2. Методика изменения денежного потока.

Оценивают вероятность появления заданной величины денежного поступления для каждого года и каждого проекта. После этого составляются новые проекты на основе откорректированных с помощью понижающих к-тов денежных потоков и для них рассчитываются NPV (понижающий к-т представляет собой вероятность появления рассматриваемого денежного поступления). Предпочтение отдаётся проекту, откорр денежный поток которого имеет наибольший NPV; этот проект считается менее рисковым. Пример.

Провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и Б, имеющих одинаковую продолжительность реализации (4 года) и цену капитала 10%. Требуемые инвестиции составляют: для проекта А-42 млн.руб., для проекта Б-35 млн.руб. Денежные потоки и результаты расчёта приведены в таблице:

Анализ проектов в условиях риска

	Проект А			Проект Б
Год	Ден поток	Понижающий к-т	Откорр пток (гр2-гр3)	Ден поток	Понижающий к-т	Откорр пток (гр5-гр6)
1	2	3	4	5	6	7
1-й	20,0	0,90	18,0	15,0	0,90	13,5
2-й	20,0	0,90	18,0	20,0	0,75	15,0
3-й	15,0	0,80	12,0	20,0	0,75	15,0
4-й	15,0	0,75	10,5	10,0	0,60	6,0
IC	-42,0		-42,0	-35,0		-35,0
NPV	20,5		10,5	22,9		9,4

Комментарий к расчётам

1. Понижающие коэффициенты определяются экспертным путём. Так, для проекта А поступление денежных средств в первом году составит 20,0 млн.руб. с вероятностью 0,90, поэтому в зачёт для откорректированного потока идут 18,0 млн.руб (20,0 х 0,90).

2. Сравнение двух исходных потоков показывает, что проект Б является более предпочтительным, поскольку имеет большее значение NPV. Однако, если учесть риск, ассоциируемый с каждым из альтернативных проектов, то суждение изменится – следует предпочесть проект А, который и считается менее рисковым.

3.Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования

Логика этой методики может быть продемонстрирована следующим образом. Рассмотрим график функции: r₁ = f (p), где

r₁ – коэффициент дисконтирования с учётом риска;

p – степень риска (н-р., к-т вариации)

Безрисковый коэффициент дисконтирования в основном соответствует гос-ым ЦБ. Более рисковыми являются облигации, акции, опционы и др. Чем больше риск, ассоциируемый с конкретным проектом, тем выше должна быть премия. Учесть это можно добавлением премии к безрисковому к-ту дисконтирования. Т.о., методика имеет вид:

устанавливается исходная цена капитала, предна-го для инвестир, СС;

определяется (напр., экспертным путём) риск, ассоциируемый с данным проектом: для проекта А-Р_а , для проекта Б-Р_б;

• рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования r:

• для проекта А : r = СС + Р_а;

• для проекта Б : r = СС + Р_б;

• проект с большим NPV считается предпочтительным.