19.2. Приобретение опциона пут на принадлежащие покупателю акции

Небеспокойся о том, что люди тебя не знают,

А беспокойсч о том, что ты не знаешь людей.

Конфуций

Если человек рискует, хотя вполне мог этого

избежать, - он ввязывается в авантюру.

Опционы позволяют формировать различные стратегии действий, ориентированные на получение синтетических опционов:

1. Инвестор выписывает один опцион колл и покупает одну акцию. Такая стратегия представляет собой аналог опциона пут.

2. Инвестор продает одну акцию и покупает опцион колл. Стратегия аналогична покупке одного опциона пут.

3. Инвестор покупает одну акцию и один опцион пут. Стратегия аналогична покупке опциона колл.

4. Инвестор продает одну акцию и продает один опцион пут. Стратегия аналогична продаже опциона колл.

Покупка опциона пут на принадлежащие покупателю акции позволяет укрепить положение этих акций на бирже. Покупая опцион пут, владелец акций имеет ограниченный потенциальный риск и практически неограниченную потенциальную прибыль.

Пример 19.3. Инвестор владеет 100 акциями компании «And-Ray», текущая цена которых 442,5 долл. Он ожидает роста цен на акции, но не исключает возможности их падения в ближайшие 3 месяца. По этой причине он хочет укрепить свою позицию. В середине декабря он покупает опцион пут с датой исполнения в марте и ценой исполнения 440 долл. за акцию. Опционная премия 14,1 долл. на акцию или 1410 долл. за весь контракт из 100 акций.

Если на день исполнения опциона курсовая цена акции будет равна 480 долл., владелец акций получит прибыль 37,5 долл. на акцию (480 – 442,5) и убыток по опциону в сумме 14,1 на акцию. Если на день исполнения опциона курсовая цена акции упадет до 400 долл., держатель опциона пут потерпит убыток в сумме 42,5 долл. на акцию, который частично компенсируется прибылью от опциона 25,9 долл. на акцию.

Табл. 19.2 и рис. 19.2 показывают прибыль и убытки владельца акций в зависимости от цены базисной акции в день исполнения опциона пут.

Таблица 19.2

Изменение дохода и убытков инвестора в зависимости от курсовой цены акции в день исполнения опциона пут

Цена акции “And-Ray” в день испол- нения опци- она, долл.	Прибыль и убытки на акцию, долл.	Стоимость опциона на день его исполнения, долл.	Прибыль и убытки на опцион пут, долл.	Суммарные прибыли и убытки продавца на акцию, долл.	Суммарные прибыли и убытки на весь опцион, долл.
380	- 62,5	60	45,9	-16,6	-1660
400	- 42,5	40	25,9	-16,6	-1660
420	- 219.5	20	5,9	-16,6	-1660
440	- 2,5	0	- 4,1	-16,6	-1660
460	17,5	0	- 14,1	3,4	340
480	37,5	0	- 14,1	23,4	2340
500	57,5	0	- 14,1	43,4	4340

Из данных табл. 19.2 становится очевидным, что владелец акций не ограничивает свою потенциальную прибыль покупкой опциона, так как с ростом цены на акцию растет его прибыль как владельца акций. Для получения прибыли необходимо, чтобы цена на акцию превысила точку окупаемости, которая соответствует цене акции 456,6 долл. (исходная цена акции + опционная премия).

Если цена на акции окажется ниже точки окупаемости на день исполнения опциона, то владелец акций получит ограниченный убыток, равный 1660 долл.(16,6 × 100). Дальнейшее падение цены на акцию будет скомпенсировано прибылью от опциона.

Рис. 19.3 показывает положение двух владельцев акций. Инвестор А с целью хеджирования купил опцион пут на свои акции, а инвестор Б - нет. Потенциальная прибыль в обоих случаях ведет себя одинаково: она неограниченна при резком росте акций и отличается на постоянную величину (14,1 долл. на акцию), равную опционной премии. Разница наблюдается при рассмотрении возможных потерь. В случае акций, защищенных опционом, риск потерь ограничен (максимум 16,6 долл. на акцию), а в случае незащищенных акций неограничен. Если цена на акцию упадет ниже 425,9 долл., то убытки незащищенных акций превысят убытки защищенных.

Точка безубыточности,

456,6 долл.

Рис. 19.2. Зависимость дохода инвестора от курсовой цены базисной акции опциона пут

Точка безубыточности,

456,6 долл.

Рис 19.3. Влияние изменения курсовой цены акции на доход инвесторов Аи Б

Покупка опциона пут на принадлежащие покупателю акции относится к операции по хеджированию своих инвестиций, вложенных в акции. Владелец акций, хеджируя свои инвестиции от падения цен, как бы открывает ”страховой полис” и платит за это премию. Если цена акций повышается, страхового события не происходит. После открытия страхового полиса прибыль уменьшится на величину выплаченной премии.