Опционы как инструмент страхования

Опционы – еще одна повсеместно распространенная форма договора.

Опцион (option) – это право что – либо купить или продать по фиксированной цене в будущем. Как мы уже видели в примере с авиабилетами, приобретение опциона с целью снижение ценового риска есть страхование убытков, связанных с повышением цены билета. Опционный контракт следует отличать от форвардного контракта, который содержит в себе обязательство купить или продать в будущем что–либо по фиксированной цене.

Существует ряд терминов, употребляемых в опционных контрактах.

• Опцион, который дает право на покупку указанного товара по фиксированной цене, называется опцион «колл» (option call); опцион, который дает право на продажу, носит название опцион «пут» (option put).

• Фиксированная цена активов, оговоренная в опционном контракте, называется ценой «страйк» (strike price), или ценой исполнения опциона (exersize price).

• Дата, после которой опцион не может быть использован, называется датой истечения опциона (expiration date), или датой погашения.

Если опцион может быть исполнен только в указанный срок, он называется европейским. Если он может быть использован в любой день до даты истечения, включая и саму эту дату, то он называется американским.

Портфельная теория (portfolio theory) представляет собой статистический анализ, выполняемый с целью выбора оптимальной стратегии управления риском. Использование портфельной теории заключается в выработке и оценке компромисса между доходом и издержками, связанными с уменьшением рис­ка, что необходимо для определения оптимального образа действия данного субъекта.

Портфельная теория акцентирует внимание на том, как из нескольких финансовых вариантов выбрать такие, чтобы максимизировать данные предпочтения. В целом оптимальный вариант выбора предполагает оценку компромисса между полу­чением более высокой ставки доходности и увеличением степени риска инвестиций.

Когда противоположные стороны воспринимают риск одного и того же события с разных точек зрения, для обеих лучше всего совершить перенос риска с помо­щью контракта, причем ни одной из сторон не придется нести значительные расходы.

Для сокраще­ния степени риска требуется сбалансировать необходимые для этого расходы и получаемые выгоды.

Первые формальные модели портфельной теории были разработаны для выработки именно этого типа решений в управлении риском⁵. В этих моделях для вычисления соотношения между риском инвестиций и их ожидаемой доходностью используется распределение вероятностей (probability distributions). Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг определяется как среднее значение (mean) распределения вероятностей, а риск — как стандартное отклонение (standard deviation) возможных значений доход­ности от ожидаемого.

Эта модель носит имя ученого, который впервые применил ее, — Гарри Марковица (Harry Markowitz). Пионерная статья Марковица под названием "Portfolio Selection " была опубликована в Journal of Finance в 1952 году.

Широко используемая единица измерения рискованности активов (в частности, акций Genco) — это изменчивость. (volatility). Изменчивость связана с диапазоном возможных ставок доходности акций и вероятностью их получения. Чем шире диапазон между возможными показателями доходности и чем больше вероятность получения экстремальных значений, тем выше показатель изменчивости акции.

Портфельная теория – вариация, обусловленная общеэкономическими колебаниями

Несистематический риск – обусловлен отраслевыми и индивидуальными особенностями ценной бумаги

Несистематический риск – коэффициент β

Чем выше ожидаемая ставка доходности на вложенный капитал, тем выше уровень процентных ставок в экономике.

Чем выше степень неопределенности относительности эффективности использования средств производства, тем выше премия за риск по вложениям в акции.

Чем выше степень неприятия риска среди населения, тем выше премия за риск и ниже величина безрисковой процентной ставки.