19.9. Стратегия коллар

Скрывайте свою цель и не хвалитесь успехами;

не давайте понять, как далеко простираются ваши

расчеты, до тех пор, пока им что-то может

помешать, пока битва не окончена.

Нинон де Ланкло, 1623-1706

При применении стратегии коллар инвестор формирует следующую комбинацию: по текущей цене покупает акции, продает опцион колл вне денег и покупает опцион пут вне денег. Данная комбинация акций и опционов позволяет инвестору ограничить свои потери, одновременно ограничивая и свои доходы. При реализации такой стратегии инвестор продает опцион колл с более высокой страйк ценой, если он прогнозирует рост курсовой цены базисной акции.

Пример 19.15. Текущая цена акций компании «Глубахов и сыновья» 54 евро. Инвестор покупает 100 акций этой компании и выплачивает 5400 евро. Одновременно он покупает опцион пут со страйк ценой 50 евро с премией 3 евро за акцию и продает опцион колл со страйк ценой 60 евро и с премией 3 евро за акцию. Опционы имеют одинаковые сроки исполнения.

Доход и убытки инвестора при реализации стратегии коллар приведены в табл. 19.12 и на рис. 19.15.

Таблица 19.12

Влияние изменения курсовой цены акций на доход и убытки инвестора при использовании им стратегии коллар

Курсовая цена акций, евро	Прибыль по опциону пут, евро/акция	Убытки по опциону колл, евро/акция	Прибыль/убытки по акциям, евро/акция	Суммарные доход/убытки инвестора, евро/акция
40	10	0	-14	-4
45	5	0	-9	-4
50	0	0	-4	-4
55	0	0	1	1
60	0	0	6	6
65	0	-5	11	6
70	0	-10	16	6

Рис. 19.15. Влияние курсовой цены акции на доход/убытки инвестора при применении стратегии коллар

Данные табл. 19.12 и рис. 19.15 показывают, что максимальные потери, которые может понести инвестор в нашем примере, возникают, если курсовая цена акций компании «Глубахов и сыновья» на день исполнения опционов упадет с 54 до 50 евро или ниже. В этом случае инвестор исполняет длинный опцион пут, продав свои акции по 50 евро за акцию. Короткий опцион колл в этом случае не исполняется, поскольку он не будет иметь внутренней стоимости.

Если курсовая цена акции возрастет до 60 евро и выше, то инвестор будет требовать исполнения короткого опциона колл и может увеличить свой доход продажей принадлежащего ему пакета акций, купленного им по цене 54 евро за акцию. Стратегию коллар рекомендуется использовать, если инвестор, приобретая акции компании «And-Ray», желает оградить себя от риска значительных потерь при резком снижении курсовой цены акций. Если на день исполнения оба опциона не будут иметь внутреннюю стоимость, а инвестор желает придержать свои акции, то он может сформировать другую комбинацию коллар с новым сроком исполнения опционов колл и пут.

При реализации стратегии коллар инвесторы обычно используют премию, полученную от продажи опциона колл для оплаты стоимости опциона пут. Таким образом, инвестор несет начальные расходы, определяемые только стоимостью пакета акций.

Отношение потенциальной величины дохода к потенциальной величине потерь инвестора может управляться выбором цены исполнения опционов. Обращаем внимание читателя, что результаты стратегии коллар по ряду своих характеристик напоминает стратегию спрэд быка.

Кроме рассмотренных выше основных стратегий выполнения операций с опционами, в основе которых лежат акции, в практике встречается целый ряд других стратегий, при реализации которых инвестор формирует различные комбинации опционов.