19.7. Стратегия лестничный пут
Люди с большей готовностью платят за зло,
чем за добро, ведь благодарность – бремя,
а месть – удовольствие.
Тацит
Стратегия лестничный пут используется торговцами опционами при ожидании повышения рыночного курса акций и снижении волатильности базисного актива. Для формирования данной стратегии инвестор продает два опцион пут, один из которых имеет более высокую страйк цену, например, на 10 пунктов, и покупает опцион пут со страйк ценой, которая выше в сравнении со страйк ценой короткого опциона пут с высокой страйк ценой также на 10 пунктов.
Пример 19.13. Инвестор продает один опцион пут А со страйк ценой 35 долл. по цене 1,5 долл. за акцию; продает второй опцион пут со страйк ценой 40 долл. по цене 3 долл. за акцию и покупает один опцион пут со страйк ценой 45 долл. по цене 6 долл. за акцию. В табл. 19.10 приведены доход/убытки инвестора при движении текущей цены базисной акции.
Таблица 19.10
Доход/убытки инвестора (в расчете на одну акцию) при применении им стратегии лестничный пут
Текущая цена акций, евро |
Нетто премий, евро |
Убытки по короткому опциону А, Евро |
Убытки по короткому опциону В, евро |
Убытки по длинному опциону С, евро |
Итого убытки инвестора, евро |
25 |
- 1,5 |
- 10 |
-15 |
20 |
- 6,5 |
27,5 |
- 1,5 |
- 7,5 |
-12,5 |
17,5 |
- 4,0 |
30 |
- 1,5 |
- 5 |
-10 |
15 |
- 1,5 |
32,5 |
- 1,5 |
- 2,5 |
-7,5 |
12,5 |
1 |
35 |
- 1,5 |
0 |
-5 |
10 |
3,5 |
37.5 |
- 1,5 |
0 |
-2,5 |
7,5 |
3,5 |
40 |
- 1,5 |
0 |
0 |
5 |
3,5 |
42,5 |
- 1,5 |
0 |
0 |
2,5 |
1 |
45 |
- 1,5 |
0 |
0 |
0 |
-1,5 |
47,5 |
- 1,5 |
0 |
0 |
0 |
-1,5 |
50 |
- 1,5 |
0 |
0 |
0 |
-1,5 |
Изменение дохода/убытков инвестора при движении текущей цены базисной акции опционов представлено на рис. 19.12.
Из данных табл. 19.10 и рис.19.12 видно, что доходы инвестора (Е) ограничены и определяются из выражения:
Е = РА - РВ + С = 45 – 40 – 1,5 = 3,5 евро/акция,
где РА и РВ – страйк цены опционов А и В, соответственно, евро/акция; С – нетто полученных и уплаченных премий, евро/акция.
Инвестор может получить максимальный доход, если курсовая цена базисной акции на день исполнения опционов будет в пределах страйк цен опционов А и В.
Убытки инвестора потенциально не ограничены при снижении цены базисной акции ниже страйк цены опциона А (читатель должен иметь ввиду, что цена акции не может быть ниже нуля). Если текущая цена базисной акции будет выше страйк цены опциона С, то позиция инвестора (потери или доходы) будут определяться нетто суммой полученных и уплаченных премий по опционам пут.
Рис. 19.12. Влияние курсовой цены базисной акции на доход инвестора при реализации им стратегии лестничный пут