Глава 21. Индексные опционы

Показывай себя, будь на виду. Демонстрация заполняет

многие пробелы, прикрывает недостатки и дает всему

вторую жизнь, особенно в том случае, если она

подкреплена истинными достоинствами.

Бальтазар Грациан

21.1. Биржевые индексы

В основе индексных опционов лежат бир­жевые индексы. Неко­торые из них являются средними арифметическими курсов акций, другие сред­невзвешенными величинами. При расчете индекса по методу средней арифметической, большую значи­мость имеют "дорогие" акции: чем выше их цена, тем сильнее изменение их курса влияет на величину индекса. Если индекс рассчитывается как средневзве­шенная величина, большую значимость имеют акции крупных корпораций, поскольку влияние их курсов на величину индекса зависит от суммы акционерного капи­тала корпорации.

С точки зрения масштаба измерения индексы могут представлять рынок в целом, конкретную отрасль, группу предприятий или сектор рынка.

Самыми известными и пользующимися авторитетом во всем мире считается индекс Доу-Джонса (Dow-Jones), предложенный Чарль­зом Доу в 1884 г. В настоящее время применяются четыре вида индек­са Доу-Джонса.

1. Промышленный индекс Доу-Джонса - средний пока­затель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных кор­пораций. На его составляющие при­ходится 15 - 20 % рыночной стоимости акций, котируе­мых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс исчисляется сложением цен включенных в него акций на момент закрытия биржи и деления полученной суммы на нормируемый показатель. Последний корректируется в зависимости от дробления акций и процесса слияния и поглощения компаний.

2. Транспортный индекс Доу-Джонса - средний показатель движения курсов акций 20 транспортных корпорации (авиакомпаний, железнодорожных и автодорожных компаний).

3. Коммунальный индекс Доу-Джонса - средний показатель кур­сов акций 15 компаний, занимающихся газо- и электроснабжением.

4. Составной индекс Доу-Джонса - показатель, формируемый на базе промышленно­го, транспортного и коммунального индексов Доу-Джонса.

Стоимость опционов, в основе которых лежит индекс Доу-Джонса, котируется в индексных пунктах. Если, например, индекс Доу-Джонса на 12.05.2000 г. равнялся 10950, то в основе индексного опциона будет показатель со страйк ценой 109,5 который может котироваться по цене 9,25 индексных пунктов. Цена одного пункта в этих опционах равна 100 долл.

Индексы Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE) – это типичные биржевые индексы, для которых в качестве одного из неизменных параметров включения в листинг является обращение ценной бумаги на площадке этой бирже. Главным индексом NYSE является сводный индекс биржи - NYSE Composite. Этот индекс взвешивает по стоимости (с учетом корректировок, связанных с дроблением акций, слиянием и поглощением компаний) акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-йоркской фондовой бирже (около 2300 компаний). Индекс NYSE Composite представляет среднюю стоимость акции на бирже и в отличие от индексов семейства Доу-Джонса измеряется не в пунктах, а в долларах.

Фьючерсы по индексам NYSE торгуются на самой бирже. Опционы с фьючерсными контрактами реализуются на Нью-йоркской бирже фьючерсов, являющейся подразделением NYSE.

Индекс «Standard & Poor’s» публикуется независимой компанией «Standard & Poor’s». Он составляется в двух вариантах — по акциям 500 корпора­ций и по акциям 100 корпораций.

Индекс «Standard & Poor’s 500» (S&P-500) представляет собой взвешен­ный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегист­рированных на Нью-йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80 % рыночной стоимости всех выпу­сков, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса, но он считается более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций и акции каждой корпорации взвешива­ются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акци­онеров.

Операции с опционами по этим индексам, фьючерсы и опционы на фьючерсные контракты по нему продаются на Чикагской товарной бирже.

Индекс «Standard & Poor’s 100» (S&P-100) исчисляется как взвешен­ный по рыночной стоимости акций 100 корпораций, то есть на той же основе, что и индекс «Standard & Poor’s 500», но состоит из акций корпораций, по которым сущест­вуют зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации, которые зарегистрировали свои акции на Нью-йоркской фондовой бирже, но в нем представлены также некоторые транспортные, коммунальные и финансовые корпорации.

Индекс Nasdaq-100 является модифицированным индексом, который рассчитывается как взвешенная капитализированная стоимость акций 100 крупнейших нефинансовых компаний, акции которых занесены в листинг электронной биржи Nasdaq. Опционы на базе этого индекса широко торгуются на многих фондовых биржах мира. Как правило, опционы на базе индекса Nasdaq-100 являются европейскими опционами, и в качестве множителя принимается 100, то есть один индексный пункт равен 100 долл.

Биржевые индексы содержат ценную аналитическую информацию, которая, впро­чем, не лежит на поверхности. Значение биржевых индексов анализируется в динамике, за период, составляющий от нескольких недель до нескольких лет. Наибольший интерес для специалистов по анализу фондовых рынков представляют устойчивые тенденции на протяжении длительного периода времени (к росту или снижению индекса), резкие единовременные (на­пример, в течение одного дня) изменения.

Чтобы сделать значимые выводы, требуется дополнительная информация о фондо­вых рынках, об обстановке в экономике в целом. В частности, из чисто биржевой сводной информации большое значение имеет показатель объема торговли на биржах. Между изменением этого показателя и значением биржевого индекса прослеживается статистическая связь. Например, в случае рез­кого падения биржевого индекса, резко увеличивается объем продаж, что объясняется стремлением инвесторов в усло­виях падающей тенденции избавиться от обесценивающихся акций.