Глава 11. Финансирование за счет собственных средств

«Шансов всегда больше, чем средств на их реализацию».

Питер Ф. Драккер

11.1. Финансирование за счет выпуска акций

«То, что делается с прицелом на

завтра, оказывает епосредственное

влияние на текущие дела».

Питер Ф. Драккер

Обыкновенные акции

Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль компании имеют одно важное свойство. Оно обусловлено тем, что оба эти источника могут рассматриваться как вложения владельцев предприятия.

Обыкновенная акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Таким образом, владельцы обыкновенных акций обладают правом:

• голоса на общих собраниях акционеров;

• распределения прибылей (или убытков);

• получения дивидендов;

• на получение своей доли капитала в случае ликвидации компании;

• на преимущество при покупке нового выпуска акций.

В России контроль над выпуском акций регулируется Федеральным Законом № 203 от 24.12.1995 г. (в редакции Федеральных законов № 120 от 07.08.2001 г., № 134 от 31.11.2002 г., № 5 от 24.02.2004 г., №7 от 05.12.2006 г.) "Об акционерных обществах".

Уставом акционерного общества должны быть определены количество, номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами (размещенные акции), и права, предоставляемые этими акциями. Уставом общества могут быть определены количество, номинальная стоимость, категории (типы), определены порядок и условия размещения акций, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным акциям (объявленные акции), и права, предоставляемые этими акциями.

Привилегированные акции

Акционеры - владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров.

В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.

Если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивиденда, уставом общества должна быть также установлена очередность выплаты дивидендов по каждому из них.

Относительно дивидендов акции могут быть кумулятивными и некумулятивными. Если акции являются кумулятивными, то они обладают правом накопления невыплаченных дивидендов и их получения в полном объеме, когда у компании стабилизируется финансовое положение и она получит достаточную прибыль, которая позволит ей погасить общую задолженность по дивидендам. Если акции некумулятивные, то они не обладают такими правами.

Привилегированные акции могут конвертируемыми. Такие акции дают право их держателям в течение определенного периода конвертировать эти ценные бумаги в простые акции того же эмитента. Эмиссия конвертируемых акций рассматривается как способ снижения риска инвестора, который не уверен, что простые акции будут иметь устойчивую тенденцию в повышении ее курсовой стоимости и в регулярной выплате дивидендов.

Отзывные привилегированные акции могут выкупаться эмитентом. Выпуск таких акций выгоден для компании, когда процентная ставка понижается. В этом случае выплаты дивидендов по более высокому проценту становятся для компании обременительным, и компания отзывает акции.

Норма дивиденда может быть фиксированной или плавающей и связаной с общей эффективностью деятельности компании. В этом случае они будут называться привилегированными акциями с участием в дивидендах.

Акции также могут предоставлять право на дополнительный капитал в случае ликвидации компании. При ликвидации компании привилегированные акции имеют право голоса и по своему положению находятся выше обыкновенных акций, но ниже всех форм обязательств. В соответствии с российским законодательством выпуск привилегированных акций не может быть выше 25 % от общего количества выпускаемых акций.

Основным ресурсом финансирования за счет собственных средств является чистая нераспределенная прибыль, которая является наиболее значительным источником нового финансирования. Каждый год совет директоров должен решать, какую часть прибыли распределить и какую часть прибыли использовать для увеличения акционерных финансовых средств. При принятии этого решения необходимо принимать во внимание дивидендную политику компании. Другими видами ресурсов являются резерв эмиссионного дохода (премия к цене акции, когда она реализуется эмитентом по цене, превышающей ее номинальную стоимость) и резерв переоценки (прирост, полученный за счет переоценки активов).

Источники финансирования за счет собственных средств

Частные лица инвестируют средства в компании, зная, что их ответственность за обязательства компании ограничена величиной их инвестиций. Такая компания может быть закрытой или открытой. Закрытые компании, в основном, являются малыми предприятиями. Основным различием между закрытой и открытой компанией с ограниченной ответственностью является то, что количество акционеров частной компании в основном не превышает 50 человек, и ее акции не могут свободно передаваться. Кроме того, минимальный капитал закрытого акционерного общества должен быть в размере не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату государственной регистрации общества. Открытая компания должна иметь минимальный капитал в размере не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату регистрации общества.

Хотя директора осуществляют текущее управление компанией, последнее слово остается за акционерами. Их решения вырабатываются на собраниях. Обычные решения принимаются простым большинством (более 50 % голосов), а особо значимые - большинством в 75 %.

Инвестор, купивший значительную долю акций компании (20 % и более), обязан уведомить не позднее пяти дней федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг или уполномоченный им орган. Он обязан сделать такое же уведомление в случае увеличения своей доли владения акциями эмитента до уровня, кратного каждым 5 % свыше 20 % .

Для частных компаний индивидуальные владельцы являются основным источником финансирования за счет собственных средств. Они могут обеспечивать это без открытого предложения акций путем увеличения собственного капитала как за счет привлечения новых акционеров, так и за счет привлечения капитала от компаний с высокой степенью риска или инвестиционного банка. В этих случаях новые акционеры обычно будут получать долю меньшинства.

Расширение акционерного капитала является хорошим способом защиты структуры капитала и развития компании при сохранении контроля в руках первоначальных владельцев. Если потребуется значительный новый акционерный капитал, и первоначальные владельцы готовы разделить контроль с более широкой группой акционеров, то они могут принять решение о перерегистрации в открытую компанию и привлечении средств населения через фондовую биржу.

Для открытых компаний основным источником финансирования за счет собственных средств являются имеющиеся акционеры и через фондовую биржу - широкие круги различных инвесторов.