Основные характеристики опционов колл и пут

Тип опциона Контракт	Опцион колл	Опцион пут
Покупатель или держатель опциона	Обладает правом купить базисные акции по фиксированной цене. Обязан выплатить опционную премию. Доходы извлекаются при росте курсовой цены на акции, лежащих в основе опциона. Доходы неограниченны. Убытки ограниченны стоимостью опциона.	Обладает правом продать базисные акции по страйк цене. Обязан уплатить опционную премию. Доходы извлекаются при снижении курсовой цены акций, лежащих в основе опциона. Прибыль неограниченна. Убытки ограниченны.
Продавец опциона	Обязан продать акции, лежащие в основе опциона по страйк цене. Приобретает право на получение опционной премии. Извлекает доходы от падения или стабилизации цен базисных акций. Доход ограничен. Убытки неограниченны.	Обязан купить акции, лежащие в основе опциона по фиксированной цене. Имеет право на получение опционной премии. Получает доход при увеличении курсовой цены или при стабилизации цен на базисные акции. Прибыль ограниченна. Убытки неограниченны.

18.7. Факторы, определяющие цену опциона

Чтобы получить хорошего врага, выбери

друга: он знает куда нанести удар.

Диана де Пуатье, фаворитка

Генриха П Французского

Обычно страйк цена опциона известна, а поведение текущей цены базисного актива не подается точному прогнозированию. В зависимости от точности данных по опциону различают спот цену и срочную цену опциона.

Основными факторами, влияющими на цену опциона, являются:

- цена базисного актива;

- страйк цена опциона;

- продолжительность опционного контракта:

- волатильность цены базисного актива;

- дивиденды;

- процентные ставки.

Цена базисной акции оказывает непосредственное воздействие на действительную (внутреннюю) стоимость опциона. Повышение курсовой цены базисной акции приводит к повышению цены опциона колл и снижению цены опциона пут, и наоборот, снижение курсовой цены базисной акции приводит к снижению стоимости опциона колл и повышению цены опциона пут.

Чем больше опцион является опционом в деньгах, тем большее влияние оказывает курсовая цена базисной акции на стоимость опциона. Если курсовая цена базисной акции превышает страйк цену опциона колл или меньше страйк цены опциона пут на достаточно большую величину, то стоимость опциона равна действительной стоимости.

В случае опционов вне денег или опционов при деньгах стоимость определяется временной стоимостью, и влияние курсовой цены базисной акции менее существенно. Такие факторы, как время до конца срока жизни, колебание цены акции становятся более важными.

Изменение стоимости опциона обычно меньше изменения курсовой цены базисной акции.

Страйк цена опциона оказывает прямое воздействие на действительную стоимость опциона. При заданном уровне цен на базисные акции опцион колл с более низкой страйк ценой (ценой исполнения) стоит дороже, чем опцион колл с более высокой страйк ценой. В случае с опционами пут наблюдается противоположная картина: опционы с более высокой ценой исполнения имеют большую стоимость.

Таким образом, различная страйк цена опциона позволяет инвестору открывать опционы вне денег, опционы при деньгах и опционы в деньгах в зависимости от его рисковой концепции.

Если опционы идентичны по всем показателям за исключением срока, оставшегося до конечной даты исполнения, то опцион с более поздним сроком исполнения (соответственно с большей срочной стоимостью) стоит дороже. Покупатель опциона должен платить больше за то, что у него есть больше времени на реализацию его ожиданий в изменении цен на базисные акции. С другой стороны более длительный период времени увеличивает риск продавца, что требует большей опционной премии.

Покупатель опциона должен знать, что фактор времени работает против него, так как временная стоимость опциона на день его исполнения равна нулю. Продавец опциона выигрывает от уменьшения временной стоимости, и чем ближе конечная дата, тем быстрее снижается временная стоимость.

Пример 18.12. При неизменной цене акции, равной 440 долл., стоимости опциона колл и опциона пут при деньгах изменяются следующим образом в последние три месяца, долл.:

	3 месяца до конечной даты	2 месяца до конечной даты	1 месяц до конечной даты	Конечная дата
Март Опцион колл 440 долл.	19,5	15,5	10,9	0
Март Опцион пут 440 долл.	15,2	12,6	9,4	0

Отклонение цены акции от определенной величины в каком-то диапазоне называется волатильностью. При прочих равных условиях опциону с большими колебаниями курсовых цен на акции, лежащих в основе опционов, соответствует большая стоимость.

Такие акции дают покупателю опциона больше шансов на то, что цена акции примет значение, которое он ожидает. Продавец опциона имеет более высокие риски в связи с колебанием курсовых цен на базисные акции, поэтому он будет продавать опцион по более высокой цене.

Если на акции, которые лежат в основе опциона, начислены дивиденды до конца срока жизни опциона, то стоимость опционных контрактов не корректируются. Тем не менее, цены опционов колл и пут будут отражать размер дивиденда в день объявления их выплаты, поэтому назначение высоких дивидендов ведет к понижению стоимости опциона колл и повышению стоимости опциона пут.

Если процентные ставки увеличиваются, то стоимость опциона колл возрастает, а опциона пут снижается, поскольку стоимость капитала, инвестированного в акции, также растет.

Табл. 18.6 суммирует влияние отдельных факторов на цену опциона.

Таблица 18.6