
- •Содержание часть 2. Управление финансовыми средствами 260
- •Глава 9. Оптимизация финансовых решений 260
- •Глава 10. Оценка финансовых потребностей предприятия 288
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств 312
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг 324
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств 339
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов 352
- •12.9. Аренда 382
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал 392
- •Глава 14. Выбор структуры капитала 396
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности 431
- •Глава 17. Управление активами 480
- •Резюме 520
- •Часть 3. Операции с опционами 525
- •Глава 18.. Простейшие стратегии операций с опционами 526
- •19. Комплексные стратегии операций с опционами 553
- •19.5. Стратегия баттерфляй 571
- •20. Валютные опционы 592
- •21. Индексные опционы 606
- •22. Процентные опционы 624
- •23. Фьючерсные и погодные опционы 633
- •Часть 4. Математические модели оценки опционов 646
- •24. Форвардные контракты 647
- •25. Модель поведения цены акции 660
- •26. Модель Блэка-Шоулза 680
- •26.5. Паритет опционов пут и колл 686
- •27. Чувствительность цены опциона 694
- •28. Экзотические опционы 707
- •29. Методы оценки опционов американского стиля 735
- •Часть 4. Операции с фьючерсами и свопами 750
- •30. Фьючерсы 751
- •31. Свопы 818
- •Часть вторая управление финансовыми средствами
- •Глава 10. Финансовые потребности предприятия
- •10.1. Финансовое планирование
- •10.2. Составление прогнозного баланса
- •10.3. Составление прогнозного баланса для различных интервалов времени
- •10.4. Этапы составления сметы денежных средств
- •Квартал 1 2 3 4
- •Контрольные вопросы и задачи к гл. 10
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств
- •11.1. Финансирование за счет выпуска акций
- •Рисковый (венчурный) капитал
- •11.2. Роль фондовой биржи в организации торговли ценными бумагами
- •На фондовой бирже приняты следующие условия включения ценных бумаг в Перечень торговой системы:
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг
- •Частное размещение акций
- •Индекс Доу-Джонса
- •11.4. Организация доступа акций на рынки ценных бумаг
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств
- •12.1. Выбор кредитного финансирования
- •12.2. Компенсация рисков
- •12.3. Источники краткосрочного финансирования
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов
- •12.5. Факторинг
- •12.6. Финансирование за счет среднесрочных кредитов
- •12.7. Финансирование за счет оборудования, передаваемого в аренду
- •12.8. Финансирование за счет привлечения долгосрочных кредитов
- •12.9. Аренда
- •12.10. Минимизация риска при падении процентных ставок
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал
- •Валовая выручка 55,0
- •Финансирование за счет эмиссии привилегированных акций
- •Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций
- •Финансирование за счет нераспределенной прибыли
- •Таким образом, первоначальные собственники компании выигрывают от более низкой процентной ставки и от отсутствия налога на процентные платежи по кредиту.
- •14.2. Воздействие на доходы
- •14.3. Воздействие на риски акционеров
- •14.4. Воздействие на цену акций
- •14.5. Воздействие на налоги
- •14.6. Воздействие на дивиденды
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности
- •15.1. Принципы анализа финансовой деятельности предприятия
- •15.2. Основные группы финансовых показателей
- •Рентабельность продаж (rs) определяется из выражения:
- •Прибыль после уплаты налогов
- •Выручка от продажи
- •12. Дебиторская задолженность 330 450 1820
- •18. Банковский овердрафт 110 650 1800
- •Рентабельность продаж 35,0 35,0 35,0
- •Коэффициенты деловой активности
- •Коэффициент текущей ликвидности 2,9 1,0 1,2
- •15.3. Показатели финансовой зависимости предприятия
- •Процентные платежи 45 126
- •Кредиты банков 1500 4000
- •Резервы 7970 8860
- •15.4. Финансовая устойчивость предприятия
- •12. Дебиторская задолженность 450 1820
- •18. Банковский овердрафт 650 1800
- •Глава 16. Дивидендная политика
- •16.1. Процедура выплаты дивидендов
- •Рентабельность инвестиционных возможностей компании
- •Налоги Налоги на доходы акционеров
- •16.2. Дивидендная политика
- •Инвестиционные возможности фирмы
- •Цена заемного капитала по сравнению с ценой нераспределенной прибыли
- •Стабильность
- •Реинвестирование дивидендов в акции компании
- •16.3. Выплата дивидендов в форме акций
- •Глава 17. Управление активами
- •17.1. Управление основными средствами
- •Долгосрочная аренда
- •Продажа неприбыльных подразделений
- •17.2. Управление оборотным капиталом
- •На основе полученных данных продолжительность цикла оборотного капитала определяется из выражения:
- •Срок погашения дебиторской задолженности - среднее количество дней между моментом продажи продукции и моментом фактического поступления денежных средств за эти продажи на счета компании:
- •Период погашения кредиторской задолженности - среднее количество дней, затрачиваемых на оплату закупок материальных ресурсов:
- •Операционная прибыль 200 300
- •17.3. Управление товарно-материальными запасами
- •17.4. Кредитная политика компании
- •17.5. Управление денежными средствами
- •17.6. Оптимизация денежных потоков
- •17.7. Управление кредиторской задолженностью
12.9. Аренда
«Успех – это значит успеть».
Марина Цветаева
Аренда является формой арендной платы и, следовательно, способом финансирования использования актива, а не его покупки. Это ее основное отличие от других форм финансирования, большинство из которых заканчивается переходом актива в собственность компании. Аренда отличается от покупки в рассрочку главным образом тем, что оборудование, которое сдается в аренду и покупается лизинговой компанией, обычно выбирает сама компания, которая будет его использовать. Существует две формы аренды.
1. Финансируемая (или капитальная) аренда: иногда называется полностью выплачиваемая аренда, поскольку она является соглашением, по которому выплачиваемые за аренду суммы в течение оговоренного периода (называемого основным периодом) полностью покрывают затраты капитала на оборудование, сдаваемое в аренду и приносят соответствующую прибыль лизинговой компании. Если фирма-клиент пожелает продолжать использование арендуемого актива после этого времени, то обычно применяется вторичный арендный период, в течение которого будет взиматься только номинальная арендная плата.
2 Текущая (или операционная) аренда: это соглашение, когда арендная плата за основной период не покрывает затраты капитала. В этом случае аренда либо возобновляется на дальнейший срок, либо оборудование возвращается и сдается опять в аренду другой фирме. Текущая аренда применяется только для определенных видов оборудования, таких как транспортные средства, для которых существует устоявшаяся система сдачи в аренду и рынок бывших в употреблении транспортных средств. Она также широко распространена в областях с быстрой сменой технологий, когда лицом, сдающим в аренду (арендодателем) часто является сам производитель, например, в производстве компьютерной техники. Текущая аренда, следовательно, имеет больше общего с прокатом.
В оставшейся части нашего обсуждения под арендой мы будем понимать только финансируемую аренду. Основные особенности финансируемой аренды:
Оборудование выбирается лицом, берущим его в аренду (арендатором) и несущим ответственность за использование и состояние выбранного актива.
Оборудование часто покупается самой фирмой путем посреднического соглашения с арендодателем.
Все соглашение обычно заключается в принятии детальных стандартных документов, охватывающих все аспекты аренды.
Арендодатель сохраняет право собственности на актив.
Арендодатель получает все субсидии, которые предоставляются для актива. Он также несет ответственность за погашение субсидий в случае нарушения условий соглашения о субсидиях, даже если нарушение было совершено по вине арендатора.
Арендатор производит регулярные согласованные выплаты арендодателю.
Арендатор имеет исключительные права на использование актива в течение срока аренды.
Арендатор несет ответственность за эксплуатацию, обслуживание, страхование и т.д. арендованного актива, хотя его юридическим владельцем является арендодатель.
Расходы, связанные с устареванием актива, падают на арендатора.
В конце основного периода обычно существует возможность продолжить аренду за номинальную арендную плату.
Преимущества аренды:
Отсутствует потребность в начальных капитальных затратах и вкладах. Это принесет значительные выгоды, связанные с потоками денежных средств.
Вы получаете возможность использовать капитал без передачи других активов в качестве обеспечения, и поэтому не наносится ущерб возможности получения дополнительной ссуды, по крайней мере, с точки зрения обеспечения.
В зависимости от конкретных обстоятельств компании, особенно ее налоговых обязательств, аренда может быть самой дешевой из имеющихся форм финансирования.
Она может быть самофинансируемой, так как активы могут использоваться для создания финансовых средств, необходимых для арендных платежей.
Обеспечивает определенность в отношении доступности и в связи со строгой фиксированностью арендных выплат.
Она не может быть аннулирована или сокращена во времена недостатка кредитов или изменения экономических условий.
Она позволяет компаниям, которые не получают налоговых льгот по капитальным затратам, получить их через арендодателя, который при установлении размера арендной платы примет во внимание получаемые им выгоды от налоговых скидок.
Она позволяет компаниям с низким предельными налоговыми ставками получить выгоду от налоговых льгот на капитальные затраты по более высоким налоговым ставкам, применяемым к арендодателю.
При аренде, как правило, не применяются ограничения и регулирующие документы, которые связаны со срочной ссудой, и это дает больше свободы действий компании.
Иногда аренда более доступна, чем обычные кредиты, если банк или лизинговая компания стремятся заполнить свою книгу учета аренды (особенно в конце финансового года).
Аренда часто рассматривается как текущие, а не как капитальные затраты и в этом контексте облегчает принятие инвестиционного решения. Преимущество это или недостаток, зависит от точки зрения!
Недостатки аренды:
Арендатор теряет часть или всю потенциальную выгоду от остаточной стоимости актива в конце арендного периода, которая в некоторых случаях может быть значительной.
Арендатор может обнаружить некоторые ограничения своих возможностей по использованию актива вследствие наличия этих ограничений в соглашении на аренду. Вероятность того, что это произойдет, однако, очень небольшая.
Если условия, оказывающие влияние на стоимость аренды, являются неблагоприятными, то процентные выплаты могут оказаться выше, чем выплачиваемые по другим формам финансирования.
Арендатор не может включать арендованный актив в группу активов, используемых в качестве залога для получения других займов.
Если актив устаревает до окончания аренды, то администрация может принять решение об использовании актива до окончания арендного периода, и, таким образом, возможно, поставить компанию в невыгодное положение по отношению к тем конкурентам, которые немедленно заменили устаревший актив. Если же будет принято решение преждевременно отказаться от аренды, чтобы иметь возможность заменить актив, то компании придется выплачивать неустойку.