Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Финансовый менеджмент2007_часть3.doc
Скачиваний:
1
Добавлен:
01.03.2025
Размер:
6.89 Mб
Скачать

Глава 25. Модель поведения цены акции

Гений полагает, что он может делать все, что

делают другие, но ему придется раскаяться

в каждом несправедливом суждении.

Иоганн Вольфганг Гете, 1749-1832

25.1. Марковский процесс

Слабые люди никогда не уступают

там, где это следует сделать.

Кардинал де Рец, 1613-1679

Любая переменная, изменение значения которой через какое-то время носит не предсказуемый характер, подчиняется стохастическому процессу. Стохастические процессы могут быть дискретными во времени и непрерывными. Дискретный во времени стохастический процесс – это такой процесс, при котором значение переменной может изменяться только в некоторых закрепленных временных точках, в то время как при непрерывном стохастическом процессе значение переменной может измениться в любое время. Стохастические процессы могут также классифицироваться как процесс с непрерывной переменной и процесс с дискретной переменной. Процесс с непрерывной переменной характеризуется тем, что основная переменная может иметь любое значение в пределах некоторого диапазона. Для процесса с дискретной переменной последняя может принимать только определенные значения.

Марковский процесс специфический тип стохастического процесса, где возможно предсказать будущее значение переменной только на базе ее текущего значения. Таким образом, изменение значения переменной в прошлом и как переменная приняла свое нынешнее значение, не имеет никакой роли для предсказания будущего значения этой переменной.

На практике полагают, что биржевые цены следуют марковскому процессу. Предположим, что текущая цена акции компании «And-Ray» равна 80 долл. Если цена акции на бирже следует марковскому процессу, наши предсказания об изменении цены акций компании «And-Ray» в будущем не должны зависеть от их цены в предшествующем периоде, например, неделю или месяц тому назад. Только соответствующая информация о сегодняшней текущей цене акции, равной 80 долл., может служить основой для прогнозирования будущего изменения цены акции компании «And-Ray». Прогнозы о будущей цене акций компании «And-Ray» весьма неопределенны и они должны выражаться в терминах распределения вероятности. Свойство марковского процесса относительно биржевых цен состоит в том, что распределение вероятности цены акции компании «And-Ray» в любое специфическое будущее время зависит только от ее текущей цены на бирже, равной 80 долл.

Свойство марковского процесса относительно биржевых цен соответствует слабой форме рыночной эффективности. Это вытекает из того, что текущая цена акции базируется на всей информации о поведении цены акции в предшествующие периоды.

Рыночная конкуренция влияет на тенденцию сохранения слабой рыночной эффективности. Поскольку на рынке имеется много инвесторов, наблюдающих за развитием тенденций на фондовой бирже, каждый из которых стремится к получению прибыли, это ведет к ситуации, когда цена акций на бирже в любое данное время является результатом прошлого ее поведения.

Предположим, что инвестор обнаружил, что цена определенной акции в прошлом имела тенденцию к повышению с вероятностью 65 %. В этом случае он и другие инвесторы будут стремиться купить эти акции, что увеличит спрос на эти акции, и, следовательно, цена этих акций повысится. Это приведет к мгновенному росту их цены, и наблюдаемый результат, как одна из выгодных торговых альтернатив, будет ликвидирован.