23.2. Опционы на индексные и валютные фьючерсы

Предвидение нельзя получить ни отдухов, ни

от богов, ни проводя аналогию с событиями

прошлого, ни занимаясь астрологическими

вычислениями. Оно может быть получено от

людей, которым известно положение врага, от шпионов.

Сунь-цзы, Y век до н. э.

В настоящее время на биржах мира идет достаточно широкая торговля опционами, в основе которых лежат индексные и валютные фьючерсы. Обычно срок исполнения таких опционов совпадает с днем исполнения базисного фьючерса. Опционы на индексные фьючерсы привлекательны для многих инвесторов, что обусловливает рост количества опционных контрактов за последние годы.

Пример 23.2. Инвестор ожидает снижение рыночной активности и, соответственно, падения индекса S&P-100. Для извлечения прибыли из прогнозируемого состояния рынка ценных бумаг инвестор покупает опцион пут европейского стиля, в основе которого лежит фьючерсный контракт на индекс S&P-100, со страйк ценой 675,5 и стоимостью 12,3. Опцион пут будет исполнен через три месяца.

Инвестор должен заплатить за фьючерсный опцион пут премию в сумме 12,3 × 100 = 1230 долл.

Предположим, что прогноз инвестора оправдался, и текущая цена фьючерсного контракта на индекс S&P-100 на день исполнения опциона пут равнялся 643,7 пунктам. Инвестор исполняет фьючерсный опцион пут и имеет следующие результаты:

а) получает прибыль (675,5 – 643,7 – 12,3) × 100 = 1950 долл.;

б) приобретает короткую позицию по фьючерсному контракту.

В день исполнения фьючерсного опциона пут продавец этого опциона должен выплатить держателю опциона 1950 долл. и занимает длинную позицию по фьючерсному контракту, который для обоих участников опционной сделки будет равен 643,7 пунктов. По этому контракту оба участника могут произвести зачет своих позиций, либо, если фьючерсный контракт имеет более продолжительный срок исполнения, сохранить свои позиции в ожидании изменения цены фьючерса с целью получения прибыли.

Хеджирование открытых валютных позиций и проведение спекулятивных операций при изменении движения цены определенной валюты возможно не только с использованием валютных фьючерсов и опционов, но и с применением фьючерсного опциона.

Пример 23.3. Спот курс доллара 23 декабря 2006 г. равнялся 1,286 за один евро. Компания, имеющая долларовый счет, планирует выплатить через месяц 1 млн. евро и желает обезопасить себя от повышения обменного курса евро. Размер стандартного фьючерсного контракта равен 125000 евро. Финансовый менеджер компании покупает 8 фьючерсных опционов колл (1 000 000/125 000) со страйк ценой 1,298 USD/EUR со стоимостью 0,015 долл. за один евро. Менеджер выплачивает продавцу опционов колл премию в сумме:

8 × 125 000 × 0,015 = 15 000 долл.

В день истечения опционного контракта текущий обменный курс евро повысился и составил 1,324 долл. Финансовый менеджер исполняет опцион и имеет следующую позицию:

а) прибыль в сумме 11 000 долл. (8×125 000×(1,324–1,298– 0,015)), что позволит частично компенсировать неблагоприятное для компании повышение обменного курса евро;

б) длинную позицию по 8 фьючерсным контрактам, которые на день исполнения для обоих участников имеют цену 1,324 долл. за евро, и они зачетом могут закрыть свои позиции.