42.Короткострокові й довгострокові процентні ф’ючерси.

Короткострокові процентні ф'ючерси, що використовують в якості базисного активу банківські строкові депозити, виглядають незвичайними з тієї точки зору, що відповідні депозитні сертифікати не можуть бути куплені за готівку. Ф'ючерсні контракти за строковими депозитами не базуються на депозитах, які вже існують під час укладення ф'ючерсної угоди. Швидше, придбання ф'ючерсного контракту передбачає зобов'язання по створенню готівкового депозиту на термін поставки ф'ючерсу із зафіксованою в контракті ставкою відсотка, якщо ф'ючерсна позиція не буде закрита офсетної угодою до терміну закінчення контракту. У результаті неможливо встановити зв'язок цін ф'ючерсних контрактів з поточними процентними ставками шляхом урахування витрат підтримання контракту. Для встановлення залежності ф'ючерсних цін і поточних депозитних відсоткових ставок використовується комбінація позик і депозитів на готівковому ринку з різними термінами.

Ф'ючерсний контракт на казначейський вексель передбачає своєчасну поставку прийнятого банком знов емітованого векселя. Якщо скарбник фонду планує в майбутньому зайняти деяку суму грошей і побоюється можливого зростання банківських відсотків, то він продає ф'ючерсні контракти на банківські векселі за сьогоднішнім курсом. Кредитор, який бажає встановити дохід на фонди, які надійдуть у розпорядження в майбутньому для інвестування на короткостроковому грошовому ринку, буде купувати ф'ючерси на казначейські векселі. Купуючи ф'ючерсний контракт, клієнт зобов'язаний купити векселі з обумовленою в контракті дисконтної процентною ставкою, а продаючи ф'ючерсний контракт, клієнт бере на себе зобов'язання поставити векселі з фіксованою ставкою в обумовлений термін.

В останні роки на всіх ф'ючерсних біржах світу розрахунок по всім короткостроковим процентним ф'ючерсах проводиться тільки готівкою. Ціни всіх короткострокових процентних ф'ючерсів котируються на основі індексу, що розраховується шляхом вирахування з 100 річної процентної ставки за базисним фінансовому інструменту. Розрахункова ціна поставки на LIFFE грунтується на процентній ставці, призначеної Асоціацією Британських Банків на 11.00 останнього дня торгівлі контрактом. Вартість контракту визначається, виходячи з номінальної вартості векселя або розміру депозиту в одиницях його базисної валюти.

Довгострокові процентні ф'ючерси дозволяють позичальникам і кредиторам зафіксувати ціну, за якою в майбутньому вони зможуть купити або продати цінні папери з фіксованим доходом і застрахуватися від втрат, які можуть виникнути в результаті змін в довгострокових банківських процентних ставках. Власник державних облігацій напередодні майбутніх розпродажів може сьогодні продати довгострокові процентні ф'ючерси, щоб застрахувати себе від втрат при зростанні банківських процентних ставок. Дилер грошового ринку, який має намір через три місяці взяти участь у підписці на цінні папери, може сьогодні купити довгострокові процентні ф'ючерси, щоб застрахувати себе від можливого падіння банківських процентних ставок.

При визначенні ціни купівлі або продажу довгострокового процентного ф'ючерсу, перш за все враховується наявна ринкова ціна облігації, а також купонна процентна ставка облігації, точні дати купонних платежів, передбачувані реінвестиційні ставки, термін поставки та строк до погашення облігації. Розрахунок вартості контракту грунтується на номінальної вартості базисної облігації, причому не слід забувати, що котирування ф'ючерсу проводиться для облігації з номінальною вартістю в 100 одиниць її базисної валюти.

Ф'ючерсною ціною контракту на ДКО є середньозважена ціна, зафіксована на первинному аукціоні ДКО, які Мінфін буде емітувати в майбутньому. Виконання контракту проводиться шляхом перерахування варіаційної маржі, розрахованої на основі середньозважених цін первинного аукціону в місяці виконання контракту та ціни, зафіксованої в останній день торгів контрактами на МЦФБ.

Довгострокові процентні ф'ючерси - єдині фінансові ф'ючерси, де дійсно працює механізм постачання базисних облігацій після закінчення терміну контракту. Продавець ф'ючерсного контракту при поставці має право вибору щодо тієї чи іншої облігації зі списку облігацій, що задовольняють вимогам специфікації контракту. Природно, що він вибирає облігацію, яка обійдеться йому дешевше, ніж всі інші. Також продавець ф'ючерсного контракту в якості дня поставки може вибрати будь-який бізнес-день місяця постачання за своїм розсудом.

Завдання №18

Визначите дивідендну віддачу акцій АТ «Дана», якщо загальна кількість акцій - 600 тис. штук, з них 15 % привілейовані. За звітний період акціонерне товариство одержало чистого доходу в розмірі 42 тис. грн. Відомо, що по привілейованих акціях дивіденд виплачується в розмірі 80 грн. Визначите дивідендну віддачу звичайної й привілейованої акції, якщо ціни на акції на ринку цінних паперів становлять відповідно 350 і 510 грн.

Рішення:

Дивідендна віддача розраховується за формулою:

Для її розрахунку необхідно визначити дивіденди для кожного виду акцій:

• привілейовані акції:80грн.

• Звичайні акції:

(42000-80*0,15*600) / (600-0,15*600)=68,24грн.

Таким чином, дивідендна віддача привілейованих акцій :

Дивідендна віддача =(80/510)*100%=15,7%

Дивідендна віддача звичайних акцій :

Дивідендна віддача =(68.24/350)*100%=19,5%.

Можемо зробити висновок про те, що незважаючи на більш низький рівень дивідендів і меншу ринкову вартість звичайних акцій, все ж їх дивідендна віддача вище на 3,8%, ніж привілейованих.