2.3.8. Анализ безубыточности
В таблице 2.48. отображен анализ безубыточности для проектов А и Б.
Таблица 2.48. Анализ безубыточности для проектов А и Б.
-
Показатели
Обозначения
А
Б (30:70) кредит поставщика
Продажи (количество в млн. шт)
2 035
2 035
Выручка
S
5 088
5 088
Переменные расходы
VX
3 688
2 671
Фиксированные расходы (G&A,D,I)
F+Int
543
1 301
Точка безубыточности (BEP)
BEP
789,33
1 095,72
Запас прочности
1 246
939
Применительно к анализу безубыточности, лучший результаты продемонстрировал проект А, точка безубыточности которого существенно ниже чем у Б.
Подведем итог анализа проектов А и Б.
При реализации варианта Б, а именно использовании 70% заемного финансирования, финансовый рычаг выше, что говорит об эффективности такого подхода к структуре финансирования, но в это же время риск так же увеличится, поскольку вес заемного капитала в структуре капитала становится выше, а, следовательно, и риск банкротства компании увеличивается. Также степень влияния финансового рычага наиболее ощутимо для проекта Б (0,35 против 0,24 у проекта А). Данный факт означает, что проект Б зависит от заемного финансирования. Операционный рычаг отражает прогрессивное нарастание величины чистой прибыли при увеличении объема продаж. У проекта Б данный показатель больше, чем у проекта А. Следовательно, при увеличении продаж, реализуя проект Б, мы получим больше прибыли (ситуация возможна за счет показателя "постоянные затраты"). Комбинированный рычаг больше у проекта Б. Следовательно, при выборе планов предпочтительный остается план Б. Стоит также обратить внимание на то, что при увеличении заемного финансирования риски банкротства компании также будут расти.
Составление пятилетнего плана компании на основе анализа исторических коэффициентов и среднеотраслевых значений
Получив прогнозные значения и рассчитав финансовые показатели для предприятия на 2002 год, необходимо проанализировать как будет себя вести предприятие в течении прогнозируемых нами лет. Таблица 2.49. отражает прогнозируемый баланс предприятия в период 2002-2006 года.
Таблица 2.49. Прогнозируемый баланс предприятия в период 2002-2006 годов.
-
Активы, в млн.у.е.
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Денежные средства и их эквиваленты (cash)
15,00
110,06
148,58
200,58
275,78
379,17
521,32
Дебиторская задолженность
315,00
375,00
506,25
683,44
939,65
1291,93
1776,26
МПЗ
415,00
615,00
830,25
1120,84
1541,03
2118,76
2913,07
Ликвидные ц.б. и прочие краткосрочные активы
65,00
0,00
72,4
186,7
303,4
487,3
763,6
Текущие (оборотные, краткосрочные) активы, итого
810,00
1100,06
1557,51
2191,56
3059,88
4277,18
5974,30
Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx)
870,00
1000,00
1350,00
1822,50
2505,75
3445,14
4736,70
Всего активов
1680,00
2100,06
2907,51
4014,06
5565,63
7722,32
10710,99
Обязательства и собственный капитал, млн.у.е.
Задолженность перед поставщиками
30,00
60,00
81,00
109,35
150,34
206,71
284,20
Векселя к оплате
60,00
110,00
110,00
110,00
110,00
110,00
110,00
Задолженность перед персоналом
130,00
140,00
189,00
255,15
350,80
482,32
663,14
Краткосрочные обязательства, всего
220,00
310,00
380,00
474,50
611,15
799,03
1057,34
Долгосрочные облигации
580,00
800,00
800,00
800,00
800,00
800,00
800,00
Обязательства, всего
800,00
1110,00
1180,00
1274,50
1411,15
1599,03
1857,34
Привилегированные акции (400 тыс. акций)
40,00
40,00
40,00
40,00
40,00
40,00
40,00
Обыкновенные акции (50 млн. акций)
130,00
130,00
130,00
130,00
130,00
130,00
130,00
Нераспределенная прибыль (*)
710,00
820,06
1557,51
2569,56
3984,48
5953,29
8683,66
Обыкновенный собственный капитал, всего
880,00
990,06
1727,51
2739,56
4154,48
6123,29
8853,66
Всего пассивов
1680,00
2100,06
2907,51
4014,06
5565,63
7722,32
10710,99
В таблице 2.50. отразим прогнозный отчет о прибылях и убытках исследуемого предприятия в период 2002 – 2006 года.
Таблица 2.50. Прогнозируемый отчет о прибылях и убытках исследуемого предприятия в период 2002-2006 годов.
-
Показатели в млн.у.е.
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Количество (млн. шт в год)
1500,0
2000,0
Продажная цена ( в у.е за шт. 2001г.)
1,90
1,7
Выручка
2850,0
3400,0
4590,00
6196,50
8519,53
11713,46
16104,77
Переменные затраты (в у.е за шт. 2001г.)
1,0
Постоянные затраты (2001г.) в млн.у.е
250,0
Операционные затраты без амортизации
2497,0
2250,0
3037,50
4100,63
5637,93
7751,55
10657,57
Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации (EBITDA)
353,0
1150,0
1552,5
2095,9
2881,6
3961,9
5447,2
Амортизация материальных и НМА
90,0
120,0
162,00
218,70
300,69
413,42
568,40
Операционные затраты всего
2587,0
2370,0
3199,5
4319,3
5938,6
8165,0
11226,0
Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы)
263,0
1030,0
1390,5
1877,2
2580,9
3548,5
4878,8
Проценты к уплате
60,0
88,0
88,00
88,00
88,00
88,00
88,00
Прибыль до уплаты налогов
203,0
942,0
1302,5
1789,2
2492,9
3460,5
4790,8
Налоги (%T=40%)
77,1
358,0
494,95
679,89
947,31
1314,99
1820,50
Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям
125,9
584,0
807,6
1109,3
1545,6
2145,5
2970,3
Дивиденды по привилегированным акциям
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
Чистая прибыль
117,9
576,0
799,6
1101,3
1537,6
2137,5
2962,3
Дивиденды по обыкновенным акциям
53,0
57,5
62,10
89,24
122,69
168,69
231,93
Прирост нераспределенной прибыли (реинвестируемая прибыль)
64,9
518,5
737,5
1012,1
1414,9
1968,8
2730,4
Показатели на одну акцию в у.е.
Цена обыкновенной акции
26,00
22,00
31,61
45,43
65,28
93,81
134,81
Прибыль на одну акцию
2,62
12,80
17,77
24,47
34,17
47,50
65,83
Дивиденды на одну акцию
1,06
1,28
1,38
1,98
2,73
3,75
5,15
Балансовая стоимость одной акции
16,80
21,11
37,50
59,99
91,43
135,18
195,86
Денежный поток на одну акцию
4,16
15,47
21,37
29,33
40,85
56,69
78,46
Следует обратить внимание на динамику изменения выручки, операционных затрат, чистой прибыли. Динамика изменения данных показателей представлена на рис. 2.15.
Согласно представленному графику, указанные показатели растут (данный факт связан с условиями прогнозирования).
Рис. 2.15. Динамика изменения выручки, операционных затрат и чистой прибыли в течение 5 лет прогноза.
Исследуем изменение показателей EVA и MVA. Динамика данных показателей представлена на рис. 2.16.
Рис. 2.16.Динамика показателей MVA и EVA предприятия в период 2002-2006 годов.
Главная цель большинства фирм - максимально увеличивать благосостояние акционеров. Эта цель, очевидно, отвечает интересам последних, но ее достижение также позволяет гарантировать, что ограниченные финансовые ресурсы распределяются эффективно, что выгодно с общеэкономической точки зрения. Благосостояние акционеров максимально увеличивается при увеличении разницы между рыночной стоимостью акций фирмы и балансовой стоимостью собственного капитала, предоставленного акционерами. Эта разница называется рыночной добавленной стоимостью. В данный момент у предприятия она положительна, что положительно отражается на тенденции дальнейшего развития предприятия.
Показатель EVA не только положителен, но и имеет возрастающую тенденцию.
Рассмотрим рисунок 2.17, где представлены основные показатели рентабельности.
Рис. 2.17. Коэффициенты рентабельности предприятия в период 2002-2006 годов.
По отношению к 2001 году, на основе исторических коэффициентов которого делается прогноз, уменьшается рентабельность собственного капитала, что говорит о не эффективном использовании инвестированных средств. Фиксированное значение остается у рентабельности инвестированного капитала, а что касается рентабельности продаж и активов, то они демонстрируют тенденцию к повышению.
Теперь необходимо скорректировать прогноз, так что бы все необходимые показатели улучшили свои значения, а динамика роста операционных затрат и чистой прибыли сохранили тенденцию к росту. Для этого изменим коэффициенты, которые мы используем при прогнозировании баланса и отчета о прибылях и убытках предприятия. Коэффициент дебиторской задолженности будет равняться 11%, в свою очередь, коэффициент отношение запасов к выручке станет равным 16,3%. Таким образом, мы получим скорректированный баланс и отчет о прибылях и убытках для исследуемого предприятия, которые представлены в таблицах 2.51 и 2.52.
Таблица 2.51. Скорректированный баланс предприятия в период 2002-2006 годов.
-
Активы, в млн.у.е.
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Денежные средства и их эквиваленты (cash)
15,00
110,06
148,58
213,51
299,80
420,96
591,09
Дебиторская задолженность
315,00
375,00
506,78
728,25
1022,56
1435,82
2016,09
МПЗ
415,00
615,00
749,31
1193,07
1675,24
2352,27
3302,92
Ликвидные ц.б. и прочие краткосрочные активы
65,00
0,00
152,8
95,3
156,9
268,8
451,2
Текущие (оборотные, краткосрочные) активы, итого
810,00
1100,06
1557,51
2230,09
3154,54
4477,89
6361,33
Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx)
870,00
1000,00
1350,00
1939,96
2723,97
3824,83
5370,60
Всего активов
1680,00
2100,06
2907,51
4170,05
5878,51
8302,72
11731,93
Продолжение таблицы 2.51.
-
Обязательства и собственный капитал, млн.у.е.
Задолженность перед поставщиками
30,00
60,00
81,00
116,40
163,44
229,49
322,24
Векселя к оплате
60,00
110,00
110,00
110,00
110,00
110,00
110,00
Задолженность перед персоналом
130,00
140,00
189,00
271,59
381,36
535,48
751,88
Краткосрочные обязательства, всего
220,00
310,00
380,00
497,99
654,79
874,97
1184,12
Долгосрочные облигации
580,00
800,00
800,00
800,00
800,00
800,00
800,00
Обязательства, всего
800,00
1110,00
1180,00
1297,99
1454,79
1674,97
1984,12
Привилегированные акции (400 тыс. акций)
40,00
40,00
40,00
40,00
40,00
40,00
40,00
Обыкновенные акции (50 млн. акций)
130,00
130,00
130,00
130,00
130,00
130,00
130,00
Нераспределенная прибыль (*)
710,00
820,06
1557,51
2702,05
4253,72
6457,75
9577,81
Обыкновенный собственный капитал, всего
880,00
990,06
1727,51
2872,05
4423,72
6627,75
9747,81
Всего пассивов
1680,00
2100,06
2907,51
4170,05
5878,51
8302,72
11731,93
Таблица 2.52. Скорректированный отчет о прибылях и убытках предприятия в период 2002-2006 годов.
-
Показатели в млн.у.е.
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
1
2
3
4
5
6
7
8
Количество (млн. шт в год)
1500,0
2000,0
Продажная цена ( в у.е за шт. 2001г.)
1,90
1,7
Выручка
2850,0
3400,0
4590,00
6595,85
9261,49
13004,43
18260,02
Переменные затраты (в у.е за шт. 2001г.)
1,0
Постоянные затраты (2001г.) в млн.у.е
250,0
Операционные затраты без амортизации
2497,0
2250,0
3037,50
4364,90
6128,93
8605,87
12083,84
Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации (EBITDA)
353,0
1150,0
1552,5
2230,9
3132,6
4398,6
6176,2
Амортизация материальных и НМА
90,0
120,0
162,00
140,08
326,88
458,98
644,47
Операционные затраты всего
2587,0
2370,0
3199,5
4505,0
6455,8
9064,9
12728,3
Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы)
263,0
1030,0
1390,5
2090,9
2805,7
3939,6
5531,7
Проценты к уплате
60,0
88,0
88,00
88,00
88,00
88,00
88,00
Прибыль до уплаты налогов
203,0
942,0
1302,5
2002,9
2717,7
3851,6
5443,7
Налоги (%T=40%)
77,1
358,0
494,95
761,09
1032,72
1463,60
2068,61
Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям
125,9
584,0
807,6
1241,8
1685,0
2388,0
3375,1
Дивиденды по привилегированным акциям
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
Чистая прибыль
117,9
576,0
799,6
1233,8
1677,0
2380,0
3367,1
Продолжение таблицы 2.52.
-
1
2
3
4
5
6
7
8
Дивиденды по обыкновенным акциям
53,0
57,5
62,10
89,24
125,30
175,94
247,05
Прирост нераспределенной прибыли (реинвестируемая прибыль)
64,9
518,5
737,5
1144,5
1551,7
2204,0
3120,1
Показатели на одну акцию в у.е.
Цена обыкновенной акции
26,00
22,00
31,61
45,43
65,28
93,81
134,81
Прибыль на одну акцию
2,62
12,80
17,77
27,42
37,27
52,89
74,82
Дивиденды на одну акцию
1,06
1,28
1,38
1,98
2,78
3,91
5,49
Балансовая стоимость одной акции
16,80
21,11
37,50
62,93
97,42
146,39
215,73
Денежный поток на одну акцию
4,16
15,47
21,37
30,53
44,53
63,09
89,15
Посмотрим, как изменились показатели выручка, операционные затраты без амортизации и чистая прибыль. Динамика изменения данных показателей представлена на рис. 2.18.
Рис. 2.18. Динамика изменения выручки, операционных затрат и чистой прибыли в течение 5 лет прогноза.
Показатели увеличились, тем самым увеличив доходы предприятия. Выручка выросла на 2155,25 млн. у.е. Чистая прибыль увеличилась на 404,8 млн. у.е.
Динамика показателей MVA и EVA представлена на рис. 2.19.
Рис. 2 .19 Динамика показателей EVA и MVA.
Отметим, что данные показатели улучшились, несмотря на то, что общая тенденция не изменилась. В итоге показатели MVA и EVA увеличились в результате корректировки исторических коэффициентов.
Рассмотрим рисунок 2.20, где представлены основные показатели рентабельности.
Рис. 2.20.Показатели рентабельности.
Все показатели рентабельности возрастают и все кроме ROE сохраняют свою тенденцию к росту. Значит, эффективно используются материальные, трудовые и денежные ресурсы, осуществляет хороший контроль за издержками, увеличение отдачи на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли.