Способность предприятия осуществлять новые инвестиции

Определим взаимосвязь между финансовой политикой и способностью предприятия осуществлять новые инвестиции.

Пример 9.1

Установим зависимость между величиной потребности в дополнительном внешнем финансировании (ВФ) и ростом объема продаж. Для этого используем упрощенный отчет о прибылях и убытках и баланс предприятия ОАО «Салют» (табл. 1 и 2). В целях упрощения суммы краткосрочных и долгосрочных обязательств показаны в балансе общей величиной. Также предположим, что краткосрочные обязательства не меняются в зависимости от объемов продаж. Если же какие-либо краткосрочные обязательства (например, кредиторская задолженность) меняются в зависимости от объемов продаж, будем считать, что их компенсируют изменения в оборотных средствах.

Таблица 1

Отчет о прибылях и убытках ОАО «Салют» за 2009 г.

Показатель	Сумма, тыс. руб.	Процент от объема продаж
Объем продаж	500	100
Затраты	400	80
Налогооблагаемая прибыль	100	20
Налог на прибыль (20%)	20
Чистая прибыль, в том числе:	80
• нераспределенная прибыль	53 (2/3)
• дивиденды	27 (1/3)

Таблица 2

Баланс ОАО «Салют» за 2009 г.

Активы	Сумма, тыс. руб.	Процент от объема продаж	Пассивы	Сумма, тыс. руб.	Процент от объема продаж
Внеоборотные активы	300	60	Собственный капитал	250	—
Оборотные активы	200	40	Заемный капитал	250	—
Всего, активы	500	100	Всего, пассивы	500	—

Допустим, что предприятие ожидает в следующем году увеличение объема продаж на 20% (или на 100 тыс. руб.). Используя процентную зависимость от объема продаж и имеющиеся данные, составим план прибылей и убытков и прогнозный баланс (табл. 3 и 4).

Таблица 3

План прибылей и убытков ОАО «Салют» на 2010 г.

Показатель	Сумма, тыс. руб.	Процент от объема продаж
Объем продаж	600	100
Затраты	480	80
Налогооблагаемая прибыль	120	20
Налог на прибыль (20%)	24
Чистая прибыль, в том числе:	96
• нераспределенная прибыль	64 (2/3)
• дивиденды	32 (1/3)

Таблица 4

Прогнозный баланс ОАО «Салют» за 2010 г.

Активы	Сумма, тыс. руб.	Процент от объема продаж	Пассивы	Сумма, тыс. руб.	Процент от объема продаж
Внеоборотные активы	360	60	Собственный капитал	314	—
Оборотные активы	240	40	Заемный капитал	286	—
Всего, активы	600	100	Всего, пассивы	600	—

 

Как следует из табл. 3 и 4, при 20%-м росте предприятию потребуются дополнительные активы на сумму 100 тыс. руб.

Ожидаемое увеличение нераспределенной прибыли составит 64 тыс. руб., поэтому необходимое внешнее финансирование составит:

ВФ = 100 - 64 = 36 тыс. руб.

Если предприятие не будет выпускать дополнительные акции, то внешнее финансирование (ВФ) в размере 36 тыс. руб. должно быть получено в виде займа. Новая общая задолженность составит 286 тыс. руб. Отношение заемных средств к собственному капиталу (финансовый рычаг) снизится с 1,0 до 0,91 (286 тыс. руб. / 314 тыс. руб.).

В таблице 5 рассчитаны показатели плана прибылей и убытков на 2010 г. при различных темпах роста предприятия ОАО «Салют».

Таблица 5

План прибылей и убытков ОАО «Салют» на 2010 г.

Показатель, тыс. руб.	Ожидаемый рост объема продаж, %
	0	5	10	15	20	25	30
Выручка (100%)	500	525	550	575	600	625	650
Затраты (80%)	400	420	440	460	480	500	520
Налогооблагаемая прибыль (20%)	100	105	110	115	120	125	150
Налог на прибыль (20%)	20	21	22	23	24	25	26
Чистая прибыль, в том числе:	80	84	88	92	96	100	104
• нераспределенная прибыль	53	56	59	62	64	67	70
• дивиденды	27	28	29	30	32	33	34

В таблице 6 рассчитаны значения величины внешнего финансирования, ожидаемой нераспределенной прибыли и финансового рычага ОАО «Салют». При определении структуры финансирования предположим, что все необходимые средства будут получены с помощью заемных источников, а все излишки средств будут использованы для выплаты долга.

Таблица 6

Прогнозные темпы роста ОАО «Салют» и необходимое внешнее финансирование

Ожидаемый рост объема продаж, %	Требуемое увеличение активов, тыс. руб.	Нераспределенная прибыль, тыс. руб.	Необходимое дополнительное финансирование, тыс. руб.	Соотношение заемного и собственного капитала, долей
0	0	53	-53	0,65
5	25	56	-31	0,72
10	50	58	-8	0,78
15	75	62	13	0,84
20	100	64	36	0,91
25	125	67	58	0,97
30	150	70	80	1,03

Как следует из табл. 6, в случае нулевого роста задолженность снижается на 53 тыс. руб. (величину нераспределенной прибыли), с 250 тыс. руб. до 197 тыс. руб.

Для относительно небольших темпов роста предприятие будет иметь положительное сальдо, и отношение заемного капитала к собственному будет снижаться. Как только коэффициент роста превысит 15%, излишек средств сменится на их дефицит.

Рис. 9.1 более наглядно иллюстрирует связь между ростом объема продаж и необходимым внешним финансированием: данные из табл. 6 представлены в виде графиков «Требуемый рост активов» и «Ожидаемое увеличение нераспределенной прибыли» на фоне темпов роста.

Из рис. 9.1 видно, что потребность в новых активах растет большими темпами, чем нераспределенная прибыль, и внутренние средства, получаемые от увеличения нераспределенной прибыли, быстро уменьшаются.

10.

Долгосрочная финансовая политика и возможности по реструктуризации деятельности

Тезисы

Основные положения законодательства о банкротстве предприятия. Предотвращение банкротства и санация предприятия . Формы реорганизации предприятий . Мероприятия по санации неплатежных предприятий.

10.1.

Основные положения законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятия

Для успешного функционирования рыночной экономики огромное значение имеет становление процесса реструктуризации и банкротства предприятий.

В законодательстве Российской Федерации институт банкротства получил правовое закрепление в Законе РФ от 19 ноября 1992 г. № 3929—1 «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» , а затем в ст. 61 и 65 Гражданского кодекса Российской Федерации.

В 1993 г. при Госкомимуществе России создано Федеральное управление по делам о несостоятельности (с 1999 г. — Федеральная служба России по финансовому оздоровлению и банкротству). Этот государственный орган образован в целях создания организационных, экономических и иных условий, необходимых для реализации актов о несостоятельности (банкротстве) в отношении государственных предприятий).

Следующий Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» № 6-ФЗ, вступивший в силу с 1 марта 1998 г., был принят 8 января 1998 г. Он в большей степени соответствует современным условиям экономического развития страны и более четко регулирует различные отношения при банкротстве.

26 декабря 2002 г. вступил в силу новый Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ. В этом документе были уточнены основные понятия, применяемые при процедуре банкротства, впервые даны правовые нормы процедуры банкротства финансовых организаций (банков, страховых компаний, организаций, занимающихся торговлей ценными бумагами). В статьях этого закона получили отражение понятия банкротства граждан, индивидуальных предпринимателей, крестьянских (фермерских) хозяйств, условия упрощенной процедуры банкротства. Новая редакция Закона утверждена Государственной Думой 31 декабря 2004 г.

Перечислим основные признаки банкротства .

Юридическое лицо считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.

ГК РФ (ст. 65) предусмотрено, что предприятие (кроме казенного) может быть объявлено банкротом по решению суда или по своему собственному совместно с кредиторами решению. В любом случае оно должно быть ликвидировано либо принудительно, либо добровольно.

Наряду с самим фактом разработки и действия данного законодательства о банкротстве, что является положительным явлением, следует отметить и ряд недостатков.

Во-первых, закон трактует несостоятельность и банкротство как одно и то же. Однако несостоятельность возникает вместе с неплатежеспособностью, а банкротство является результатом этого, но не обязательным.

Во-вторых, законом установлен слишком жесткий подход, связанный с неспособностью должника в полном объеме удовлетворять требования кредиторов, но без учета наличия у него дебиторской задолженности, в том числе и государственной. Неплатежи в течение трех месяцев при значительной дебиторской задолженности не всегда означают неспособность удовлетворять требования кредиторов. Они могут означать и независящие от предприятия обстоятельства.

В-третьих, минимальная сумма для обращения в арбитражный суд в 500 минимальных размеров оплаты труда слишком мала для средних и крупных предприятий.

В Законе о несостоятельности (банкротстве) уделено внимание вопросам предупреждения банкротства. Закон предусматривает меры по финансовому оздоровлению должника, проводимые собственниками имущества унитарного предприятия, а также органами федеральной исполнительной власти субъектов Российской Федерации, органами местного самоуправления по отношению к неплатежеспособным организациям.

10.2.