1.8. Отношения между различными проектами

При одновременном рассмотрении некоторой совокупности про­ектов, оценке их эффективности и выработке рекомендаций по реали­зации некоторых из них необходимо учитывать отношения между рас­сматриваемыми проектами. Наиболее часто встречаются ситуации, когда проекты рассматриваемого множества являются:

• взаимоисключающими (alternative, incompatible);

• взаимно независимыми (mutual independent);

• взаимовлияющими, взаимозависящими (interdependent);

• взаимодополняющими (complemental).

Все эти отношения базируются на фундаментальном понятии об операции совместной (одновременной) реализации проектов.

Этой операции трудно дать какое-либо формальное определение, хотя содержательный смысл ее совершенно очевиден — одновременная ре­ализация проекта А и проекта Б рассматривается как один "объединен­ный" проект В, который так и называется — "одновременной реализа­цией проектов А и Б". В некоторых случаях для операции совместной реализации мы будем использовать специальный знак 0, похожий на знак суммирования (обычный знак суммы употреблять нельзя, посколь­ку проекты — не числа и складывать их нельзя).

Применять операцию одновременной реализации можно не ко всем проектам. Те проекты, для которых такая операция невозможна, называ­ются альтернативными.

1. Проекты называются взаимоисключающими (альтерна­тивными), если осуществление одного из них делает невозмож­ным или нецелесообразным осуществление остальных. Чаще все­го (но не всегда) альтернативными являются проекты, служащие достижению одной и той же цели.

Каждый альтернативный инвестиционный проект должен рассмат­риваться и оцениваться самостоятельно, без связи с другими проек­тами. Из альтернативных проектов может быть реализован только один.

У капитала, вкладываемого в инвестиционный проект, также есть альтернативные направления вложений: обычно это вложения средств на депозит, в ценные бумаги и др. Однако альтернативными могут быть и вложения тех же средств в другие инвестиционные проекты. Если рассматривать проекты, осуществляемые одним и тем же инвестором, располагающим ограниченной суммой средств, то среди них целесооб­разно выделить проекты, альтернативные по капиталу.

Проекты называются альтернативными по капиталу, если каждый из них эффективен и не может быть осуществлен без ис­пользования финансовых средств, необходимых для осуществле­ния других проектов.

Поэтому если инвестор имеет возможность независимого получе­ния необходимых денег (например, в банке), никакие рассматриваемые им проекты не могут быть альтернативными по капиталу (хотя это мо­гут быть проекты, альтернативные по другим основаниям, например, ре­шающие одну и ту же задачу или использующие одни и те же ограни­ченные материальные или земельные ресурсы).

Если проекты не являются альтернативными, то их одновременная реализация возможна. Вообще говоря, при этом может получиться все что угодно. Однако наиболее важной является ситуация, когда результа­ты одновременно реализуемых проектов будут такими же, как если бы мы реализовали их "по отдельности". Такая ситуация характеризуется понятием независимости проектов.

2. Проекты называются взаимно независимыми (независи­мыми в совокупности, mutual independent), если результаты реали­зации одного не влияют на результаты реализации других и, более того, если любая информация о параметрах одного не изменяет имеющуюся информацию о результатах других.

Обратим внимание, что выявить независимость проектов именно в этом смысле можно лишь на основе анализа всех проектных материа­лов. Одной только информации о денежных потоках (и даже об их ве­роятностных распределениях) для этого недостаточно, поскольку, ана­лизируя их, нельзя сказать, зависимы проекты или нет. В этой связи независимость проектов устанавливается обычно исходя из состава предусмотренных проектами действий и рассмотрения их последствий. При этом может оказаться, что проекты А и Б независимы, тогда как проекты В и Г с такими же денежными потоками — зависимы. Мы будем считать, что для некоторых совокупностей инвестиционных проектов их взаимная независимость может быть установлена. Тогда:

• принятие или отказ от одного из независимых проектов никак не влияет на возможность или целесообразность принятия других проектов и на их эффективность;

• эффективность каждого из независимых проектов не зависит от того, реализуется ли он "сам по себе" или одновременно с какими-либо другими проектами;

• при совместной реализации взаимно независимых проектов со­ответствующие элементы денежных потоков суммируются. Так, если два проекта независимы и первый требует инвестиций в объе­ме 200, а второй — 300, то для их совместной реализации необхо­димы инвестиции в размере 200 + 300 = 500;

• интегральный эффект совместной реализации нескольких неза­висимых инвестиционных проектов равен сумме эффектов от осу­ществления каждого из них.

В то же время обратные утверждения могут быть несправедливы. На­пример, реализация одного проекта может одинаково увеличить резуль­таты и затраты другого, так что совокупный эффект обоих проектов не изменится.

Обычно независимыми бывают проекты, реализуемые разными уча­стниками и предусматривающие производство разной продукции (про­екты, реализуемые одной фирмой и в одном месте, не зависят от проек­тов, реализуемых другой фирмой и в другом месте). В то же время, учитывая неаддитивность системы налогообложения, можно утверждать, что проекты (особенно крупные), реализуемые одной и той же фирмой, уже только по этой причине будут зависимы. Более того, поскольку все во Вселенной взаимосвязано, можно утверждать, что независимых в на­шем смысле проектов не существует вообще. Поэтому независимость проектов надо рассматривать как некоторую абстракцию, отражающую пренебрежимо малое влияние реализации одних проектов на результа­ты реализации других.

Если проекты не являются независимыми в совокупности, то реали­зация одного из них изменяет затраты и результаты других. Такие про­екты называют взаимовлияющими.

3. Проекты называются взаимовлияющими, если при их со­вместной реализации возникают дополнительные (системные, синергические, эмерджентные) позитивные или негативные эффек­ты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности и, следовательно, не отраженные в показателях их эффективности [31].

Как видно из вышеизложенного, интегральный эффект проекта А ф Б будет равен сумме интегральных эффектов проектов А и Б, если эти про­екты взаимно независимы, но может быть больше или меньше этой сум­мы, если они взаимовлияющие (соответственно можно говорить о поло­жительном или отрицательном взаимном влиянии проектов).

В случае если в рассматриваемой совокупности имеются взаимовли­яющие проекты, наиболее эффективное сочетание рекомендуемых к реализации проектов должно выбираться путем полного перебора всех возможных сочетаний таких проектов и оценки эффективности каждо­го из таких сочетаний как самостоятельного инвестиционного проекта (различные сочетания рассматриваются при этом как альтернативные инвестиционные проекты, см. раздел 15.4).

4. Проекты называются взаимодополняющими, если по ка­ким-либо причинам они могут быть приняты или отвергнуты толь­ко одновременно. Типичной причиной является недостижение поставленных целей при осуществлении только некоторых из таких проектов. Взаимодополняющие проекты необходимо пред­варительно объединить в один инвестиционный проект.

Взаимодополняющие проекты являются "предельным случаем" взаимовлияющих — каждый из проектов настолько существенно влияет на другой, что отказ от одного из них делает невозможным или нецелесо­образным осуществление другого. Это, однако, не означает, что любая незначительная корректировка одного из них сильно скажется на ре­зультатах совместной реализации: такое положение может иметь, но может и не иметь места.

Расчеты эффективности взаимодополняющих проектов проводить можно и иногда нужно (например, для оптимизации технических ре­шений по каждому проекту), однако они часто могут и дезориентировать.

В этой связи наиболее правильным будет в любом случае ориенти­роваться на показатели эффективности совместной реализации взаи­модополняющих проектов.