
- •Содержание часть 2. Управление финансовыми средствами 260
- •Глава 9. Оптимизация финансовых решений 260
- •Глава 10. Оценка финансовых потребностей предприятия 288
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств 312
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг 324
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств 339
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов 352
- •12.9. Аренда 382
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал 392
- •Глава 14. Выбор структуры капитала 396
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности 431
- •Глава 17. Управление активами 480
- •Резюме 520
- •Часть 3. Операции с опционами 525
- •Глава 18.. Простейшие стратегии операций с опционами 526
- •19. Комплексные стратегии операций с опционами 553
- •19.5. Стратегия баттерфляй 571
- •20. Валютные опционы 592
- •21. Индексные опционы 606
- •22. Процентные опционы 624
- •23. Фьючерсные и погодные опционы 633
- •Часть 4. Математические модели оценки опционов 646
- •24. Форвардные контракты 647
- •25. Модель поведения цены акции 660
- •26. Модель Блэка-Шоулза 680
- •26.5. Паритет опционов пут и колл 686
- •27. Чувствительность цены опциона 694
- •28. Экзотические опционы 707
- •29. Методы оценки опционов американского стиля 735
- •Часть 4. Операции с фьючерсами и свопами 750
- •30. Фьючерсы 751
- •31. Свопы 818
- •Часть вторая управление финансовыми средствами
- •Глава 10. Финансовые потребности предприятия
- •10.1. Финансовое планирование
- •10.2. Составление прогнозного баланса
- •10.3. Составление прогнозного баланса для различных интервалов времени
- •10.4. Этапы составления сметы денежных средств
- •Квартал 1 2 3 4
- •Контрольные вопросы и задачи к гл. 10
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств
- •11.1. Финансирование за счет выпуска акций
- •Рисковый (венчурный) капитал
- •11.2. Роль фондовой биржи в организации торговли ценными бумагами
- •На фондовой бирже приняты следующие условия включения ценных бумаг в Перечень торговой системы:
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг
- •Частное размещение акций
- •Индекс Доу-Джонса
- •11.4. Организация доступа акций на рынки ценных бумаг
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств
- •12.1. Выбор кредитного финансирования
- •12.2. Компенсация рисков
- •12.3. Источники краткосрочного финансирования
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов
- •12.5. Факторинг
- •12.6. Финансирование за счет среднесрочных кредитов
- •12.7. Финансирование за счет оборудования, передаваемого в аренду
- •12.8. Финансирование за счет привлечения долгосрочных кредитов
- •12.9. Аренда
- •12.10. Минимизация риска при падении процентных ставок
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал
- •Валовая выручка 55,0
- •Финансирование за счет эмиссии привилегированных акций
- •Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций
- •Финансирование за счет нераспределенной прибыли
- •Таким образом, первоначальные собственники компании выигрывают от более низкой процентной ставки и от отсутствия налога на процентные платежи по кредиту.
- •14.2. Воздействие на доходы
- •14.3. Воздействие на риски акционеров
- •14.4. Воздействие на цену акций
- •14.5. Воздействие на налоги
- •14.6. Воздействие на дивиденды
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности
- •15.1. Принципы анализа финансовой деятельности предприятия
- •15.2. Основные группы финансовых показателей
- •Рентабельность продаж (rs) определяется из выражения:
- •Прибыль после уплаты налогов
- •Выручка от продажи
- •12. Дебиторская задолженность 330 450 1820
- •18. Банковский овердрафт 110 650 1800
- •Рентабельность продаж 35,0 35,0 35,0
- •Коэффициенты деловой активности
- •Коэффициент текущей ликвидности 2,9 1,0 1,2
- •15.3. Показатели финансовой зависимости предприятия
- •Процентные платежи 45 126
- •Кредиты банков 1500 4000
- •Резервы 7970 8860
- •15.4. Финансовая устойчивость предприятия
- •12. Дебиторская задолженность 450 1820
- •18. Банковский овердрафт 650 1800
- •Глава 16. Дивидендная политика
- •16.1. Процедура выплаты дивидендов
- •Рентабельность инвестиционных возможностей компании
- •Налоги Налоги на доходы акционеров
- •16.2. Дивидендная политика
- •Инвестиционные возможности фирмы
- •Цена заемного капитала по сравнению с ценой нераспределенной прибыли
- •Стабильность
- •Реинвестирование дивидендов в акции компании
- •16.3. Выплата дивидендов в форме акций
- •Глава 17. Управление активами
- •17.1. Управление основными средствами
- •Долгосрочная аренда
- •Продажа неприбыльных подразделений
- •17.2. Управление оборотным капиталом
- •На основе полученных данных продолжительность цикла оборотного капитала определяется из выражения:
- •Срок погашения дебиторской задолженности - среднее количество дней между моментом продажи продукции и моментом фактического поступления денежных средств за эти продажи на счета компании:
- •Период погашения кредиторской задолженности - среднее количество дней, затрачиваемых на оплату закупок материальных ресурсов:
- •Операционная прибыль 200 300
- •17.3. Управление товарно-материальными запасами
- •17.4. Кредитная политика компании
- •17.5. Управление денежными средствами
- •17.6. Оптимизация денежных потоков
- •17.7. Управление кредиторской задолженностью
10.4. Этапы составления сметы денежных средств
«Нам необходимо видеть систему взаимоотношений и взаимодействий ресурсов и результатов, усилий и достижений, доходов и расходов».
Питер Ф. Драккер
При подготовке сметы денежных средств выделяют четыре основных этапа:
а) определяется ожидаемый приток денежных средств;
б) определяется ожидаемый отток денежных средств;
в) рассчитывется объем чистого движения денежных средств;
г) рассчитывается величина совокупного движения денежных средств (конечный остаток денежных средств).
Для любого предприятия основным источником денежных средств является выручка от продажи готовой продукции. Прогноз продаж готовой продукции – это источник данных о притоке денежных средств. В прогнозах продаж выделяют денежные потоки, генерируемые за наличные и продажами в кредит. При продаже в кредит обязательным условием является установление срока погашения задолженности. Для сметы денежных средств имеют значение даты, когда получены наличные за продажи, а не даты, когда были произведены торговые операции по реализации готовой продукции. Например, если смета денежных средств составляется на март месяц, а срок погашения дебиторской задолженности принят 60 дней, то приток денежных средств в марте месяце будет определен продажами продукции в предшествующем январе.
При прогнозировании потока денежных средств следует учитывать другие статьи притока денежных средств: проценты по вкладу, денежные средства от продажи активов предприятия, проценты по выданным кредитам, дивиденды и др. В табл. 10.6 и 10.7 были рассмотрены данные по компании «VN» на этапе ее создания. В табл. 10.8 показано, как будут выглядеть эти данные в поквартальном плане притока денежных средств за год при допущении, что 20 % продаж производится за наличные и 80 % - в кредит со сроком погашения 3 месяца.
Таблица 10.8
Годовой план притока денежных средств в компании «VN» на 31.12.2007 г.
Квартал 1 2 3 4
1. Прогноз продаж - 150 350 600
2. Выручка от продажи за наличные - 30 70 120
3. Выручка от продажи в кредит - 120 280 480
4. Приток денежных средств за счет:
а) продажи продукции за наличные - 30 70 120
б) поступления средств от дебиторов - - 120 280
5. Общий приток денежных средств - 30 190 400
При прогнозировании оттока денежных средств необходимо учитывать все ожидаемые выплаты денежных средств за каждый период. Основные выплаты относится к закупкам. Так как закупки обычно производятся в кредит, то значение имеет дата оплаты, а не дата проведения операции по приобретению.
В случае с компанией «VN» необходимо рассчитать ежеквартальные выплаты кредиторам (табл. 10.9). Кредиторская задолженность возрастает в отношении закупок запасов и себестоимости реализованной продукции.
Таблица 10.9
Выплаты кредиторам, тыс. руб.
Квартал 1 2 3 4
1. Себестоимость реализованной продукции - 108 252 432
2. Закупки сырья (дополнительные) 56 - 96 72
3. Итого (с.1 + с.2) 56 108 348 504
4. Минус: кредиторы к переносу 13 39 108 142
Текущие выплаты 46 69 240 362 Кредиторы после переноса - 13 39 108
Общие выплаты 46 82 279 470
Данные табл. 10.9 служат основой для определения оттока денежных средств в результате деятельности предприятия. В табл. 10.10 показан поквартальный отток денежных средств в компании «VN».
Таблица 10.10
Отток денежных средств в компании «VN», тыс. руб.
Квартал 1 2 3 4
Оттоки денежных средств
Выплаты кредиторам 46 82 279 470
Общехозяйственные расходы 20 20 20 20
Закупки основных средств 900
Общий отток денежных средств 966 102 299 490
Отток денежных средств содержит постоянные и переменные затраты компаний, в том числе заработную плату и жалованье, административно-управленческие и общехозяйственные расходы, налоговые отчисления, дивиденды и т. д. Он содержит капитальные затраты.
Чистое движение денежных средств определяют как разницу между общим притоком и общим оттоком денежных средств. (табл. 10.11).
Таблица 10.11
Поквартальное движение денежных средств, тыс. руб.
Квартал 1 2 3 4
Приток денежных средств - 30 190 400
Отток денежных средств - 966 -102 -299 -490
Чистое движение средств -966 - 72 -109 -90
Для получения показателя конечное сальдо денежных средств (или совокупное движение денежных средств) необходимо суммировать показатели начальное сальдо денежных средств и чистое движению денежных средств за первый период. Полученный результат представляет собой конечное сальдо денежных средств на конец первого периода. Затем этот результат становится начальным сальдо денежных средств на следующий период.
Начальное сальдо денежных средств для компании «VN» равно нулю, поэтому совокупное движение денежных средств будет характеризоваться данными табл. 10.12. За счет накопления чистых движений денежных средств (табл. 10.11) получим следующие результаты:
Таблица 10.12
Конечное сальдо денежных средств для компании «VN»