Февраль: Продажа Форвард на Июнь

1,58 (аутрайт) 300000

Март: Покупка Форвард на Июнь

1,52 (аутрайт)

Апрель: Продажа Колл 1,5 Июнь

премия 0,0 3 SHF 150000

450000 125000

Чистый доход от активного менеджмента составил 325000 SHF (450000-125000) или 0,065 SHF на один доллар.

Таким образом, при использовании рассмотренной стратегии стоимость покупки доллара составила:

Покупка по форвардной сделке в конце июня 1,482 shf

минус доход от активного менеджмента 0,065 SHF

чистые издержки 1,417 SHF

минус предыдущая ставка форварда 1,455 SHF

Разница 0,038 shf. Резюме

Валютный опцион обеспечивает покупателя опциона правом покупки или продажи определенного количества иностранной валюты в установленный контрактом день (или в течение определенного периода) по фиксированному курсу. Валюта, в которой выплачивается стоимость опциона и определяется цена исполнения опциона, называется валютой торговли, а валюта, которая лежит в основе опциона называется базисной валютой. Валюта, в которой выражена страйк цена опциона и оплачивается премия, рассматривается в качестве торгуемой валюты. Валюта, которая продается или покупается по страйк цене опциона, является базисом валютного опциона. Исполнение валютных опционов может быть обеспечено физической поставкой базисной валюты или расчетами наличными деньгами в национальной валюте.

Валютные опционы, подобно другим опционам, обеспечивают возможности для инвестиций, и инвесторы сталкиваются с рисками, обусловленными колебаниями стоимости базисной валюты. Для понимания рисков, свойственных валютным опционам, требуется осведомленность в особенностях рынка валют, лежащих в основе опционов.

Цены валютных опционов, выраженные в долларах США, в значительной степени зависят от стоимости доллара США по отношению валюты, лежащей в основе этих опционов. Соответственно цены опционов, основанных на кросс курсах валют, зависят от относительной стоимости валюты, лежащей в основе опционов, и торгуемой валюты. Зависимость между отношением стоимости базовой валюты относительно к торгуемой валюте и ценами опционов можно обобщить следующим образом:

1. При росте стоимости базовой валюты по отношению к торгуемой валюте, сумма премии, выплачиваемой за валютный опцион колл, возрастает, а за опцион пут - снижается.

2. При снижении стоимости базовой валюты по отношению к торгуемой валюте, сумма премии, выплачиваемой за валютный опцион колл, уменьшается, а за опцион пут - повышается.

Сроки исполнения валютных опционов отличаются от сроков исполнения опционов, в основе которых лежат другие активы. При операциях с валютными опционами инвестор может сам определить дату истечения срока каждого валютного опциона при покупке или продаже таких опционов. Технические характеристики валютных опционов, в основе которых лежат валюты ряда стран, могут различаться в зависимости от бирж, на которых они торгуются

Кросс курсовые валютные опционы – это опционы на продажу или покупку фиксированной суммы иностранной валюты по фиксированной цене исполнения, выраженной в другой валюте. Например, если по опциону инвестор покупает евро по цене исполнения, выраженной в японских иенах, то в качестве торгуемой валюты выступает иена, а евро лежит в основе такого опциона. Страйк цена опциона выражается в иенах за один евро. Стоимость такого опциона выражается в единицах торгуемой валюты. В рассмотренном примере премия будет выражена в японских иенах. Кросс курсовые валютные опционы относятся к типу европейских опционов.

Инвесторы должны помнить, что величина и направление изменения стоимости базовой валюты в отношении торгуемой валюты может значительно различаться от величины и направления изменения любых одновременных изменений стоимости других валют в отношении третьей валюты. Например, курс английского фунта может повыситься по отношению к евро и одновременно снизиться по отношению к доллару США. Поэтому инвестор должен учитывать все риски, которые характерны для операций с валютными опционами, поскольку он может конвертировать свои доходы от операций с опционами в валюту третьей страны.

Сумма иностранной валюты, являющейся основой кросс курсового валютного опциона, определяется правилами биржи, на которой проводятся операции с этими опционами. Цена исполнения кросс курсового валютного опциона равна цене, выраженной в торгуемой валюте, по которой базовая валюта опциона может быть куплена или продана в день исполнения валютного опциона. Цена исполнения такого опциона обычно выражается в единицах торгуемой валюты за единицу базовой валюты

В настоящее время в практике операций с валютными опционами возможны решения, когда поставляется не базисная валюта, а разница между ценой исполнения и спот ценой базисной валюты на день исполнения опциона оплачивается наличными. Такой опцион называется валютным опционом с наличным расчетом. Обычно такие опционы выражаются в долларах США и относятся к европейскому типу, и они обычно выписываются сроком на две недели. Такой тип валютных опционов исполняется, если опционы к сроку их истечения будут при деньгах.

Как правило, опционы не исполняются до даты реализации опциона с целью получить максимальную пользу от использования опционного права и связанных с этим преимуществ. При исполнении опциона валюта поставляется в дату поставки в установленные при заключении сроки.

Контрольные вопросы и задачи к гл. 20

1. Укажите, какое из ниже приведенных утверждений истинно:

а) кросс курсовой валютный опцион пут – это опцион на покупку фиксированной суммы иностранной валюты по цене исполнения, выраженной в местной валюте;

а) кросс курсовой валютный опцион пут – это опцион на покупку фиксированной суммы иностранной валюты по цене исполнения, выраженной в другой валюте;

а) кросс курсовой валютный опцион пут – это опцион на покупку фиксированной суммы местной валюты по цене исполнения, выраженной в другой валюте;

а) кросс курсовой валютный опцион пут – это опцион на продажу фиксированной суммы иностранной валюты по фиксированной цене исполнения, выраженной в другой валюте.

2. Инвестор покупает валютный опцион колл с наличным расчетом в долларах США, в основе которого лежат евро (стандартная сумма 62500 EUR). Страйк цена валютного опциона колл равна 99 (выражена в центах США за один евро) с исполнением через два месяца. Выплаченная премия за опцион равна 5 центам США за один евро. Будет ли исполнен опцион, если на день его исполнения цена евро будет равна 102 цента США? Если нет, то чему будет равен убыток инвестора?

3. Предположим, что выраженный в долларах США опцион колл дает его держателю право купить английские фунты по цене 1,439 долл. за один английский фунт. В какую сторону должен измениться обменный курс фунта стерлинга на день исполнения опциона, чтобы этот опцион обладал внутренней стоимостью?

4. Приняв во внимание условие предыдущей задачи, перечислите основные факторы, под влиянием которых может произойти изменение цены английского фунта по отношению к доллару США.

5. Правильно ли утверждение для задачи 3, что в любом случае, конечный показатель внутренней стоимости такого опциона будет определяться стоимостью английского фунта относительно доллара США?

6. Пара валют представлена в виде USD/EUR. Как выражается страйк цена такого опциона?

7. В какой валюте обычно выражается сумма контракта для валютных пар?

8. Валютная пара представлена в виде GBP/EUR. Какая валюта лежит в основе опциона для этой пары? В какой валюте будет выплачиваться стоимость опциона?

9. Может ли стоимость опциона выражаться в процентах от суммы валюты, лежащей в основе опциона?

10. Французский инвестор решил купить опцион колл, в основе которого лежит российский рубль. Котировка премии равна 5,2. Определите сумму и валюту, в которой будет выплачена премия за этот опцион.