12.4. Финансирование за счет дебиторов

Дебиторская задолженность являются ликвидным элементом оборотного капитала. Финансирование за счет дебиторской задолженности не требует выпуска облигаций или ак­ций для получения равномерного притока денежных средств. Предприятие, продающее свою продукцию в кредит, может получить от покупателей этой продукции векселя, которые затем могут продаваться на рынке ценных бумаг. Существует несколько видов краткосрочных долгов, которые связаны с дебиторской задолженностью.

Вексель является письменным безусловным долговым обязательством строго установленной формы, дающее ее владельцу (векселедержателю) бесспорное право требовать с векселедателя (заемщика) уплаты обозначенной в векселе денежной суммы.

Простой вексель является долговым обязательством, выдаваемое заемщиком кредитору, и в котором указываются место и время выдачи векселя, а также сумма кредита, место и время погашения долга. Кроме того, в таком векселе должно быть указано лицо, в пользу которого выписан вексель. Переводной вексель (тратта) содержит приказ кредитора заемщику об уплате суммы долга третьему лицу, указанному в векселе. Вексельная форма краткосрочного финансирования возникла за счет инструментов, созданных банками и другими финансовыми учреждениями для учета или, другими словами, инкассирования переводных векселей. Существует два вида векселей:

• коммерческий (торговый) вексель;

• банковский вексель.

Коммерческий вексель является инструментом коммерческого кредита, который предоставляется поставщиками товаров и услуг своим партнерам по сделке (покупателям) с условием возврата кредита через определенный период. Поэтому коммерческий вексель называют еще товарным векселем. Торговый переводной вексель провозглашает безусловное обязательство выплатить определенную сумму денег к определенной дате в будущем. Эта такой же вид обязательств, как и тот, что делает дебитор в отношении товаров и услуг, приобретенных в кредит. Хотя различие заключается в том, что если покупатель соглашается на оплату векселя за полученный кредит, то его согласие становится безусловным и покупатель обязан по закону оплатить его независимо от каких-либо разногласий, возникших впоследствии из-за товаров или услуг. Срок погашения векселя обычно составляет 30, 60 или 90 дней, но может быть и до 180 дней или больше, если сроки кредита особенно продолжительны.

Кредитный вексель является переводным инструментом, что означает возможность его передачи третьим лицам, которые затем становятся обладателями права на получение суммы, выплачиваемой при учете векселя. Права и обязанности, придаваемые законом векселю, относятся ко всем лицам, обладающим векселем. Так как вексель является переводным финансовым инструментом, то он может быть передан в банк или специальный финансовый институт, где он может быть учтен.

Процентная ставка учетного рынка, по которой учитываются векселя, несколько выше банковских ставок, и поэтому векселя при их учете покупаются дешевле, чем они стоили бы в день погашения. Учетная ставка зависит от надежности векселя и степени риска, которому подвергается покупатель векселя. Первоклассные векселя учитываются по более низкой ставке в сравнении с векселями, имеющими больший риск.

Пример 12.2. Компания Пирамида продала компании Лямбда товары в кредит на сумму 500000 руб. под 10 % годовых с условием погашения долга через 60 дней. Компания Лямбда выписала и передала компании Пирамида вексель на сумму 508219 руб. (500000×(1 + 0,1×(60/365))). Через 40 дней компания Пирамида решила учесть этот вексель в банке «Менатеп». Банк его учел по учетной ставке 30% в год. Требуется определить сумму денег, которую получит компания Пирамида по этому векселю.

Поскольку до срока погашения векселя компании Лямбда осталось 20 дней, то компания Пирамида получит следующую сумму при учете данного векселя:

500000 / (1 + 0,3×(20/365)) = 491914 руб.

При наступлении срока оплаты векселя, он должен быть передан лицу, которое акцептовало его и которое обязано его оплатить. Если акцептант не в состоянии оплатить вексель в установленный срок, то существует установленная законом процедура, которая может быть начата, чтобы заставить акцептанта оплатить вексель и восстановить права всех сторон, имеющих отношение к векселю, независимо от природы их участия и причин невыплаты денег.

Переводной вексель широко используется компаниями, занимающимися внешнеторговыми операциями.

Пример 12.3. Компания Сигма купила компьютеры на сумму 2,0 млн. руб. В качестве обеспечения компания передала продавцу компьютеров четыре векселя по 500 тыс. руб. каждый с условием их последовательного погашения через каждые три месяца. Продавец предоставил покупателю компьютеров кредит под 12% в год. Сумма по погашаемому векселю включает основной долг и проценты за кредит. Определить денежные средства и процентные платежи по кредиту, которые получит продавец по каждому погашаемому векселю.

В данном примере количество погашаемых векселей четыре и их погашение будет осуществляться последовательно через каждые три месяца. Следовательно, мы можем разделить период, на который предоставлен кредит (один год) на четыре подпериода (n = 4), и сумма, которую получит продавец при погашении векселя после истечения подпериода m, можно определить из выражения:

S = D + L×(r/n)×(1 – (m -1)/n), (12.3)

где L – сумма кредита, предоставленная продавцом покупателю, руб.; D – стоимость одного векселя, руб.; r - стоимость кредита, %/в год; n – число подпериодов.

Подставив данные в (12.2), получим следующие значения денежных средств, получаемых продавцом при погашении каждого из четырех векселей.

По векселю 1: S = 500000 + 2000000 × (0,12/4) = 560000 руб.

По векселю 2: S = 500000 + 2000000×(0,12/4)×(1–(2-1)/4) = 545000 руб.

По векселю 3: S = 500000 + 2000000×(0,12/4)×(1–(3-1)/4) = 530000 руб.

По векселю 4: S = 500000 + 2000000×(0,12/4)×(1–(4-1)/4) = 515000 руб.

Процентные платежи по векселям равны:

60000 + 45000 + 30000 + 15000 = 150000 руб.

Банковский вексель - это вексель, выписанный и акцептованный банком, с которым не осуществляются основные торговые операции. Такой вексель может учитываться третьей стороной, в роли которой может выступать другой банк. Когда наступает срок оплаты векселя, он представляется в финансовый институт, специализирующийся на акцепте или гарантии векселей, который должна оплатить его. Средства для оплаты должны быть предоставлены клиентом. Способ, посредством которого это осуществляется, заранее согласуется клиентом и банком. По закону ответственность за оплату векселя лежит на акцептанте.

Если вексель учитывается третьей стороной, то процентная ставка будет базироваться на оценке кредитоспособности банка или финансового института, специализирующегося на акцепте и, следовательно, будет лучше, чем обычные ставки по торговым векселям.

Преимущества финансирования при помощи векселей:

• Переводные векселя могут быть средством ускорения или четкого определения даты оплаты счетов дебиторами. Иногда выгоднее предоставить клиентам дополнительный срок погашения кредита в обмен на акцептование ими переводных векселей.

• Они имеют конкурентную стоимость и могут быть дешевле даже после уплаты комиссионных по банковским векселям.

• Может быть полезным источником финансовых средств, когда банк не предоставляет достаточный кредит.

• Поскольку используется фиксированная процентная ставка, то известна полная стоимость финансирования. Это также приносит выгоду во время повышения процентных ставок.

• Финансирование при помощи векселей позволяет использовать для других целей средства, полученные по овердрафту.

Недостатки финансирования при помощи векселей:

• Требует предварительной оплаты расходов по учету векселей или ссудного процента.

• Клиент может отказаться от использования переводных векселей вместо системы открытого счета.