19.8. Стратегия кондор

Старайтесь не прослыть обманщиком, хоть сегодня

и невозможно прожить, не будучи таковым. Самая

большая твоя хитрость должна состоять в том,

чтобы не показать свою хитрость.

Бальтазар Грациан

Если инвестор решает ограничить свои потери при резких колебаниях курсовой цены базисного актива, то он может применить стратегию кондор или коллар.

Стратегия длинный кондор реализуется следующим образом: инвестор покупает два опциона колл по крайним страйк ценам Р₁ и Р₄ и продает два опциона колл с разными страйк ценами Р₂ и Р₃. Причем Р₁  Р₄, и страйк цены опционов устанавливаются исходя из следующего условия: Р₂ – Р₁ = Р₄ – Р₃. Данная стратегия похожа на стратегию стрэнгл, однако она страхует инвестора от значительных потерь, и это является преимуществом стратегии кондор.

Пример 19.14. Инвестор формирует стратегию кондор следующим образом: покупается один опцион колл со страйк ценой 40 долл., продаются два опциона колл со страйк ценами соответственно 45 и 50 долл. и покупается еще один опцион со страйк ценой 50 долл. Первый опцион был куплен по цене 6 долл. за акцию, два опциона проданы по цене 4 и 3 долл. за акцию соответственно и, наконец, четвертый опцион был куплен по цене 2 долл. за акцию.

В табл. 19.11 и на рис. 19.13 приведены прибыль и убытки инвестора при реализации им стратегии длинный кондор.

Таблица 19.11

Доходы и убытки инвестора при реализации им стратегии длинный кондор

Курсовая цена базисной акции, долл.	Нетто премий по четырем опционам, долл./акция	Сумма прибыли по длинным опционам колл, долл./акция	Сумма убытков по коротким опционам колл, долл./акция	Доход/убытки инвестора по четырем опционам, долл.
35	- 1	0	0	-1
40	- 1	0	0	-1
45	- 1	5	0	4
50	- 1	10	-5	4
55	- 1	15	-15	-1
60	- 1	25	-25	-1
65	- 1	353	-35	-1

Максимальные потери инвестора ограничены и равны нетто уплаченных и полученных премий по всем опционам колл. Эти потери инвестор понесет в случае, если курсовая цена базисной акции упадет ниже 45 долл. или возрастет выше 60 долл. Максимальная прибыль в сумме 4 долл. на акцию, которую получит инвестор, может быть обеспечена, если курсовая цена базисной акции будет колебаться в пределах от 50 до 55 долл.

Рис. 19.13. Влияние курсовой стоимости базисной акции на доходы/убытки инвестора при использовании им стратегии длинный кондор

При формировании короткого кондора инвестор продает один опцион колл со страйк ценой 40 долл., покупает два опциона колл соответственно со страйк ценами 55 и 60 долл. и продает еще один опцион колл со страйк ценой 60 долл. Цены опционов приняты те же, что и в примере 19.14.

Результаты использования короткого кондора показаны на рис. 19.14.

Рис. 19.14. Влияние курсовой стоимости базисной акции на доходы инвестора при использовании им стратегии короткий кондор

Из графика видно, что инвестор имеет ограниченную величину прибыли и ограниченные потери.