19.4. Стратегия стрэддл

Продолжай успешно идти по дороге,

на которйхорошо начал свой путь.

Латинское изречение

Без игроков не смог бы зарождаться новый

бизнес, старый – не устоял бы в трудные времена.

Стратегия стрэддл относится к стеллажным сделкам и предполагает проведение операции с двойным опционом. При применении этой стратегии инвестор выбирает только длинную или только короткую позицию, то есть совершает одновременную покупку или продажу опциона колл и опциона пут. Опционы имеют один базисный актив, одинаковые цены исполнения и сроки выполнения. Инвестор ожидает резкого изменения цены базисного актива, но не знает направления движения цены. Продавец двойного опциона ожидает незначительного движения цены базисной акции. Покупатель платит по данной сделке две премии. Сумма двух премий называется напряжением стеллажа.

Пример 19.7. Компания «Глубахов и сыновья» подала заявку на участие в тендере по строительству участка окружной дороги. Решение о победителе тендерных торгов будет известно через два месяца. Инвестор ожидает, что в зависимости от исхода тендерных торгов цена акции компании «Глубахов и сыновья», может резко повыситься или упасть. В день подачи заявки в январе месяце курсовая цена акции равнялась 44,25 евро. Инвестор покупает опцион колл и опцион пут с датой выполнения обеих опционов в апреле и ценой исполнения 44 евро за акцию:

Операция	Характеристики опционов	Премия, евро/акция	Итого, евро
Покупка	Один опцион колл Срок исполнения - апрель Цена исполнения – 44 евро	2,1	- 210
Покупка	Один опцион пут С рок исполнения - апрель Цена исполнения – 44 евро	1,4	- 140
		3,50	- 350

Инвестор за два опциона выплачивает 350 евро. Если на день исполнения опционов курсовая цена акций, лежащих в основе опционов, повысится, то инвестор получит прибыль за счет опциона колл и понесет убытки за счет опциона пут. В случае понижения цены инвестор будет иметь противоположную ситуацию.

Для получения прибыли от двойного опциона при применении стратегии стрэддл необходимо, чтобы прибыль, получаемая от одного опциона, была больше, чем убытки от другого.

Т абл. 19.5 и рис 19.7 показывают изменение прибыли и убытка инвестора в зависимости от цены базисной акции на день исполнения опционов колл и пут.

Из табл. 19.5 и рис.19.7 видно, что инвестор, покупая двойной опцион, имеет неограниченную потенциальную прибыль как при достаточно больших, так и при достаточно малых ценах на акцию.

Если цена базисной акции в день исполнения опциона становится больше верхней точки окупаемости, равной 47,5 евро (цена исполнения опциона плюс премия за покупку опциона колл плюс опционная премия опциона пут), прибыль от операции с двойным опционом будет получена за счет превышения прибыли от опциона колл над убытком от опциона пут. Потенциальная прибыль опциона колл неограниченна, а потенциальный убыток от опциона пут ограничен и равен 1,4 евро на акцию.

Таблица 19.5

Изменение прибыли/убытка инвестора при применении опционной стратегии стрэддл

Цена акции “Глубахов и сыновья» в день исполнения опциона, евро	Стоимость опциона колл при страйк цене 44 евро, евро	Прибыль/ убыток на опцион колл со страйк ценой 44 евро, евро	Стоимость опциона пут со страйк ценой 44 евро в день исполнения опциона, евро	Прибыль/ убыток на опцион пут со страйк ценой 44 евро, евро	Суммарный доход/убыток от стратегии стрэддл, евро
					на акцию	на оба опциона
38	0	- 2,1	6	4,6	2,5	+ 250
40	0	- 2,1	4	2,6	0,5	+ 50
42	0	- 2,1	2	0,6	-1,5	- 150
44	0	- 2,1	0	-1,4	-3,5	- 350
46	2	- 0,1	0	-1,4	-1,5	- 150
48	4	1,9	0	-1,4	0,5	+ 50
50	6	3,9	0	-1,3	2,5	+ 250

Точка безубыточности

40,5 евро

Точка безубыточности

47,5 евро

Рис. 19.7. Изменение прибыли и потерь инвестора при применении стратегии стрэддл

Если цена акции на день исполнения опциона опускается ниже нижней точки окупаемости 40,5 евро (цена исполнения - премия опциона колл - премия опциона пут), прибыль от операции с двойным опционом будет образовываться за счет того, что прибыль от опциона пут превысит убыток от опциона колл. Потенциальная прибыль опциона пут неограниченна, а потенциальный убыток от опциона колл ограничен и равен 2,1 евро на акцию.

С другой стороны покупатель пары терпит убыток, если курсовая цена акции в день исполнения опциона будет лежать между верхней и нижней точками окупаемости. Максимальный убыток инвестора составит 3,4 евро на акцию, если курсовая цена акции на день исполнения опциона будет равна 44 евро. В этом случае стоимость обеих опционов равна нулю, и покупатель двойного опциона теряет вложенный капитал.

В нашем примере инвестор использовал стратегию стрэддл в ожидании наступления конкретного события. Теперь предположим, что спустя 2 месяца компания «Глубахов и сыновья» выиграли тендер, и цены на акции компании возросли на 10 % и составляет 48,7 евро. Так как ожидаемое событие произошло, и покупатель продает свою пару обратно на бирже.

С оставшимся сроком жизни в 1 месяц и текущей ценой акции, равной 48,7 евро, опцион колл со сроком исполнения в апреле и со страйк ценой 44 евро будет продаваться за 4,85 евро, а опцион пут за 1 евро, и инвестор получит 495 евро. ((4,85 + 1) × 100).

В сумме результат инвестора будет следующим:

Операция	Характеристики опционов	Премия, евро/акция	Итого, евро
Покупка	Одна пара опционов Срок исполнения - апрель Страйк цена 44 евро	3,5	- 350
Продажа	Одна пара опционов Срок исполнения - апрель Страйк цена 44 евро	4,95	+ 495
Итого		1,45	+ 145

Итоговая прибыль составит 145 евро или 41,4 % от вложенного капитала.

Покупка опционной пары - очень привлекательная стратегия, поскольку покупатель имеет неограниченную потенциальную прибыль, как в случае повышения, так и в случае понижения цен на акции. Наибольший потенциальный убыток ограничен величиной выплаченных опционных премий.

С другой стороны, значительным неудобством является то, что цена должна существенно измениться, чтобы удовлетворить ожидания покупателя. Опцион, за счет которого достигается прибыль, должен скомпенсировать не только убытки другого опциона, но и уменьшение собственной временной стоимости. Поэтому временной фактор играет против покупателя пары.

Продажа пары представляет собой зеркальное отражение приобретения пары. Продавец пары считает, что цена на акции будет колебаться в строго определенных пределах. В рассмотренном выше примере границами будут верхняя и нижняя точка окупаемости. Так как продавец, продавая опционную пару, получает удвоенную выгоду от уменьшения временной стоимости опционов. Его максимальная прибыль соответствует полученным опционным премиям, его возможные потери неограниченны с обеих сторон. Поэтому эта стратегия очень рискованная, и может быть использована только очень квалифицированными специалистами.