не согласится с политикой руководства, выбранного старыми акционерами. Это особенно актуально в малом бизнесе, где старые акционеры обычно и есть управляющие компании. К примеру, президент небольшой компании, который также является крупным акционером, может потерять контроль над бизнесом, если компания продаст достаточно большое количество акций.

Главное преимущество финансирования за счет обыкновенных акций над заемным финансированием – это отсутствие каких-либо требований к выплатам акционерам. Если компания занимает некоторое количество денег, а на момент выплаты оказывается неплатежеспособной, то она может быть вынуждена продать часть своего имущества, чтобы сделать выплату (или даже вообще уйти из бизнеса) по вине кредиторов. С другой стороны, компания не обязана платить дивиденды своим акционерам, и даже не обязана делать какие-то выплаты новым акционерам. Держатели обыкновенных акций, которые хотят вернуть назад свои инвестиции, должны найти покупателя или попытаться ликвидировать компанию.