19.6. Стратегия стрэнгл

Подбери пчелу из доброты, и ты узнаешь, чем плоха доброта.

Пословица суфиев

Стратегия стрэнгл предусматривает одновременную покупку или продажу комбинации опционов колл и пут «вне денег» на один и тот же финансовый инструмент с разными страйк ценами и одним и тем же сроком исполнения. При этом цена опциона колл всегда выше цены опциона пут. Различают стратегии длинный и короткий стрэнгл. Длинный стрэнгл характеризуется покупкой инвестором опциона колл и опциона пут. При коротком стрэнгл инвестор продает опцион колл и опцион пут. В первом случае инвестор занимает длинную позицию, а во втором – короткую позицию. Реализация стратегии стрэнгл позволяет инвестору получать прибыль при существенном колебании курсовой цены базисной акции.

Пример 19.10. Текущая цена акций компании «And-Ray» 52 долл. Инвестор решил использовать стратегию стрэнгл и покупает опцион колл со страйк ценой 55 долл. по цене 3 долл. за акцию и опцион пут со страйк ценой 45 долл. по цене 2 долл. за акцию. Таким образом, инвестор, заплатив продавцу комбинации опционов стрэнгл премию в сумме 500 долл., занимает длинную позицию. Срок исполнения опционов истекает через три месяца.

Инвестор понесет потери, если курсовая цена акции, лежащего в основе обеих опционов, будет больше 40 долл., но меньше 60 долл. Максимальные потери инвестора будут равны 500 долл., если курсовая цена базисной акции будет находиться в интервале от 45 до 55 долл. Максимальная прибыль не ограничена.

Если на день исполнения опционов курсовая цена базисной акции Р будет находиться в пределах 40 < Р < 45 долл. инвестор исполнит опцион пут, а при курсовой цене 55 < Р < 60 долл. - опцион колл, чтобы уменьшить свои потери. При цене Р = 40 долл. и Р = 60 долл. покупатель опционов получит нулевой результат по сделке. Продавец опционов получит прибыль при цене 40 < Р < 60 долл.

Таблица 19.8

Доход и убытки инвестора при реализации стратегии стрэнгл

Курсовая цена акции, долл.	Сумма премий, уплаченной инвестором по двум опционам, долл./акция	Доход по опциону колл, долл./акция	Доход по опциону пут, долл./акция	Доход/убытки инвестора по двум опционам, долл./акция
35	-5	0	10	5
40	-5	0	5	0
45	-5	0	0	-5
50	-5	0	0	-5
55	-5	0	0	-5
60	-5	5	0	0
65	-5	10	0	5

В табл. 19.8 приведены данные о потенциальном доходе или убытке инвестора при различной курсовой цене акции компании «And-Ray», когда инвестор применяет стратегию стрэнгл. Возможные доход или убытки покупателя длинного стрэнгла представлены на рис. 19.10. Короткий стрэнгл применяется инвестором, ожидающего стабилизации курса базисного актива в период действия опционов.

Рис. 19.10. Влияние курсовой стоимости базисной акции на доход/убытки инвестора при использовании им стратегии длинный стрэнгл

Пример 19.11. Текущая цена акций компании «And-Ray» 52 долл. Инвестор решил использовать стратегию короткого стрэнгла и продает два опциона: опцион колл со страйк ценой 55 долл. по цене 3 долл. за акцию, и опцион пут со страйк ценой 45 долл. по цене 2 долл. за акцию. Срок исполнения опционов истекает через три месяца.

При реализации стратегии короткий стрэнгл, инвестор будет иметь прибыль, если цена базисной акции будет колебаться в пределах от 40 до 60 долл. Максимальная прибыль, которую может получить инвестор, обеспечена при курсовой цене акции не ниже 45 долл. и не выше 55 долл. за акцию. Ее величина равна сумме премий, полученной им от продажи опционов: (3 + 2) 100 = 500 долл. Убытки инвестора при этой стратегии не ограничены (рис. 19.11).

Рис. 19.11. Влияние курсовой стоимости базисной акции на доход инвестора при использовании им стратегии короткий стрэнгл

Схожие результаты будут получены инвестором при применении им стратегии гатс. При реализации этой стратегии инвестор покупает опцион колл и по более высокой страйк цене опцион пут. Оба опциона имеют в основе одни и те же активы и одинаковые сроки исполнения. Покупая указанную комбинацию опционов, инвестор занимает длинную позицию, и стратегия называется длинный гатс.

Пример 19.12. Текущая цена акций компании «And-Ray» 52 долл. Инвестор решил использовать стратегию длинный гатс и покупает опцион колл со страйк ценой 45 долл. по цене 7 долл. за акцию и опцион пут со страйк ценой 55 долл. по цене 5 долл. за акцию. Таким образом, инвестор, заплатив продавцу комбинации опционов колл и пут премию в сумме 5 долл. за акцию, занимает длинную позицию. Срок исполнения опционов истекает через три месяца.

Результаты реализации такой стратегии приведены в табл. 19.9.

Таблица 19.9

Доход/убытки инвестора, использующего стратегию длинный гатс, при изменении курсовой цены базисной акции

Курсовая цена акции, долл.	Сумма премий, уплаченной инвестором по двум опционам, долл./акция	Доход по опциону колл, долл./акция	Доход по опциону пут, долл./акция	Доход/убытки инвестора по двум опционам, долл./акция
35	-12	0	20	8
40	-12	0	15	3
45	-12	0	10	-2
50	-12	5	5	-2
55	-12	10	0	-2
60	-12	15	0	3
65	-12	20	0	8

Анализ полученных результатов позволяет сделать вывод, что стратегия длинный гатс по своим результатам аналогична стратегии длинный стрэнгл (табл. 19.8).