31.5. Риски при использовании свопов

Кто много говорит, тот часто терпит неудачу.

Лао-цзы

Риски для участников своп соглашения

Величина и тип риска, порожденного операциями со свопами, зависит от роли сторон-участников в соглашении. Большинство свопов организовываются финансовыми посредниками, которые вступают в компенсационные контракты с двумя компаниями. Риск, связанный со свопом, может быть разбит на четыре типа:

• кредитный риск;

• позиционный риск;

• риск спрэда;

• риск прозрачности.

Кредитному риску подвергаются основной участник свопа и посредник, поскольку контрпартнер по свопу может обанкротиться. Посредник несет также дополнительный риск из-за различий во времени и частоте в платежном режиме. Этот незащищенный кредитный риск случается вследствие банкротства контрпатнера, после того как посредник сделает платеж и перед наступлением даты платежа, который должен осуществить контрпартнер. Для контроля этого риска должно проводиться полное исследование финансового состояния каждой стороны перед совершением сделки по свопу. Кроме того должна ограничиваться стоимость открытых сделок, и особое внимание должно быть уделено прибыльности действий участников свопа, чтобы прогнозировать возникновение возможных трудностей в будущем.

Позиционный риск может быть обусловлен действиями как одной, так и другой стороной, принявшего участие в организации свопа. Позиционный риск может быть позитивным или негативным и возникает от выгодных или неблагоприятных движений процентной ставки и связанным валютным курсом.

Позиционный риск со свопами может быть компенсирован в определенной степени включением дополнительного условия в своп-сделку, чтобы поддерживать ценность условного долга в пропорции к спот курсу (по кассовым сделкам).

Риску спрэда подвергаются банки - посредники, которые все еще используют старую технику приведения в соответствие портфелей для назначения цены свопа, например, складирование свопа до тех пор, пока не будет сделано согласование свопа, и затем предпринимается временный хедж на фьючерсном рынке. Банки, которые делают это, оказываются перед риском, когда разница между свопом и хеджем может измениться перед тем как сделано согласование.

С риском прозрачности сталкиваются участники своп соглашения и посредник. Например, одна сторона может увеличить фонды в швейцарских франках, затем обменять их в американские доллары, но задолженность в отчетности компании все еще показывается в швейцарских франках. По мере увеличения обменной активности компании истинная финансовая позиция компании неадекватно отражается в ее бухгалтерских отчетах. Это означает, что благоприятные или неблагоприятные движения, которые оказывают непосредственное влияние на показатель кредитного рейтинга компании, в дальнейшем могут и не учитываться.

Если в процентных свопах риски связаны с изменением процентной ставки, то в валютных свопах участники соглашения сталкиваются с риском изменения валютного курса.

Пример 31.3. Дойче Банк, выступающий в качестве посредника в своп продукте, согласен на обмен не амортизируемого 5-летнего займа с металлургической компанией «Северсталь». По этому свопу банк обеспечивает компанию «Северсталь» 25 млн. евро, а «Северсталь» взамен предоставляет Дойче Банку 847,5 млн. руб. Наличный валютный спот курс на время подписания свопа равнялся 33,9 RUR/EUR. Это эквивалентно 0,0295 евро за 1 рубль.

На финансовом рынке пятилетняя средняя стоимость кредита в рублях составляет 14%. Компания «Северсталь» согласна оплачивать процентные платежи по 6 месячной савке LIBOR, а банк согласен выплачивать компании «Северсталь» процентные платежи два раза в год исходя из 13,75 % в год. (Купонные выплаты по свопу находятся посредством вычитания 1/4 пункта из средней ставки). Предположим, что банк сохраняет своп не хеджированным, пока он ищет пару к первому свопу.

Банк сталкивается с риском того, что обменный курс евро за рубли может измениться в невыгодном для банка направлении, пока он ищет контрпартнера в соответствии с потребностями партнера по первому свопу. Предположим, что в течение нескольких дней банк может найти контрпартнера по свопу с подходящими потребностями. Тем временем, наличный валютный спот курс рубля снизился до 0,028 EUR/RUR. Таким образом, по свопу, являющийся парой первому свопу, контрпартнер банка должен внести в Дойче Банк 23,73 млн. евро (847,5*0,028), а банк обеспечивает второго контрпартнера суммой, равной 847,5 руб. Банк должен теперь найти дополнительные 1,27 млн. евро в другом месте. Эта дополнительная сумма банку обойдется по определенной цене, которая определяется стоимостью капитала на финансовом рынке. Наиболее вероятно, что эту сумму подразделение банка по операциям со свопами получит по какой-то цене в другом подразделении этого же банка. Стоимость средств, передаваемых внутри банка, обычно называется ставкой по трансферту. Иногда эта ставка называется стоимостью поддержания позиции.

В рассмотренном примере имеется два вида рисков: риск изменения валютного курса и риск изменения процентной ставки. Эти риски положительно коррелированны. При прочих равных условиях, более высокие процентные ставки вообще означают более сильные валюты, и более низкие процентные ставки означают более слабые валюты. Так как курс рубля по отношению к евро упал, высока вероятность, что российские процентные ставки также упали по отношению к евро. Предположим, что в период до заключения второго свопа 5-летняя средняя ставка по кредиту в рублях снизилась до 13 % в год. Контрпартнер банка по второму свопу готов оплачивать банку процентные платежи по ставке 13,25 % в обмен на процентные платежи по плавающей шестимесячной процентной ставке LIBOR. Таким образом, в результате заключения двух свопов Дойче Банк получает от контрпартнера по второму свопу процентные платежи по ставке 13,25 % и одновременно выплачивает компании «Северсталь» процентные платежи по ставке 13,75%. В итоге банк теряет и на ставке обмена валют и на процентной ставке, что обусловлено отсутствием хеджирования указанных рисков.

Большинство банков, участвующих в своп соглашениях в качестве посредников, используют термин кредитный риск - это риск, при котором контрпартнер банка по свопу не сможет выполнить обязательства из-за банкротства, вследствие изменений в налоговом законодательстве или в законах о бухгалтерском учете, которые применялись во время заключения своп сделки. Как посредник между двумя согласованными свопами, банк имеет обязательства перед обоими контрпартнерам, то есть при не выплате контрпартнером А банку процентов по своим обязательствам и окончании действия своп соглашения с контрпартнером А вследствие его дефолта не освобождают банк от обязательств перед контрпартнером B.

Кредитный риск вообще расценивается как отдельный наиболее существенный риск для банков, выступающих в качестве посредников по своп сделкам. Однако, этот риск может быть значительно сокращен диверсификацией и другими портфельными стратегиями управления.

Рыночный риск для посредников обусловлен трудностью нахождения контрстороны с подходящими потребностями. В общем, чем продолжительнее срок действия свопа, тем ниже активность рынка и выше рыночный риск. Когда рынок не активен, банк может требовать от клиента, обращающемуся к банку с предложением по своп соглашению, большей разницы между процентными ставками. С другой стороны, когда банк заключает своп с одной стороной в условиях вялого рынка, ему, вероятно, придется сделать уступки, чтобы привлечь другую сторону для компенсации свопа.

Так как рынки имеют тенденцию снижать свою активность при операциях со свопами с более продолжительными сроками действия процентных платежей по ним, свопы с большим рыночным риском также имеют тенденцию к увеличению риска, связанного с изменением процентной ставки. Таким образом, рыночный риск и риск изменения процентной ставки тесно связаны.

Рыночный риск связан и с кредитным риском. Если одна из сторон не может выплачивать банку платежи своим обязательствам, банк в этом случае должен искать замещающий своп. Финансовые потери банка от такого неплатежа будут зависеть от рыночной конъюнктуры в этот период.

Пример 31.4. Компания АВС является участником процентного своп соглашения по кредиту в 50 млн. евро. По этому свопу, срок действия которого 7 лет, компания АВС должна выплачивать банку каждые полгода процентные платежи по фиксированной ставке, равной 10,35 %, а банк – должен выплачивать процентные платежи по плавающей ставке LIBOR. Банк имеет своп соглашение с другой компанией XYZ, по которому он выплачивает этой компании фиксированные процентные платежи по ставке 10,15 %. После банкротства компании АВС банк должен найти партнера по свопу, соответствующий по своим условиям первому свопу. Поскольку после заключения первоначального года прошло три года, процентные ставки на финансовых рынках могут снизиться. Предположим, что текущая рыночная конъюнктура диктует среднюю процентную ставку для четырехлетнего свопа с фиксированной на плавающую ставку, равной 8,75 %. С учетом банковской премии, равной 0,125 %, контрпартнер по этому свопу должен выплачивать банку каждые полгода процентные платежи по фиксированной ставке 8,875 % против процентных платежей банком по плавающей шестимесячной ставке LIBOR.

Банк должен быть способен побудить контрпартнера принять своп на тех же условиях, как и неплатежеспособный своп, если банк платит альтернативной контрстороне сумму, равную приведенной стоимости разницы между купонной ставкой по начальному свопу и существующей ставкой свопа. Разница между этими ставками равна 1,475 % (10,350–8,875) или 368750 евро (50000000*0,01475/2). Приведенная величина этого денежного потока, генерируемого по полугодиям, при ставке дисконтировании, равной 8,75 %, составит:

2444703 евро.

Это сумма финансового ущерба, вызванного неплатежом процентных платежей компанией AВС. Поэтому банк для вовлечения в своп, по которому компания АВС объявила дефолт, должен стимулировать новую контрсторону платежа процентных платежей по фиксированной ставке выплатой премии в пределах 2444703 евро.

Риск дефолта

Риск дефолта по свопу для банка-посредника является комбинацией кредитного и рыночного рисков. Например, предположим, что в период конструирования своп продукта банк предполагает, что одна из сторон с вероятностью 4% не сможет выполнить своего обязательства по трехлетнему свопу с фиксированной - плавающей ставкой и с номиналом 20 млн. евро. В этом случае банк оценивает экономический ущерб, который он может понести с условием различных состояний будущего рынка и будет ли контрсторона неплатежеспособной через 1 год, 2 года и 3 года.

Банки, посредники по свопам, участвуют на рынке свопов, приспосабливаясь к потребностям клиента. Если бы банк-посредник настаивал на соответствии всех условий каждого двухстороннего свопа, для которого он является посредником, это отнимало бы много времени на поиск контрпартнеров. Кроме того, если банк пожелает стимулировать предполагаемую контрсторону вступить в своп соглашение на условиях банка, то он, видимо, должен пойти на уступку в ценообразовании в форме первоначальной платы, выплаченной второму клиенту контрстороны.

По этим причинам, банки, посредники по свопу, вообще не настаивают на точном соответствии условий свопа. Вместо этого, банк-посредник, управляющий портфелем свопов, скорее сосредоточится на общем свойстве портфеля, чем на свойствах индивидуальных свопов.

Несоответствия, которые могут включать несоответствия относительно номинальной суммы, срока платежа, своп купона, плавающего индекса, даты повторной установки плавающего индекса, частот оплаты, и дат оплаты, подвергают банк некоторому дополнительному риску, особенно, если контрсторона не выполняет обязательства. Этот риск называется риском несоответствия.

Пример 31.5. Банк соглашается оплачивать контрстороне процентные платежи дважды в год на основе шестимесячной ставки LIBOR при условной основной сумме кредитного соглашения в 30 млн. долл. Даты оплаты платежей 30 января и 30 июля. Контрсторона будет производить банку один ежегодный платеж по курсу 9,8 %. Этот платеж должен осуществляться 30 июля каждого года. Когда даты оплаты на процентный своп согласованы, контрпартнерам по свопу нужно платить (или получать) разницу процента. Но когда даты оплаты не согласованны, как в этом примере, должны осуществляться полные суммы по процентам, по крайней мере, в несовпадающие сроки. Предположим теперь, что банк платит контрстороне проценты в сумме 1,2 млн. долл. 30 января. Контрсторона не должна производить какие-либо платежи банку до 30 июля.

Теперь предположим, что контрсторона не выполнит своевременно своих обязательств перед банком, то есть он не производит оплату процентных платежей 30 июля. Неплатеж контрстороны освобождает банк от обязательства делать вторую выплату контрстороне по плавающей ставке LIBOR, и банк может обратиться в суд с иском по возвращению более ранней выплаты процентов контрстороне.

Как второй пример риска несоответствия рассмотрим несоответствие дат изменения процентной ставки в долгосрочном свопе. Предположим, что с одной стороной начальный своп был заключен, когда плавающая ставка LIBOR равнялась 6,5 %. Согласование свопа с другой стороной потребовало определенного периода, в течение которого ставка LIBOR повысилась до 7,2 %. В этом случае банк попал в ситуацию, когда он должен осуществлять весьма невыгодные для себя процентные платежи, по крайней мере до следующей даты изменения процентной ставки.

Базисным риском является различие между двумя различными плавающими процентными ставками, которые могут колебаться относительно друг друга. Базисный риск может возникать по двум причинам. Во-первых, контрпартнер участвует в своп соглашении, по которому процентные платежи обмениваются по плавающим ставкам, но при этом стороны привязаны к различным плавающим индексам. Например, это может быть своп с плавающей на плавающую ставку, предполагающий обмен процентными платежами по трехмесячной и шестимесячной ставке LIBOR (рис. 31.15).

3-х месячная ставка LIBOR

6-ти месячная ставка LIBOR

Рис. 31.15. Обмен процентными платежами по разным

плавающим ставкам

Во-вторых, две разные стороны участвуют в свопе, по которому обмениваются процентные платежи по фиксированной ставке на плавающую с банком-посредником, и при этом плавающие ставки привязаны к разным индексам. Например, в качестве плавающих ставок могут выступать шестимесячная ставка LIBOR и шестимесячная ставка казначейского векселя США (рис. 31.16).

10,55% 10,30%

6-ти мес. казн. вексель 6-ти мес. ставка LIBOR

Рис. 31.16. Обмен процентными платежами при разных плавающих индексах

Эта специфическая комбинация является общей, как и в контексте свопов, так и в других формах финансового распределения. Действительно, многие из этих распределений настолько общие, что им дали специальные названия. Например, распределение между курсом казначейского векселя США и ставкой LIBOR для тех же самых сроков называется на рыночном языке TED спрэдом.

Предположим, что первоначальная ставка LIBOR равна 9,5 %, а курс казначейского векселя США 8,5 %. Если бы разница в ставке в 1 % была бы закреплена, то тогда банк не имел бы базисного риска. Но в рыночных реалиях эти ставки могут меняться в зависимости от спроса и предложения на финансовые ресурсы. Поэтому разница между ставкой LIBOR и ставкой казначейского векселя может равняться, например, 0,1 % или 1,5 %. Эти колебания процентных ставок и являются источник базисного риска.

На языке статистики основной риск существует, когда два индекса имеют малую степень коррелированности. По этой причине эффективность хеджирования измеряется уровнем корреляции между двумя индексами.

Пример 31.6. ОАО «Северсталь», российская компания, желает застраховаться на один год от валютного риска при осуществлении инвестиций в Аргентину в британских фунтах стерлингов. Аргентинским банком компании «Северсталь» был предложен валютный своп как возможная альтернатива общепринятого хеджирования. Иностранное инвестирование составляет 120 млн. песо, и предполагается выручить доход после вычета налогов в размере 30 % в год.

Банк предложил валютный своп по ставке 3,55 песо (ARS) за один британский фунт стерлингов (GBP), при этом банк выплачивает 4 % российской компании в фунтах стерлингов.

Текущие курсы по спот сделкам на 11.07.03:

4,498 ARS/GBP ,

1,6311 USD /GBP ,

2,7575 ARS/USD .

Ставки процентов

Получение кредита Предоставление кредита

банку

Великобритания 13,5 % 10,2 %

Аргентина нет 22 %

Как другой вариант банк предложил долговой своп, в основе которого лежит покупка аргентинского государственного долга на вторичном рынке и погашение этого долга через посредника за песо. Заем, обозначенный в долларах США, предоставляется в Центральный банк Аргентины. Текущая цена аргентинского долга на вторичном рынке равна 70 центам за доллар, и Центральный Банк Аргентины обязуется через год выплатить по этому долгу 90 центов за доллар. Банк Аргентины в текущий момент назначает заявочный взнос 0,25%, чтобы отклонить случайные предложения.

Возможные сценарии инвестирования (в фунтах стерлингов)

1. Без хеджирования

Если ОАО «Северсталь» решает обойтись без хеджирования своих инвестиций, то инвестиции потребуются в сумме:

120000000 / 4,498 = 26678524 GBP.

Если требуемые инвестиции намечается осуществить за счет взятия английского кредита, стоимость кредита составит:

26678524 × 0,135 = 3601601 GBP

2. Валютный своп

Если используется валютный своп, то компании «Северсталь» потребуется сумма:

120000000/3,55 = 33802817 GBP

При финансировании инвестиционного проекта за счет взятия кредита в английском банке стоимость такого кредита будет равна:

33 802 817×0,135 = 4563380 GBP.

Полученный процент от Центрального банка Аргентины равен:

33 802 817 × 0,04 = 1352113 GBP.

Итоговая стоимость кредита будет равна:

4 563 380 – 1 352 113 = 3 211 267 GBP.

Таким образом, при использовании валютного свопа ОАО «Северсталь» получит экономию в оплате процента по кредиту в сравнении с первым вариантом на сумму:

3601601 - 3211267 = 390334 GBP.

3. Долговой своп

Если компания «Северсталь» будет использовать долговой своп, то ей потребуются инвестиции в долларах США в сумме:

120000000/2,7575 = 43517679 USD.

Поэтому номинальная стоимость государственного долга, купленного на вторичном рынке по выкупной стоимости 90 центов за один доллар, будет равна:

43517679 /0,90 = 48352977 USD.

Общая номинальная величина долга с учетом депозита, равного 0,25 % от номинала долга согласно условию Центрального банка Аргентины, составит:

48352977 × 1,0025 = 48473859 USD.

Номинальная стоимость государственного долга, выкупленного авансом на финансовом рынке по текущей цене, равна:

48473859 × 0,70 = 33931701 USD.

Тогда стоимость инвестиций в фунтах стерлингов составит:

33931701/1,6311 = 20802956 GBP.

Если ОАО «Северсталь» примет решение финансироваться за счет получения английского кредита, то стоимость кредита (в годовом исчислении) составит:

20802956 × 0,135 = 2808399 GBP.

Таким образом, использование долгового свопа является наиболее выгодным методом инвестирования 120 млн. песо, поскольку в сравнении с первым вариантом инвестирования компания «Северсталь» получит экономию на стоимости кредита в сумме 793202 GBP, а в сравнении со вторым вариантом эта экономия равна 402868 GBP.

При рассмотрении этих расчетов, можно отметить, что для металлургической компании ОАО «Северсталь» наиболее эффективным является применение долгового свопа. Валютный своп может быть организован для периода больше, чем один год, и может быть связан и с существующими, и с новыми долговыми обязательствами.

Пример 31.7. (Расчеты выполнены по данным финансовых рынков на 11.07.03)

Поскольку стоимость кредита на российском финансовом рынке достаточно высока, металлургическая компания ОАО «Северсталь» решила взять кредит на швейцарском кредитном рынке и с этой целью эмитировала еврооблигации на сумму 100 млн. швейцарских франков (CHF) с условием выплаты фиксированного купонного дохода по ставке 10 % в год. Облигации должны быть погашены через 5 лет с полной выплатой номинальной стоимости, и купонные доходы выплачиваются ежегодно. Компания обеспокоена по поводу возможного повышения стоимости швейцарских франков по отношению к евро и хотела бы иметь процентные обязательства в евро, а не в швейцарских франках.

Компания «Глубахов и сыновья» планирует вложить инвестиции в Швейцарии и решает учредить в этой стране свой филиал «Глубахов Swiss». Поскольку компания «Глубахов и сыновья» является некрупной многонациональной компанией, то она не имеет достаточно хорошего кредитного рейтинга для того, чтобы взять кредит на швейцарском финансовом рынке. Предполагается взять кредит по фиксированной процентной ставке в швейцарских франках, который будет обслуживаться наличными средствами из швейцарского филиала «Глубахов Swiss». Для получения доступа к кредиту в швейцарских франках компания «Глубахов Swiss» предложила ОАО «Северсталь» своп, по которому она готова обслуживать купонные платежи компании «Северсталь» в швейцарских франках, а компания «Северсталь» эти купонные платежи в евро будет переводить на счет компании «Глубахов Swiss».

В этом случае своп может конструироваться следующим образом.

На первом этапе компании «Северсталь» необходимо установить приведенную стоимость денежных потоков, генерируемые облигациями, в швейцарских франках. Поскольку купонные платежи (r_k) в течение пяти лет (T) по 10,0 млн. CHF каждый выражаются в виде аннуитета, то приведенная сумма (PV) всех денежных потоков по облигациям равна:

= 10,0 × 3,7908 + 100,0 × 0,6209 = 99,998 млн. CHF.

Принимая текущий валютный курс 1,554 CHF за один евро, текущая стоимость пакета швейцарских облигаций на 11.07.03 в эквиваленте евро составляет:

100/1,554 = 64,35 млн. евро.

Для того чтобы своп был согласован, должны быть построены серии потоков наличных средств в евро той же приведенной стоимости. В этом случае в качестве ставки дисконтирования может быть принята процентная ставка на финансовом рынке Франции, равная 15 % в год. Серии потоков наличных денежных потоков в евро, эквивалентных приведенной стоимости, могут быть сформированы кредитом той же величины, 64,35 млн. евро, с ежегодной выплатой процента в сумме 64,35×0,15 = 9,6525 млн. евро.

Своп, таким образом, будет подразумевать следующий денежный поток наличных средств.

ОАО «Северсталь» будет выплачивать компании «Глубахов и сыновья» ежегодно в течение 5 лет проценты в размере 9,6525 млн. евро, которые компания «Глубахов и сыновья» будет использовать для обслуживания процентных платежей по новому кредиту в сумме 64,35 млн. евро, который ей нужно будет взять. Таким образом, компания «Северсталь» обменяла фиксированные процентные платежи в швейцарских франках на евро.

Компания «Глубахов и сыновья» будет выплачивать ОАО «Северсталь» проценты в размере 10 млн. швейцарских франков в год в течение 5 лет, которые ОАО «Северсталь» будет использовать для обслуживания купонных платежей в швейцарских франках. Сумма в 64,35 млн. евро, взятая в кредит компанией «Глубахов и сыновья», вероятно, будет переведена по спот курсу в швейцарские франки и будет использована для учреждения филиала «Глубахов Swiss» в Швейцарии.

В конце 5-летнего периода номинальная сумма свопа (который в начале был воображаемым свопом) будет обменена по курсу 1,554 CHF/EUR. Таким образом, номинальная стоимость будет защищена от любых колебаний валютного курса в течение 5-летнего периода. ОАО «Северсталь» будет использовать 100 млн. швейцарских франков для того, чтобы выплатить в срок купонные платежи и номинальную сумму своего кредита, а компания «Глубахов и сыновья» будет использовать получаемые ею ежегодно от ОАО «Северсталь» 9,6525 млн. евро, чтобы погасить свой кредит в сумме 64,35 млн. евро. Возможно, компании «Глубахов и сыновья» может понадобиться искать другие источники финансирование в это время.

В этом примере свопы были эффективно использованы для хеджирования риска изменения валютного курса и для достижения доступа к форме финансирования, которая иным способом не будет доступна. Некоторые арбитражные доходы (от арбитражных операций, то есть покупка и продажа валюты) на процентные платежи также могут быть возможны.

Пример 31.8. Компания «And-Ray» имеет конкурентное преимущество на американском рынке облигаций с фиксированной ставкой со своим кредитным рейтингом АА, но предпочитает использовать плавающую ставку LIBOR для выравнивания своих плавающих активов. Компания «Глубахов и сыновья» имеет конкурентные преимущества на европейском рынке плавающей банковской процентной ставки.

Американские облигации Евро с

с фиксированной ставкой плавающей ставкой

«And-Ray» 10% LIBOR + 0,3%

«Глубахов и сыновья» 11,75% LIBOR + 0,75%

______ _____

Разница 1,75% 0,45%

Разница показывает текущий доход (игнорируя трансакционные расходы), который достигается из операции со свопом. В рассматриваемом примере общий доход равен:

1,75 - 0,45 = 1,3 % .

Каждая сторона вступает в отдельное своп соглашение с корреспондентским банком Сити Банк. Комиссионные платежи за посреднические услуги по свопу для каждой из компаний определяются банком посредником, которые равны 0,25 % для каждого из участников свопа.

Компания «Глубахов и сыновья» берет кредит на европейском рынке по ставке LIBOR + 0,75 % и платит Сити Банку процентные платежи по фиксированной ставке 10,9 %, и в обмен от банка получает процентные платежи по ставке LIBOR + 0,3 %. Компания «And-Ray» берет кредит на американском рынке облигаций по фиксированной ставке 10 % и платит Сити Банку процентные платежи по ставке LIBOR + 0,55 %, а Банк взамен производит оплату процентных платежей по фиксированной ставке 10,65 %.