12.2. Компенсация рисков

«Всегда находится кто-то вовне, кто определяет, приведут ли усилия данного бизнеса к экономическим результатам».

Питер Ф. Драккер

Процесс согласования сроков службы активов с формой финансирования называется "методом страхования рисков". Проиллюстрируем этапы этого процесса.

На рис. 12.1 показана тенденция изменения основных средств, которая связана с расширением деятельности компании.

Основные

средства, руб.

Время

Рис. 12.1. Изменение основных средств с течением времени

К основным средствам необходимо прибавить чистые оборотные средства (оборотные средства минус краткосрочные обязательства), которые могут колебаться вследствие сезонных пиков и спадов в деятельности компании (рис. 12.2).

Всего активы, руб.

Время

Рис.12.2. Изменение основных и чистых оборотных средств

С целью определения вида финансирования, который будет применяться для каждого класса активов, необходимо провести прямую линию через нижние точки волнистой линии "всего активов", как это показано на рис. 12.3.

Итого активы, руб.

Постоянный оборотный

капитал Основные средства

Время

Рис. 12.3. Изменение активов с течением времени

Область между линией основных средств и линией, соединяющей нижние точки линии "всего активов", отражает потребности предприятия в постоянном оборотном капитале.

Данные диаграммы, представленной на рис. 12.3, можно сопоставить с потребностями предприятия в различных видах средств и определить методы финансирования предприятия с учетом срочности привлекаемых ресурсов.

Из рис. 12.3 следует, что у компании существует потребность в двух видах средств: краткосрочных и постоянных.

Потребность в краткосрочном финансировании определяется колебаниями в верхней части графика, которые составляют относительно малую часть всех активов. Потребность в постоянных средствах определяется через основные средства и "постоянные" чистые оборотные средства. Они будут финансироваться сочетанием акционерного капитала с долгосрочными и среднесрочными обязательствами.

Это достаточно широкие обобщения, которые, однако, должны сформировать параметры, в рамках которых компания должна определять свою политику финансирования за счет заемных средств. Такой подход гарантирует, что компания не только избежит опасности финансирования долгосрочных активов за счет краткосрочных обязательств, но также сможет избежать потенциальных потерь, связанных с широким использованием долгосрочных обязательств. Если компания слишком широко полагается на долгосрочные обязательства, то может оказаться, что она будет нести дополнительные издержки за средства, полученные за счет кредитов которые ей не нужны.

Момент получения долгосрочного кредита должен соответствовать периоду, когда процентные ставки по долгосрочным займам низкие. Компания может использовать краткосрочные займы до наступления периода, пока ставка по долгосрочным ссудам не упадет до приемлемого уровня, а затем за их счет рассчитывается по привлеченным краткосрочным займам. Долгосрочные обязательства обычно более дорогостоящие и поэтому, компания не должна использовать их слишком часто вследствие их цены и негибкости, хотя ей необходима определенная сумма долгосрочных займов для минимизации финансового риска, связанного с краткосрочными долговыми обязательствами.

При привлечении кредитов с целью финансирования потребностей компании в денежных средствах необходимо помнить, что данные о финансовых потребностях компании являются прогнозными и поэтому они могут отличаться от реальных потребностей в процессе деятельности предприятия. В связи с этим необходимо создать некий "резерв безопасности" при решении вопросов финансирования. При создании такого резерва необходимо учитывать:

• общую сумму полученных кредитов;

• отношение долгосрочных обязательств к среднесрочным и краткосрочным обязательствам;

• сроки погашения среднесрочных и долгосрочных обязательств.

Очевидно, что чем больше срок погашения обязательств, тем менее рискованным будет финансирование, поскольку у компании будет больше времени получить поток денежных средств, и, следовательно, увеличится вероятность того, что она сможет обеспечить выплаты процентов и основной суммы кредитов.

Данные рис. 12.3 показывают, что краткосрочный кредит используется, в основном, для финансирования колебаний потребностей в оборотном капитале. Такой подход снижает риски предприятия, связанные с выбором методов финансирования своих потребностей в денежных средствах. Можно также с большой уверенностью предполагать, что оборотный капитал имеет постоянный элемент, который, вероятно, составляет его наибольшую часть.

Это вызывает противоречие, поскольку оборотный капитал обычно воспринимается как краткосрочный. Это противоречие возникает вследствие того, что хотя действительно отдельные статьи оборотного капитала являются краткосрочными и быстро обращаются в денежные средства, но они немедленно восстанавливаются за счет других статей оборотного капитала. В результате общая сумма оборотного капитала остается, по крайней мере, прежней или, если предположить, что объемы продаж растут, увеличивается в соответствии с ними. Это означает, что потребность в финансировании оборотного капитала является непрерывной и постоянной.

Этот аспект оборотного капитала является весьма важным, поскольку он определяет выбор того вида финансирования для обеспечения оборотного капитала, который сможет обеспечить наименьшую стоимость кредитов. Представляется, что компания должна финансировать постоянный элемент оборотного капитала тем видом финансирования, который может сразу же возмещать себя таким же образом, как и статьи оборотного капитала, которые финансируются. Так как это фактически постоянное финансирование, то его называют «автоматически возобновляемым кредитом».