1.Модели акционерного капитала: дисконтированный денежный поток.
Данный
метод базир на рассмотрении акционер.капитала
в кач совокупности акций, которые м/б
оценены как долгосроч.фин актив,
приносящий владельцу денежный поток(ДП):
Po=сумма
t*(ДП
на1 акцию года t/
(1+ks)t)
где
Po
– текущая оценка акции, ks
– k.дисконтирования,
как функция от номинальной ставки % на
данный момент и степени риска
инвестирования. Степень риска зависит
от вероятности получения ДП и фин.риска.
S
= сумма t
*(ДП,напр.акионерам в году t)/
(1+ks)t),
где
S-
рыночная капитализация.Т.о., метод ДДП
основан на:1)Прогнозировании ДП; 2)Расчёте
текущей оценки этих потоков с пом ставки
дисконтирования.Рыночная оценка всего
капитала (V)
равна сумме рыночной оценке акц.капитала
и привлечённого заёмного: V=S+D;
или в формуле ДДП-ов ставкой дисконтирования
д/б средневзвешанная стоимость капитала
корпорации k=WACC;
v=сумма(ДП
всех владельцев капитала года t)/(1+
WACC).
Если
в качестве k
дисконт-ия исп стоимость акц.капитала
(ks),
то рез-том будет заниженная оценка
капитала корпорации. Рыночная оценка
акц.капитала: S=V-D;Д=сумма(выплаты
владельцам заем кап года t)/(1+
kd)t
,
где kd
– стоимость займн.капитала. Т.о. оценка
по ДДП имеет ряд ограничений:1) Если
корпорация не получает ЧП в тек году и
перспективы роста сомнительны, то
оценить капитал не возможно. Одним из
вариантов явл. оценка ликвидационной
стоимости активов и рассмотрение её в
качестве оценки всего капитала. Вычтя
оценку заёмн.капитала м получить оценку
акц. капитала.2)Если при данном руководстве
ЧП отсутствует и ряд реальных активов
не приносит корпорации и владельцам
капитала ДП, то оценка по заниженному
ДП не будет явл.истинной.В этом случае
к заниженной оценке м/б добавлена оценка
по методу опциона используемых активов
или весь акц.капитал д/б оценён по методу
опциона.3)Если корпорация нах в стадии
реструктуризации, то прогноз ДП
затрудняется. Использование k
дисконтирования, рассчитанного по
данным прошлых лет даст ошибочный
рез-т.4)Метод ДДП сложен для частных
фирм, т.к. проблемы вызывает расчёт
ставки дисконтирования. Модели
«Риск-доходность» не пригодны для
расчёта значения k.
Ставка м/б выбрана по значению для
фирмы-аналога, имеющей обращающиеся
акции или обосновано с учётом ставки %
и всех видов риска.
2.Модели акционерного капитала: мультипликаторный подход.
Такой подход наз методом рын k типа “цена/прибыль”и “цена/выручка”. Цена акции выводится на основе сравнения фин пок-лей данной корпорации с рассчитанными соотношениями цен акций и финансовых показателей сопоставимых эмитентов. Прогноз строится при предложении об общей тенденции выравнивания доходности. Использ.мультипликаторы: 1) отношение цены акции к прибыли на акцию(P/E); 2)Отношение цены к балансовой оценке собственного капитала в расчёте на одну акцию (Балансовая оценка собств.кап.= балансовая оценка активов корпорации(или валюта баланса) – балансовое значение обязательств); 3) Отношение цены акций к V продаж в ден. выражении в расчёте на 1 акцию. Объём продаж = выручка (или сумма реализационного и внереализационного дохода). При использовании данного подхода большое значение имеют: а)обоснование типа мультипликатора;б) расчёт конкр значения мультипликатора. Расчёт мультипликатора: 1) На основе фундаментальных показателей фин. состояния данной корпорации (темп роста прибыли и чист. ДП, дивидендный выход); 2) как ср знач. k по сравниваемым корпорациям 3) На основе построения уравнения регрессии по всем корпорациям на рынке. Т.о. все 3 метода расчёта значения мультипликатора имеют и «+» и «-» стороны.