Контрольные вопросы и задачи к гл. 21

1. Перечислите основные биржевые индексы, которые могут использоваться для формирования опционов.

2. Назовите основные различия в стратегиях спрэд быка и спрэд медведя при операциях с опционами, в основе которых лежат биржевые индексы.

3. Определите разницу между двумя комбинациями спрэд быка, один из которых сформирован из опционов пут, другой – из опционов колл.

4. Определите максимальные доходы и убытки инвестора, который реализовывает стратегию спрэд медведя при следующих исходных данных: текущий показатель индекса S&P100 равен 580. Инвестор может купить на бирже опцион пут со страйк ценой 570 индексных пункта с исполнением через три месяца по цене 16 пунктов и продать опцион пут со страйк ценой 560 с тем же сроком исполнения по цене 111 пунктов. Оба опциона – европейского стиля. Стоимость одного индексного пункта – 100 долл.

5. Может ли инвестор реализовать стратегию спрэд медведя на основе опционов колл? Объясните ваш ответ.

6. Назовите активы, которые лежат в основе опционов при реализации стратегии 10/90.

7. В чем разница между стратегиями стрэнгл и спрэд?

8. Объясните, как можно ограничить потери инвестора, владеющего портфелем ценных бумаг, который по своей структуре близок к биржевому индексу, если он ожидает снижение курсовой цены активов, лежащих в основе портфеля. Объясните ответ.

9. Какие опционы комбинируются при формировании стратегии коллар?

10. Существуют два опциона. Опцион колл имеет страйк цену 52 евро и стоимость, равную 6 евро. Опцион пут имеет те же активы, ту же страйк цену и тот же срок исполнения. Цена такого опциона равна 4 евро. Может ли инвестор на основе этих опционов сформировать стратегию стрэддл?

Глава 22. Процентные опционы

Обычно невезенье – это преступление или безумие,

и среди тех, кто страдает от него, нет болезни более

заразительной: никогда не открывай дверь даже для

наименьшего из неудачников, ибо, если ты это сделаешь,

многие другие войдут, ухватившись за него.

Бальтазар Грациан

22.1. Особенности процентных опционов

Даже взвесив все «за» и

«против», вы рискуете.

В основе процентных опционов лежат казначейские векселя, казначейские среднесрочные облигации и долгосрочные облигации. В основе операций с такими опционами лежит то обстоятельство, что цены на долговые инструменты снижаются при повышении процентной ставки и увеличиваются – при снижении этих ставок. Процентные опционы используются в целях хеджирования инвестиций в долговые обязательства и в целях спекуляции при движении процентных ставок. Например, при прогнозе повышения процентных ставок инвестор может купить опцион пут облигаций, цены которых могут снизиться. Если прогнозы инвестора сбываются, то он реализует свой опцион пут и компенсирует потери от снижения цены облигаций. Таким образом, при изменении процентной ставки согласно прогнозируемому направлению, инвестор может получить существенный доход от операции с процентным опционом. Когда движение процентной ставки не совпадает с прогнозируемым направлением, то максимальный убыток инвестора ограничен выплаченной премией за опцион.

Процентные опционы включают в себя оговариваемый временной период. Покупатель опциона выбирает дату исполнения опциона согласно своему прогнозу изменения процентной ставки. Изменение цены долгового обязательства не происходит одновременно с изменением процентной ставки. Имеет место запаздывание,значение которого является трудно прогнозирумо. Инвестор должен учитывать этот временной лаг при операциях с процентными опционами, так от него зависит размер получаемого дохода.

Процентные опционы оцениваются в процентах доходности с множителем 10. Например, при ставке процента дохода по облигации, равной 8,5 % страйк цена опциона 85 пунктов. Премия за процентные опционы также устанавливается в процентных ставках доходности облигаций. Например, стоимость опциона колл может быть равна 2,5 (то есть доходность 0,25 %). При расчетах по процентным опционам один пункт оценивается в 100 долл.

Пример 22.1. Инвестор ожидает повышения процентной ставки, что приведет к снижению рыночной стоимости облигации компании АВС со сроком обращения 15 лет и, соответственно обусловит повышение доходности этих облигаций. Поэтому с целью получения дохода от увеличения доходности облигаций компании АВС инвестор покупает опцион колл, в основе которого лежат эти облигации.

На день подписания контракта облигации компании АВС со сроком обращения 15 лет имели доходность 8 %, Инвестор покупает процентный опцион колл облигаций со страйк ценой 80 и премией 3. Срок исполнения опциона через три месяца. Стиль опциона – европейский.

Инвестор выплачивает продавцу опциона колл премию в сумме 300 долл. (3*100 = 300). Точка безубыточности опциона равна 83. Следовательно, инвестор получит прибыль от опциона, если на день исполнения процентного опциона его курсовая цена будет выше 83 (доходность облигаций будет равна 8,3 %).

Пусть на день исполнения опциона курсовая цена процентного опциона будет равна 85,5. При такой цене процентного опциона инвестор потребует его исполнения и получит прибыль в сумме:

(85,5 – 80) × 100 – 300 = 250 долл.,

Если доходность облигации возрастет после дня исполнения процентного опциона, такой опцион принесет убыток инвестору в сумме 300 долл. При курсовой цене процентного опциона в пределах от 80 до 83 инвестор исполняет опцион и снижает свои убытки. Например, при курсовой цене процентного опциона, равной 82 потери инвестора составят:

(82 – 80) × 100 – 300 = - 100 долл.

Если на день исполнения процентного опциона его курсовая цена будет ниже страйк цены, то такой опцион будет вне денег, и инвестор понесет максимальные потери в суме 300 долл. Вне зависимости от размера падения курсовой цены процентного опциона, потери инвестора будут ограничены 300 долл.