Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования

Вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенных условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем называется лизингом .

Финансовый лизинг является одной из форм финансового кредита и характеризует кредитные отношения, связанные с его функционированием и спецификой управления.

Финансовый лизинг выполняет следующие функции:

1) полностью удовлетворяет целевые потребности организации в заемных средствах;

2) автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения;

3) обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива;

4) положительной характеристикой финансового лизинга является более упрощенная процедура оформления кредита в сравнении с банковской;

5) не требует формирования в организации фонда погашения основного долга в связи с постепенностью амортизации объекта лизинга.

Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга позволяют рассматривать его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения организацией заемного капитала для обеспечения экономического развития фирмы.

Оценка эффективности лизинговой операции проводится путем сравнения настоящей стоимости денежного потока при лизинговой операции с денежным потоком по аналогичному виду банковского кредитования. Это является одним из критериев лизинговой сделки.

Стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период, иначе организации выгоднее получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность. Кроме того, в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

Как и в других случаях определения источника финансирования, следует установить стоимость заемного капитала, привлекаемого на основе ставки лизинговых платежей (C_фл ). Эта ставка включает две составляющие:

1) постепенный возврат суммы основного долга (годовая норма амортизации актива (Н А), привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым актив после его оплаты передается в собственность арендатора);

2) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

Стоимость финансового лизинга оценивается по формуле:

, (7.6)

где ЛС — годовая лизинговая ставка, %;

З_фл  — уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга.

Лизинговые платежи в соответствии с графиком включаются в разрабатываемый организацией платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.

7.5.

Сравнительная эффективность лизинга и банковского кредита

Стоимость долгосрочных заемных средств оценивается по двум основным источникам их предоставления:

1) банковскому кредиту;

2) финансовому лизингу.

Сравнительную эффективность банковского кредита и лизинга как способов долгосрочного финансирования целесообразно рассмотреть на примере.

Пример 7.6

Компания «Аргамак» рассматривает варианты обеспечения оборудованием нового цеха. Стоимость оборудования — 9000 тыс. руб. Амортизация оборудования предполагается линейным способом по 20% в год. Ставка налога на прибыль — 24%. Первый вариант предполагает получение кредита в сумме 9000 тыс. руб. на 3 года по ставке 10% годовых с равномерным погашением и выплатой процентов ежегодно в конце года. Второй вариант предполагает взятие оборудования в лизинг. Ежегодные лизинговые платежи в течение 3 лет в начале года составят по 3200 тыс.руб. Компания предполагает, что после третьего года сможет реализовать выкупленное по лизингу оборудование за 4000 тыс.руб.

Требуется обосновать выбор более эффективного способа финансирования обеспечения нового цеха оборудованием.

Решение.

Обоснование использования кредита представлено в таблице 1.

Таблица 1

Обоснование использования кредита

№ п/п	Показатель	Год				Итого
		0	1	2	3
1	Погашение кредита	—	3000	3000	3000	9000
2	Остаток кредита на конец года	9000	6000	3000	—	—
3	Затраты на выплату процентов	—	900	600	300	1800
4	Налоговая экономия на выплате процентов	—	-216	-144	-72	-432
5	Экономия на амортизации	—	-1800	-1800	-1800	-5400
6	Чистый денежный поток	—	+1884	+1656	+1428	4968
7	Коэффициент дисконтирования	—	0,9091	0,8264	0,7513	—
8	Дисконтированный денежный поток	—	+1713	+1369	+1073	4155

Обоснование лизинга представлено в таблице 2.

Таблица 2

Обоснование лизинга

№ п/п	Показатель	Год				Итого
		0	1	2	3
1	Лизинговые платежи	3200	3200	3200	—	9600
2	Амортизационные отчисления	—	-1800	-1800	-1800	-5400
3	Налоговые льготы по лизинговым платежам	-768	-768	-768	—	-2304
4	Остаточная стоимость оборудования	—	—	—	-3600	-3600
5	Ликвидационная стоимость	—	—	—	4000	4000
6	Налог на разницу между продажной и остаточной стоимостью	—	—	—	-96	-96
7	Денежный поток	2432	632	632	-1496	2200
8	Ставка дисконтирования	—	0,9091	0,8264	0,7513	—
9	Дисконтированный денежный поток	2432	575	522	-1124	2405

Вывод.

Лучшим является второй вариант — использование лизинга, — т.к. он предполагает меньший дисконтированный денежный поток.

8.

Инвестиционная и инновационная составляющие долгосрочной финансовой политики предприятия

Тезисы

Сущность инвестиционных решений. Инвестиционная политика . Понятие инвестиционного проекта . Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений. Оценка инвестиционных проектов . Критерии эффективности инвестиционных решений.

8.1.

Сущность инвестиционных решений

Одной из важнейших сфер финансовой деятельности предприятия являются инвестиционные операции , т.е. операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию долгосрочных проектов. Под инвестиционной деятельностью понимают инвестирование и реализацию инвестиций. При этом под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

В качестве источников финансирования инвестиционной деятельности используют:

1) собственные финансовые и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления и др.);

2) ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов и внебюджетных фондов на безвозмездной основе;

3) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных организаций, а также в форме прямых вложений;

4) различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов;

5) средства инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капитал инициатора проекта, четвертая группа является заемным капиталом.

Инвестиционная политика предусматривает две основные возможности вложений:

1) портфельные инвестиции  — вложения капитала в группу проектов (например, приобретение ценных бумаг различных организаций — эмитентов). Это краткосрочные финансовые вложения;

2) реальные капиталообразующие или долгосрочные финансовые инвестиции в конкретный долгосрочный проект.

По объектам вложений различают:

1) материальные инвестиции (инвестиции в имущество), которые прямо участвуют в производственном процессе организации, т.е. инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов;

2) финансовые инвестиции , например, приобретение акций, других ценных бумаг;

3) нематериальные инвестиции  — инвестиции в подготовку кадров, исследований, рекламу и др.

Принятие решения об инвестициях сводится к анализу адекватности предполагаемого развития событий, связанных с инвестированием, и вероятных результатов инвестирования.

Инвестиционный проект (ИП)  — это вложение капитала с целью последующего получения дохода. Обоснование выгодности инвестиционного проекта — главное в инвестиционном анализе.

Предприятиям приходится принимать много финансовых решений, чтобы обеспечить свой рост. Для принятия решений по долгосрочным капиталовложениям необходимо:

1) определить будущие потоки денежных средств;

2) оценить стоимость капитала (или требуемую норму прибыли);

3) воспользоваться правилом принятия решений о том, будет ли проект хорош для организации.

Термин «инновация» предложил в 1912 г. австрийский ученый Йозеф Шумпетер в работе «Теория экономического развития». Инновации он понимал как «использование новых комбинаций существующих производительных сил для решения коммерческих задач» и видел в них источник развития экономических систем.

В современных учебниках дается такое определение инноваций: «Инновация — это целенаправленный интенсивный процесс получения нового прикладного результата, имеющего потенциальную, достаточно близкую во времени социально-экономическую полезность высокой вероятности» Афонин И.В. Инновационный менеджмент: учеб. пособие. М.: Гардарики, 2005..

Классификация инноваций:

1) применение новых материалов;

2) внедрение новых процессов;

3) открытие новых рынков;

4) введение новых форм организации.

8.2.