19.10. Стратегия стрэп

Одерживайте победу еще до объявления войны.

Нинон де Ланкло, 1623-1706

Если инвестор использует комбинацию из одного опциона пут и двух опционов колл, то такая стратегия называется стрэп. Опционы, формирующие такую комбинацию, имеют одинаковые сроки исполнения, а страйк цен могут быть также одинаковыми или разными. При реализации такой комбинации инвестор может занять длинную или короткую позицию. Обычно инвестор использует комбинацию стрэп, если он прогнозирует повышение курса акций, лежащих в основе опционов.

Пример 19.16. Текущая цена акций компании «Глубахов и сыновья» 50 евро. Инвестор покупает два опциона колл и один пут с одинаковой страйк ценой 55 евро. Премия по каждому опциону составляет 3 евро. Срок исполнения опционов истекает через три месяца.

В табл. 19.13 приведены данные, характеризующие доходы и убытки инвестора при покупке им комбинации стрэп (инвестор имеет длинную позицию). Анализ данных табл. 19.13 показывает, что инвестор понесет максимальный убыток в сумме 9 евро на акцию при курсовой цене акций, равной страйк цене опционов. При снижении цены акции ниже 46 евро и росте курсовой цены акции выше 59,5 евро инвестор будет иметь прибыль, причем ее величина может быть неограниченной.

Таблица 19.13

Влияние курсовой стоимости базисной акции на доход и убытки инвестора при покупке им длинного стрэпа

Курсовая цена акции, евро	Нетто премий при покупке стрэпа, евро/акция	Доход при исполнении двух опционов колл, евро/акция	Доход при исполнении опциона пут, евро/акция	Суммарный доход или убыток инвестора, евро/акция
40	-9	0	15	6
45	-9	0	10	1
50	-9	0	5	-4
55	-9	0	0	-9
60	-9	10	0	1
65	-9	20	0	11

Графически изменение доходов или убытков инвестора под влиянием колеблемости курсовой цены базисной акции представлено на рис. 19.16.

Рис. 19.16. Влияние курсовой стоимости базисной акции на доход/убытки инвестора при покупке им длинного стрэпа

Как видно из рис. 19.16 график стрэпа похож на график стеллажной сделки стрэддл, но только с более крутой правой ветвью, вследствие покупки двух опционов колл.

При продаже комбинации стрэп инвестор занимает короткую позицию. Если взять данные предыдущего примера, то инвестор получит максимальный доход в сумме 9 евро на акцию при курсовой цене базисной акции, равной 55 евро. Инвестор несет убытки при снижении цены базисной акции ниже 46 евро и при росте курсовой цены выше 59.5 евро. Читателю предлагается построить график, отражающий доходы и убытки инвестора при продаже им комбинации стрэп. Из графика читатель найдет, что убытки инвестора при короткой его позиции будут не ограничены.

Если сформировать комбинацию из двух опционов пут и одного опциона колл, то мы получим комбинацию стрип. В этой комбинации опционы имеют одинаковые сроки истечения, страйк цены могут быть разными или одинаковыми. Покупая данную комбинацию опционов, инвестор занимает длинную позицию. Продавая комбинацию опционов, он занимает короткую позицию.

Пример 19.17. Текущая цена акций компании «Глубахов и сыновья» 50 евро. По прогнозам инвестора курсовая цена этих акций упадет, и он покупает два опциона пут и один колл с одинаковой страйк ценой 55 евро, то есть инвестор занимает длинную позицию. Премия по каждому опциону составляет 3 евро. Срок исполнения опционов истекает через три месяца.

В табл. 19.14 приведены данные, характеризующие доход и убытки инвестора при покупке им комбинации стрип.

Таблица 19.14

Влияние курсовой стоимости базисной акции на доход/убытки инвестора при использовании комбинации стрип

Курсовая цена акции, евро	Нетто премий при покупке стрипа, евро/акция	Доход при исполнении двух опционов пут, евро/акция	Доход при исполнении опциона колл, евро/акция	Суммарный доход или убыток инвестора, евро/акция
45	- 9	20	0	11
50	- 9	10	0	1
55	- 9	0	0	- 9
60	- 9	0	5	- 4
65	- 9	0	10	1
70	- 9	0	15	6

Данные табл. 19.14 показывают, что инвестор в данном примере понесет максимальный убыток в сумме 9 евро на акцию при курсовой цене на день исполнения опционов, равной 55 евро, то есть при равенстве курсовой цены базисной акции страйк цене опционов.

Инвестор будет иметь прибыль в случае, когда курсовая цена акции компании «Глубахов и сыновья» будет ниже 50,5 евро или выше 64 евро. Прибыль инвестора не ограниченна.

Изменение дохода и убытков инвестора в зависимости от курсовой цены базисной акции на день исполнения опциона представлено на рис. 19.17.

Рис. 19.17. Влияние курсовой цены базисной акции на доходы и убытки инвестора при использовании им комбинацию длинный стрип

Если инвестор желает занять короткую позицию, то он продает выше рассмотренную комбинацию из двух опционов пут и одного опциона колл. При реализации короткого стрипа инвестор будет иметь ограниченную прибыль, максимум которой равен (для рассмотренного примера) 9 евро на акцию при курсовой цене базисной акции 55 евро. Убытки инвестора не ограничены, и поэтому данную стратегию рекомендуется применять в том случае, если инвестор ожидает незначительного колебания курсовой цены базисной акции.

Читателю предлагается построить график для короткого стрипа, найти точки безубыточности и проанализировать влияние изменения курсовой цены базисной акции на доходы и убытки инвестора по данным примера 19.17.