19

Міністерство освіти та науки України

Донбаська державна машинобудівна академія

Контрольна работа

по дисципліні

«РИНОК ФІНАНСОВИХ ПОСЛУГ»

студента групи ПВ10-2з

Заболевич Ганни Сергіївни

Залікова книжка №78

Краматорськ 2012

25. Багатофакторна модель САРМ Мертона.

Наряду с двухфакторной моделью в экономической литературе, исследующей проблемы финансового менеджмента, одновременно появились и другие модели формирования инвестиционного портфеля. Так, американский ученый Роберт Мертон предложил более совершенную, чем модель САРМ, теорию оптимизации инвестором «будущего потребления» с учетом внерыночных источников (факторов) риска.

Ввиду привлечения различных факторов, влияющих, с одной стороны, на риск, с другой – на доходность, модель Мертона получила название многофакторной САРМ (multifactor CAPM).

Роберт Мертон представил свою модель в виде следующей формулы:

,

где - доходность по безрисковой процентной ставке;

- факторы внерыночного риска;

- число факторов внерыночного риска;

- чувствительность портфеля к изменениям рынка;

- чувствительность портфеля к фактору ;

- ожидаемая доходность фактора .

Общий внерыночный риск =

В случае, если нет иных источников риска, кроме самого рынка, ожидаемая доходность портфеля будет определяться по классической модели САРМ:

.

Отличие многофакторной модели от классической заключается в том, что инвестор при формировании инвестиционного портфеля ставит цель снизить влияние конкретных видов внерыночного риска. В этих целях обычно принято осуществлять пофакторный анализ отдельных видов внерыночного риска, то есть рассматривать их раздельно, предполагая, что прочие факторы не изменяются.

Если представить актив как портфель из единственной составляющей, тогда ожидаемую доходность каждого отдельного актива i можно определить по формуле:

.

Хотя многофакторная модель Мертона выгодно отличается от предыдущих моделей, так как делается попытка учесть возможные внерыночные риски, однако практическое ее применение затруднено ввиду сложности расчетов.

33. Учасники Національної депозитарної системи [4].

УЧАСТНИКИ НАЦИОНАЛЬНОЙ ДЕПОЗИТАРНОЙ СИСТЕМЫ

Статья 10. Депозитарии

Статья 11. Хранители ценных бумаг

Статья 12. Регистраторы владельцев именных ценных бумаг

Статья 10. Депозитарии

1. Депозитарий - юридическое лицо, которое создается в форме открытого акционерного общества, участниками которого являются не менее чем десять хранителей, и которое осуществляет исключительно депозитарную деятельность. При этом доля одного участника в уставном капитале депозитария не может превышать двадцати пяти процентов этого капитала. {Часть первая статьи 10 с изменениями, внесенными Законом N 2393-VI (2393-17) от 01.07.2010} Размер уставного капитала депозитария должен составлять не менее 15 миллионов гривен. {Часть первая статьи 10 дополнена абзацем согласно Закону N 2393-VI (2393-17) от 01.07.2010} Размер собственного капитала клирингового депозитария должен составлять не менее 25 миллионов гривен. {Часть первая статьи 10 дополнен абзацем третьим согласно Закону N 2393-VI (2393-17) от 01.07.2010}

2. Фондовая биржа или участники организационно оформленного внебиржевого рынка могут быть учредителями депозитария.

3. Клиентами депозитария являются хранители, которые заключили с ним депозитарный договор, эмитенты относительно счетов собственных эмиссий, открытых на основании договоров об обслуживании эмиссии ценных бумаг, а также другие депозитарии, с которыми заключены договоры о корреспондентские отношения.

4. Оплата услуг депозитария осуществляется по тарифам, устанавливает сам депозитарий. Максимальный размер тарифов устанавливается Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынка по согласованию с Антимонопольным комитетом Украины.

Статья 11. Хранители ценных бумаг

1. Банки, торговцы ценными бумагами или регистраторы при наличие лицензии на осуществление депозитарной деятельности хранителя ценных бумаг имеют право быть хранителями, осуществлять по поручению владельца операции с депонированными ценными бумагами и осуществлять другую депозитарную деятельность, связанную с обращением ценных бумаг, за исключением клиринга и расчетов по соглашениям относительно ценных бумаг. {Абзац первый части первой статьи 11 изменениями, внесенными согласно Закону N 2800-IV (2800-15) от 06.09.2005, в редакции Закона N 2393-VI (2393-17) от01.07.2010} Для получения лицензии на осуществление депозитарной деятельности хранителя ценных бумаг юридическое лицо должно иметь полностью оплаченный денежными средствами уставный капитал в размере не менее 7 миллионов гривен. Хранитель по поручению владельца может проводить операции с депонированными ценными бумагами и осуществлять другую депозитарную деятельность, связанную с обращением ценных бумаг, за исключением клиринга и расчетов по соглашениям относительно ценных бумаг. {Абзац части первой статьи 11 в редакции Закона N 2393-VI (2393-17) от 01.07.2010} В уставном капитале хранителя доля другого хранителя, торговца ценными бумагами, инвестиционной компании и других профессиональных участников фондового рынка не может превышать пяти процентов. Доля институционального инвестора, который не является профессиональным участником фондового рынка (страховая компания, негосударственный пенсионный фонд и другие) в уставном капитале хранителя не может превышать двадцати процентов, если иное не предусмотрено законом. {Абзац части первой статьи 11 в редакции Закона N 1840-IV (1840-15) от 22.06.2004}

2. Хранители осуществляют хранение и обслуживание обращения ценных бумаг и операций эмитента с ценными бумагами на счетах в ценных бумагах, принадлежащих их владельцам (в том числе самому хранителю). В случае получения хранителем лицензии на ведение реестров владельцев именных ценных бумаг хранителю запрещается осуществлять любые операции с ценными бумагами, реестр владельцев которых он ведет, кроме операций регистратора по договору с эмитентом. Хранитель не может быть инвестиционным управляющим депонента, который является институциональным инвестором. (Абзац второй части второй статьи 11 с изменениями, внесенными согласно Закону N 2800-IV (2800-15) от 06.09.2005)

3. Оплата услуг хранителя осуществляется по тарифам, установленным самим хранителем. Максимальный размер тарифов устанавливается Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынка по согласованию с Антимонопольным комитетом Украины.

58Міжнародний фінансовий ринок.

Мировой финансовый рынок – система отношений спроса и предложения относительно

финансового капитала, который функционирует в международной сфере в качестве покупных и платежных средств, кредитов, инвестиционных ресурсов.

Основная функция мировых финансовых рынков – обеспечение международной ликвидности, то есть возможности быстро привлечь достаточное количество денежных средств в разных формах на выгодных условиях на наднациональном уровне. Операции на международном финансовом рынке разделяются на две больших группы – кредитные и инвестиционные. Соответственно, весь финансовый рынок состоит из двух частей:

• кредитный рынок – где денежные ресурсы двигаются на принципах возврата, срочности, платности и гарантированности; но

• рынок ценных бумаг – на котором происходит покупка и продажа финансовых обязательств и таким образом осуществляется процесс инвестирования.

Критерием их выделения выступает тип финансовых обязательств или инструментов, которые используются. Если свободная покупка-продажа невозможная, то мы имеем дело с кредитным рынком. Там же, где обязательство или инструменты покупаются и продаются, покупатели и продавцы выступают участниками рынка ценных бумаг.

С другой стороны, в зависимости от сроков реализации имущественных прав – короткие (до года) и более длительные – различают:

• денежный рынок – система отношений спроса и предложения финансовых ресурсов, которые предоставляются на краткосрочный срок. Денежный рынок в свою очередь состоит из:

• учетного рынка, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя и другие виды краткосрочных обязательств;

• межбанковского рынка, на котором привлекаются временно свободные денежные ресурсы кредитных заведений и размещаются в форме межбанковских депозитов на короткие сроки (1,3,6 месяцев, до 1-2 лет);

• валютного рынка, который обслуживает международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран;

• фондовый рынок (рынок капиталов) – система долгосрочных ссуд на международном уровне, когда капитал используется заемщиками для финансирования капиталовложений. Фондовый рынок в свою очередь состоит из:

• рынку средне- и долгосрочных кредитов;

• рынку ценных бумаг – инвестиционный сектор международного финансового рынка, сфера наднационального оборота ценных бумаг.

На международном рынке ценных бумаг представлены такие виды обязательств:

• Еврооблигации – долговые обязательства, которые выпускаются заемщиком при получении долгосрочной ссуды на еврорынке. Они размещаются одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая есть для кредитора иностранной. Например, ссуда компании ФРГ в долларах США, полученная через размещение облигаций во Франции, Большой Британии и Швейцарии. Еврооблигации выпускаются на длительные сроки: от 4-7 до 15 лет, 30 и 40 лет. Размер еврооблигационной ссуды составляет 20 и 30 млн. дол., а иногда – до 300-500 млн. дол.

• Иностранные облигации – ценные бумаги, которые размещаются заемщиком в другой стране, но в своей национальной валюте. Например, облигации иностранцев, которые вращающиеся в США, называются “янки бондз”, в Японии – “самурае бондз”, в Большой Британии – “буль-догз”.

Еврооблигации бывают разных типов: обычные (прямые), с плавающей процентной ставкой, с нулевым процентом (купоном), с индексированным процентом, конвертированные, облигации с опционом. В настоящий момент 60% всех еврооблигаций является обычными, то есть прямыми облигациями, владельцы которых получают фиксированный процент в виде годовых купонов.

• Облигации с плавающей процентной ставкой – ставка за облигациями изменяется в зависимости от изменения процента на рынке.

• Облигации с индексированным процентом – ставка привязывается не к заимообразному проценту, а к индексу цен на соответствующие товары.

• Облигации с нулевым процентом – доход за облигацией получается не ежегодно, а лишь один раз, при выкупе облигаций.

• Конвертированные облигации – вид облигаций, которые при определенных условиях можно обменять на акции компании-должника за предварительно установленным курсом.

• Акции – интернациональные размещения свидетельств о собственности. Объем соглашений о покупке-продаже акций постоянно растет, но остается невысоким: от 1% в 1985 до 2,1% в 1990 году. Это связано, во-первых, с тем, что инвесторы тяготеют к акциям известных национальных предприятий, и, во-вторых, с отсутствием настоящего международного вторичного рынка перепродажи акций.

• Евроноты – ценные бумаги, которые выпускают корпорации на срок от трех до шести месяцев с переменной ставкой, которая базируется на ЛИБОР. Евроноты используются для предоставления среднесрочного кредита. Они могут продаваться банками другим покупателям и таким образом выступают одновременно в роли банковского кредита и облигационной ссуды. Рынок евронот начал активно развиваться с конца 70-х годов.

• Еврокоммерческие бумаги — обязательства коммерческих корпораций, которые выпускаются на 3-6 месяцев с невысокой маржой к базовой ставке.

С каждым годом в международном обращении появляются все новые виды ценных бумаг, которые выпускаются банками. Через инвестиционный сектор мирового финансового рынка банки мобилизируют огромные массы капитала для своих клиентов. В 1993-96 годах только через размещение еврооблигаций и акций на наднациональном уровне ежегодно было получено в среднем 500 млрд. дол., тогда как через международные кредиты – в среднем 250 млрд. дол.

Новой тенденцией в развитии мирового финансового рынка стала размывка пределов между традиционными секторами – кредитным и инвестиционным. Международной банковской системой был инициированный процесс “сек’юритизації кредитов” (“securities” из англ. – ценные бумаги), основной целью которым было уменьшение кредитных рисков. На сумму выданного клиенту кредита банки выпускают ценные бумаги типа облигаций, которые свободно вращающиеся на рынке. Продавая их, банки возвращают деньги намного раньше сроку погашения кредита. Кроме этого, банки могут объединять свои кредиты с разными сроками, в разной степени риску, в разных валютах и в разных странах в один кредитный пул и на этой основе выпускать единственные облигации. Инвесторы, которые покупают эти ценные бумаги, не знают, какие именно кредиты составляют их основу. Таким образом страхуются даже сами проблематичные кредиты.