12.3. Источники краткосрочного финансирования

При выборе источника краткосрочного финансирования необходимо учитывать ряд условий получения кредита.

1. Стоимость кредита. Должен изыскиваться источник финансирования, который обусловит получения кредита по минимальной цене.

2. Влияние на кредитный рейтинг. Источники получения кредитов могут оказать существенное влияние на понижение или повышение кредитного рейтинга компании, поэтому использовать источник кредитования, который не снизит кредитный рейтинг предприятия и соответственно увеличит стоимость заемного капитала.

3. Надежность. Некоторые источники получения кредитов более надежны, что позволит получить необходимую сумму кредита с большей вероятностью.

4. Ограничения. Финансовые институты склоны навязывать ряд ограничений по получению и использованию кредитов. Такими ограничениями могут быть сумма выплачиваемых дивидендов, вложения в основные фонды и др.

5. Гибкость. Кредиторы могут различаться гибкостью в условиях выдачи кредитов, в сумме предоставляемых кредитов и др.

Основными источниками краткосрочных кредитов для производственных компаний являются торговый кредит, банковский овердрафт, банковский краткосрочный кредит, факторинг и др.

Когда компания покупает какие-то товары у производителей, то обычно оплата поставки этой продукции производится через некоторый период. В связи с этим покупатель товара имеет перед поставщиком долговое обязательство, по сумме равное стоимости поставленной продукции. Таким образом, покупатель получает от поставщика товара торговый кредит. Его величина зависит от объема купленной продукции и срока, когда будет осуществлен платеж за поставленный товар.

Например, компания Лямбда еженедельно покупает товар на сумму 200 тыс. руб., и оплата полученного товара регулярно производится через 4 недели. В этом случае постоянный долг компании, покупающей этот товар, равен 800000 руб. Компания получает от поставщика товара краткосрочный кредит на сумму 800 тыс. руб.

Если предположить, что компания увеличила объем покупки в 1,5 раза, то есть до 300000 руб., то сумма краткосрочного кредита увеличится также в 1,5 раза при условии сохранения графика платежей (через 4 недели) за поставленный товар (1200000 руб.)

Стоимость такого кредита зависит от ряда факторов. Одним из таких факторов может быть условия предоставления такого вида краткосрочного товарного кредита. Если на рынке этого товара существует несколько поставщиков, то это обстоятельство может непосредственно отразиться на стоимости товарного кредита.

Предположим, что два поставщика могут поставить одинаковый товар. Поставщик Конус предлагает следующие условия по предоставлению кредита: 2,5 / 10 и 30. Это условие означает, что если покупатель товара оплатит товар в течение 10 дней после его получения, то он будет иметь скидку за товар в размере 2,5 %. В противном случае он должен оплатить товар по полной цене не позднее 30 дней со дня получения товара. Компания Эллипс предлагает следующие условия по торговому кредиту: 2,5 / 10 и 50, то есть она предлагает ту же скидку за купленный товар, если покупатель произведет оплату за товар в течение 10 дней после его получения. Если фирма не оплачивает товар в течение льготного периода, то товар оплачивается по полной цене в срок до 50 дней со дня поставки.

Приведенные условия позволяют сделать вывод, что условия, предлагаемые компанией Эллипс, более привлекательны для покупателя. Однако это необходимо подтвердить экономическими расчетами. Для этого необходимо рассчитать стоимость предоставляемой скидки, которая может быть представлена как годовая процентная ставка (R):

R = (d/(100 – d))×(T/(t_p – t_d)), (12.2)

где d – дисконтная ставка в льготном периоде, %; t_p – период платежа, дни; t_d - льготный период действия дисконта на поставленный товар, дней; Т = 365 дней.

Рассмотрим условия предоставления кредита компанией Конус. Для нее исходные данные следующие: d = 2,5 %, t_d = 10 дней, t_p = 30 дней. Подставив эти значения в формулу 12.2, получим следующий результат:

R = (2,5 / (100 – 2,5)) × (365 / (30 – 10)) = 0,468 или 46,8 % в год.

При покупке товара от компании Эллипс стоимость кредита будет равна:

R = (2,5 / (100 – 2,5)) × (365 / (50 – 10)) = 0,234 или 23,4 %.

Полученные результаты показывают, что более выгодно покупать товар у компании Эллипс.

Если покупатель оплачивает товар в льготный период (в течение 10 дней), то он платит только 97,5 от стоимости товара. Дисконтный период не обременяет покупателя никакими дополнительными издержками. Реальная стоимость товара после 10 дней (при оплате товара в течение льготного периода) будет равна 97,5 % от ее фактурной стоимости. Если покупатель в течение 10 дней не оплатит товар, то по истечении этого льготного периода он понесет убыток в размере 2,5 % от стоимости товара. Этот убыток выступает в качестве цены за задержку платежа. Отношение 0,02564 (2,5 / 97,5) выражает первоначальные издержки на уплату процентов по скидке на льготный период. Если оплата производится через 50 дней после получения счетов к оплате, то покупатель фактически имеет дополнительные 40 дней по кредиту. В пересчете на год этот кредит будет стоить 0,02564 × ( 365 / 40) = 0,234 или 23,4 % в год. Если компания может получить кредит сроком на три дня под 12 % в год, то она должна взять этот кредит и оплатить товар в льготный период со скидкой в 2,5 %.

Торговый кредит является гибким источником финансирования, но он не позволяет оплачивать другие обязательства предприятия. Постоянные задержки с обслуживанием своей кредиторской задолженности могут отрицательно сказаться на кредитном рейтинге фирмы, что может обусловить нежелание поставщиков товара работать с такой фирмой или требовать предоплаты поставляемого товара.

Банковский овердрафт является одной из широко используемых форм краткосрочного финансирования. Каждая банковская система и каждый отдельный банк внутри нее будет иметь свои собственные правила и нормы для операций с овердрафтом. Овердрафт обычно имеет следующие особенности:

- он связан с текущим или чековым счетом компании, и поэтому его использование отражает затраты компании;

- кредиты по овердрафту обычно погашаются по первому требованию;

• кредиты по овердрафту, как правило, имеют верхние пределы, но внутри них может изменяться ежедневно;

• обычно существует условие, согласно которого овердрафт должен переводиться в форму кредита ежегодно на минимальный период, или, при отсутствии такого перевода, должны поддерживаться компенсирующие остатки. Это кредитовое сальдо на текущем или рабочем счете, на которые не поступают проценты.

• процентная ставка связана с базисной или основной ставкой банка и ее значение колеблется так же как и она.

• если условия овердрафта не выполняются, то могут налагаться штрафы или пени;

• осуществляется ежегодная проверка выполнения компанией условий банковских овердрафтов, и если операции по этим счетам удовлетворяют банк, то овердрафт для компании обычно возобновляется.

Можно отметить следующие преимущества и недостатки получения компанией краткосрочного кредита в виде банковского овердрафта.

К преимуществам банковского овердрафта относятся:

- относительная легкость получения кредита по овердрафту, поскольку он погашается по первому требованию банка, и в последующие периоды банк может прекратить его предоставление.

- достаточно простая система открытия овердрафта и проведения операций с ним.

- процентная ставка по кредиту обычно имеет наиболее благоприятное значение. Кроме того, ежедневный расчет процентной ставки минимизирует процентные платежи и поэтому не требуется дополнительных средств для их оплаты. Кредитование за счет банковского овердрафта является одной из наиболее дешевых форм финансирования, которые доступны для предприятия.

- гибкость овердрафта является наиболее важным преимуществом и имеет два аспекта:

a) она непосредственно связана со схемой выплат компании и отражает ежедневные реальные потребности компании в денежных средствах.

б) любая неиспользованная часть кредита с использованием банковского овердрафта становится прямым резервом денежных средств. Это очень важно при рассмотрении неопределенности, которая является непременным условием планирования потока денежных средств.

- так как банковский овердрафт обычно является обновляемым, то он будет на деле постоянным или возобновляемым источником финансирования.

К недостаткам банковского овердрафта относятся:

- кредиты с использованием овердрафта погашается по требованию. Банк может заявить, что он редко использует право требования погашения овердрафта, но существуют два обстоятельства, при которых банк сможет воспользоваться этим правом:

a) когда сам банк находится под давлением и ему необходимо уменьшить свои обязательства;

б) когда ухудшается финансовое положение компании.

В первом случае решение связано с причинами, полностью выходящими за пределы влияния компании, и это может полностью лишить компанию весьма необходимых средств в критический период. Во втором случае отзыв средств финансирования произойдет в самое тяжелое время для компании и может помешать ей самой найти выход из этих трудностей. В связи с этими причинами не следует слишком сильно полагаться на банковский овердрафт для финансирования еще чего-нибудь, кроме переменной части оборотного капитала.

- Если процентные ставки растут, то ставка овердрафта будет расти более быстрее, чем по другим формам финансирования. Противоположное явление происходит при падении процентных ставок.

Краткосрочные займы обычно используются для более конкретных целей, чем овердрафт. Они характеризуются гарантированной доступностью, которая обычно обусловливается соблюдением сроков и условий на фиксированный период до 1 года (при определенных обстоятельствах максимальный период может быть до 2 лет). Краткосрочные займы выдаются под конкретную цель, например, для закупки запасов сырья или для внесения аванса в ожидании каких-либо конкретных будущих притоков денежных средств (в этом случае она может называться ссудой на пополнение запасов или промежуточной ссудой). Они также могут выступать в качестве постоянного источника погашения обязательств, связанных обычно с заранее обусловленной целью займа.

Если краткосрочный заем берется на период не большее 3 или б месяцев, то банк по этому займу может назначить фиксированную процентную ставку. Однако не исключено, что банки по этим займам могут назначать плавающую процентную ставку, которая обычно увязывается с банковской базисной ставкой или ставкой овердрафта.

Краткосрочный заем может быть получен в виде одной крупной суммы (паушальной) или фиксированных минимальных сумм. Погашение займа может осуществляться в виде одной паушальной суммы (разовое погашение) или фиксированных минимальных сумм в определенные сроки.

Преимущества краткосрочных займов:

• Они не могут быть отозваны по причинам, не зависящим от компании.

• Обычно они выдаются по наиболее благоприятным процентным ставкам для конкретной категории клиентов. Если устанавливается фиксированная процентная ставка, то это дает преимущество во времена роста процентных ставок.

• Они обеспечивают определенность как в сроках получения, так и в условиях погашения.

• Они могут иметь определенную степень гибкости в плане получения средств и могут иметь определенную связь по времени и сумме получаемых средств со специфическими операциями.

Недостатки кредитования за счет привлечений краткосрочных займов:

• Если оговорено получение займа в виде фиксированных сумм или паушальной суммы, то компания будет вынуждена получать средства, которые ей специально не нужны в это время.

• Фиксированные суммы и время выплат будут означать, что даже при наличии средств действие соглашения о предоставлении краткосрочного займа будет продолжаться до оговоренного срока.

• Если ссуды предоставляются по фиксированной процентной ставке, то они будут невыгодными при падении процентных ставок.

При принятии решения о краткосрочном финансировании своих потребностей в денежных средствах компания сделает выбор в пользу овердрафта для покрытия временной нехватки денежного потока и финансирования оборотного капитала при условии, что смета денежных средств показывает способность компании погасить овердрафт в течение периода, установленного банком и обычно составляющего год. В противном случае компания должна использовать в качестве источника покрытия своих потребностей в денежных средствах краткосрочный заем. Однако следует обратить внимание читателя, что решающим фактором при выборе метода финансирования за счет привлечения краткосрочных кредитов является не то, что хочет компания, а то, что банк готов предложить.

Величина процентной ставки по кредиту является предметом соглашения между банком и заемщиком. Обычно эта величина зависит от суммы кредита и уровня риска по обслуживанию кредита. Некоторые банки устанавливают базовую процентную ставку по кредиту, по которой обычно выдается кредит предприятиям с высоким уровнем кредитного рейтинга. Эта ставка является минимальной. Для других компаний стоимость кредита увеличивается с учетом кредитного рейтинга заемщика, срока, на который берется кредит и суммы займа.

Процентные ставки по краткосрочным кредитам могут выплачиваться несколькими способами. Но каждый из этих способов оговаривается между банком и заемщиком. По первому способу выплата процентных платежей осуществляется по обыкновенным процентным ставкам одновременно с погашением основного долга в конце срока его погашения. Предположим, что предприятие получило от банка кредит на сумму 1 млн. руб. сроком на три месяца под 12 % в год. В этом случае предприятие через три месяца выплатит банку 1 млн. руб. по основному долгу и в виде процентных платежей – 30000 руб. ((1000000×0,12)×(3/12)).

При втором методе проценты по кредиту выплачиваются вначале срока, на который берется заем. Предположим, что компания берет кредит в сумме 500000 руб. сроком на один год под 10 % в год. Следовательно, величина процентных платежей будет равна 50000 руб. (500000×0,1). Эта сумма будет удержана банком из суммы кредита, и компания получит заем в сумме 450000 руб. (500000 – 50000). В этом случае стоимость кредита для компании будет равна 11,1 % (50000/450000).

По третьему методу процентные платежи по кредиту осуществляются на основе плавающей процентной ставки. Базой процентной ставки может быть ставка LIBOR и плюс, например, 1,5 %. В этом случае реальная стоимость кредита для предприятия определяется только после уплаты процентов по долгу.