18.2. Опционы на акции

Нет хорошего и плохого, есть только обстоятельства.

Оноре де Бальзак

Специфическую форму описания параметров опционов проиллюстрируем на примерах.

Пример 18.1. 1 Dec IBM 85 Call @ $8.

Этот опцион колл дает право его держателю купить 100 акций компании IBM по 85 долл. за акцию в день наступления срока исполнения опциона в декабре месяце. Премия за акцию, которую должен выплатить покупатель опциона, равна 8 долл.

Пример 18.2. 3 Apr AT&T 32 Put @ 2,5

Держатель трех опционов на продажу имеет право продать 300 акций компании AT&T по цене 32 долл. за акцию в день наступления срока исполнения контракта в апреле месяце при премии за акцию 2,5 долл.

Пример 18.3. Если курсовая цена акции фирмы IBM на день исполнения опционного контракта колл равна 90 долл., то говорят, что опцион исполняется «в деньгах». Держателю опциона выгодно использовать свое право купить 100 акций по цене 85 долл. за акцию. Если же курсовая цена акции фирмы IBM на день исполнения опционного контракта равна 85 долл., то говорят, что опцион колл исполняется «при деньгах». В этом случае реализация контракта не приносит дополнительных убытков держателю опциона за исключением убытка, равного сумме выплаченной премии. При курсовой цене акции фирмы IBM на день исполнения, равной 75 долл., говорят, что опционный контракт исполняется «вне денег», и держатель контракта отказывается от своего права по опциону колл и несет убытки в сумме выплаченной премии.

Для опциона пут (на продажу) при рассмотренных выше курсовых ценах акций опцион будет исполняться, соответственно, «вне денег», «при деньгах» и «в деньгах».

Продавец опциона колл обязуется продать оговоренное количество финансовых активов, лежащих в основе опциона, по цене исполнения, если покупатель предъявляет опцион к исполнению в день наступления срока исполнения опциона (европейский стиль опциона).

Продавец опциона пут обязуется купить оговоренное количество финансовых активов, лежащих в основе опциона, по цене страйк, если покупатель предъявляет опцион к исполнению в день наступления срока действия опциона (европейский стиль опциона).

Выгоды и риски продавца и покупателя противоположны:

• покупатель опциона колл или опциона пут имеет почти неограниченную потенциальную выгоду и ограниченный риск получения убытков;

• продавец опциона колл или опциона пут имеет почти неограниченный риск получения убытков и ограниченную потенциальную выгоду.

18.3. Приобретение опциона колл

Высший человек отдается событиям и

обстоятельствам с тем, чтобы направлять их.

Оноре де Бальзак

Покупатель опциона колл американского стиля, ожидая повышения цен на акции, приобретает право купить установленное количество акций по фиксированной цене (страйк цене) в любой день до наступления срока исполнения опциона.

Пример 18.4. В конце марта 2004 г. курсовая цена акции компании «And-Ray» равна 310 долл. Инвестор ожидает повышения цены этих акций в ближайшие 6 месяцев. Он приобретает опцион колл американского стиля с конечной датой исполнения в сентябре и ценой исполнения 300 долл., заплатив премию 23,2 долл. за каждую акцию:

Вид операции	Количество контрактов	Вид опциона	Акции компании	Конечная дата исполнения	Цена исполнения опциона, долл.	Опционная премия, долл.
покупка	1	Опцион колл	«And-Ray»	Сентябрь	300,0	23,2

Открыв такой опцион, покупатель приобретает право купить 100 акций компании «And-Ray» по цене 300 долл. за акцию в любой день до конечной даты исполнения опциона в сентябре. Опционная премия за 100 акций (без биржевых сборов) составит 2320 долл.

Если, например, в апреле курсовая цена акции возрастет до 330 долл., инвестор может потребовать исполнения опциона и купить акции по 300 долл.

Если цена акции упадет ниже 300 долл., то исполнение опциона станет бесполезным.

Таблица 18. 1

Изменение прибыли держателя опциона колл в зависимости от курсовой цены базисной акции на день исполнения опциона

Курсовая цена акции компании «And-Ray» в день исполнения опциона, долл.	Цена опциона колл в день исполнения опциона, долл.	Доход/убыток на акцию, долл.	Доходы/убытки на весь опционный контракт, долл.
290	0	- 23,2	- 2320
300	0	- 23.2	- 2320
310	10	- 13,2	- 1320
320	20	- 3,2	- 320
330	30	+ 6,8	+ 680
340	40	+ 16,8	+ 1680
350	50	+26,8	+2680

Данные табл. 18.1 и рис.18.1 показывают прибыль и убытки инвестора в зависимости от курсовой цены акции на день исполнения опциона (дату закрытия опциона).

Рис. 18.1. Зависимость дохода инвестора от курсовой цены акций при закрытии опциона

Из рис. 18.1 видно, что покупатель опциона колл имеет неограниченные возможности получения прибыли. Необходимым условием получения прибыли для покупателя опциона колл к конечной дате является рост цены акции выше 323,2 долл. (цена исполнения + опционная премия). Это значение цены называется точкой безубыточности опционного контракта. Чем выше курсовая цена акции, тем большую прибыль получит инвестор. При значительном изменении цены акции покупатель опциона колл может получить большую прибыль, чем держатель акций (эффект рычага).

Если курсовая цена акции упадет ниже 323,2 долл., то покупатель понесет убытки, которые могут составить 2320 долл.

Своим правом покупатель может воспользоваться и ранее срока исполнения опциона, обусловленного контрактным соглашением. Допустим, что курсовая цена акции компании «And-Ray» через три месяца после заключения контракта возросла до 340 долл. В этом случае покупатель может не ждать дальнейшего увеличения цены акции и получить свою прибыль, не дожидаясь окончания срока действия опциона. Факт прекращения владения опционом называют закрытием опциона. Реализуется оно двумя способами.