Дополнительная практическая задача

Сформируйте состав бюджета на будущий год для Новосибирского государственного университета экономики и управления.

Список основной литературы:

1. Алексеева М. М. Планирование деятельности фирмы. –М.: «Финансы и статистика», 1999.

2. Вяткин В.Н. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом: концепции, задачи, ситуации. –Екатеринбург: ЗАО «Изд. Дом «Ява», 1998.

3. Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии. –М.: «Проспект», 2003.

4. Финансовый менеджмент: Учебник / под ред. Ковалевой А.М. – М.: «Инфра-М», 2002.

5. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Проф. Е.И. Шохина. –М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003.

6. Хруцкий В.Е. Внутрифирменное бюджетирование. –М.: «Финансы и статистика», 2002.

7. Шим Д., Сигел Д. Основы коммерческого бюджетирования. Пер. с англ. СПб.: «Азбука, бизнес-Микро», 2001.

Список дополнительной литературы:

1. Большаков С.В. Основы управления финансами. // М. «Издательский дом ФБК-пресс», 2003.

2. Бочаров В.В. Корпоративные финансы.. – СПб.: «Питер», 2001.

3. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. – М.: «РАГС», «Экономика», 1998.

4. Вальтер О. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. –М.: «Колос», 2002.

5. Ковалев А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. – М.: «Инфра-М», 2000.

6. Кузин Б.И. Методы и модели управления фирмой. М.» «ЮНИТИ», 1999.

7. Росс С, Вестерфильд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов / Пер. с англ. – М.: Лаборатория базовых знаний», 2000.

8. Черняк В.З. Бизнес-планирование. –М.: ЮНИТИ, 2002.

Тема 2.2. Управление структурой и ценой капитала

Вопросы:

1. Определение структуры капитала. Элементы собственного и заемного капитала.

2. Финансовый рычаг. Эффект финансового левериджа.

3. Процесс определения цены капитала. Учет источников средств в расчете цены капитала в процессе принятия краткосрочных и долгосрочных финансовых решений.

4. Оценка заемного капитала.

5. Оценка собственного капитала.

6. Средневзвешенная цена капитала. Предельная цена капитала. График предельной цены капитала MCC.

7. Рыночная стоимость фирмы.

Средневзвешенная цена ресурсов, складывающаяся при выбранной структуре капитала

Стоимость фирмы, формируемая при выбранной структуре капитала

Эффект финансового рычага

Цена привлечения ресурсов из различных источников

Норма амортизационных отчислений (использование метода ускоренной амортизации)

Допустимая собственниками и инвесторами величина заемных средств,

Опасение появления новых собственников, страх потери контроля над корпорацией

Условие финансовой устойчивости предприятия

Соотношение активов и пассивов компании по срокам

Условия привлечения ресурсов (срок, условия возврата, требования к гарантии возврата и т.д.)

Наличие специальных резервных возвратных фондов

Рисунок 4. Факторы, влияющие на структурное соотношение элементов собственных и заемных средств

1. Основываясь на эффекте финансового рычага и факторах, влияющих на структурное соотношение элементов собственных и заемных средств (Рис. 4), определите оптимальную структуру капитала для ОАО «Альфа».

2. ОАО «Альфа» приняло решение об увеличении оборотного капитала. В соответствии с этим необходимо оценить стоимость привлечения ресурсов из различных источников. Проведите оценку долгосрочных банковских ссуд, корпоративных облигаций, финансового лизинга, эмиссии привилегированных акций. Определите стоимость дополнительного выпуска обыкновенных акций корпорации.

3. Осуществите анализ стоимости источника «нераспределенная прибыль».

Используйте для расчетов формулы из таблицы 13.

Таблица 13.

Расчет стоимости различных источников капитала

Название коэффициента	Механизм расчета
Стоимость эмиссии привилегированных акций
Стоимость долгосрочных банковских ссуд (если кредитная ставка не превышает ставку рефинансирования, увеличенную на 3%)
Стоимость выпуска корпоративных облигаций
Стоимость финансового лизинга
Стоимость источника «нераспределенная прибыль» методом оценки доходности финансовых активов
Стоимость источника «нераспределенная прибыль» методом дисконтированного денежного потока (доходность сохраняется)
Стоимость источника «нераспределенная прибыль» методом дисконтированного денежного потока (доходность растет в постоянном темпе)
Стоимость источника «нераспределенная прибыль» методом «доходность облигаций плюс премия за риск»
Стоимость эмиссии простых акций
Средневзвешенная цена капитала
Общая сумма финансирования, которую можно привлечь до окончания нераспределенной прибыли

Дополнительные сведения об ОАО «Альфа»:

1. Компания может получить банковский кредит под 16% годовых.

2. Ставка налога на прибыль – 24%.

3. Расходы на получение банковского кредита – 0,5% от суммы кредита, на выпуск и размещение корпоративных облигаций – 15% от объема эмиссии, привилегированных акций – также 15%, обыкновенных акций – 20%, на привлечение средств за счет финансового лизинга – 10% от суммы договора.

4. Компания решает оценить стоимость источника «корпоративные облигации» при выпуске облигаций номиналом 1 тыс. руб. Можно выпустить облигации с купонной ставкой 12% годовых, при этом их рыночная цена будет на 3% превышать номинал, и можно выпустить облигации с купонной ставкой 14%, их рыночная цена на 5% превысит номинал. Выберите наиболее эффективный вариант выпуска облигаций.

5. Лизинговая ставка обычно на 2 п.п. ниже банковской кредитной ставки.

6. Считается, что дивиденды по привилегированным акциям в будущем году сохранятся на уровне 15000 руб.

7. β-коэффициент в настоящий момент равен 0,3.

8. Безрисковую доходность и ожидаемую среднерыночную доходность акций и облигаций определите самостоятельно.

9. Темп прироста дивидендов по обыкновенным акциям в будущем году сохранится на уровне прошлого года.

Необходимо учесть, что цена нераспределенной прибыли компании должна превышать стоимость всех других источников, а также среднерыночную доходность акций и облигаций, иначе акционеры предпочтут извлечь нераспределенную прибыль и вложить ее в другие, более доходные сферы бизнеса. Стоимость нераспределенной прибыли можно рассчитать как:

• оценку доходности финансовых активов (CAPM),

• дисконтирование денежного потока (модель Гордона),

• доходность облигаций фирмы плюс премия за риск.

В случае если компания выпускает облигации или предполагает выпускать, то следует воспользоваться методом «доходность облигации фирмы плюс премия за риск», если компания не выпускает облигации – то методом CAPM или моделью Гордона. Если в результате расчетов определилось, что цена нераспределенной прибыли ниже стоимости других источников финансирования или среднерыночной доходности акций и облигаций, то цену этого источника следует определить как среднерыночную доходность акций и облигаций.

Для примера общие стандарты для значений β-коэффициента приведены в таблице 17.

3. Вычислите средневзвешенную цену капитала компании (Таблица 14).

При определении удельных весов отдельных элементов капитала в общей сумме учтите, что компания стремится достичь оптимальной структуры капитала.

Таблица 14.