
- •Глава 1. | Теоретические основы управления дебиторской задолженностью предприятия…..…………..……………...……… | 17 |
- •Глава 2. | Анализ финансового состояния и дебиторской задолженности оао «мосгорбумторг»………………………………………. | 43 |
- •Глава 3. | Направления по эффективности управления дебиторской задолженностью в оао «мосгорбумторг» .………............. | 71 |
- •Глава 1. Теоретические основы управления дебиторской задолженностью предприятия
- •Глава 2. Управление дебиторской задолженностью предприятия на примере ……..
- •Глава 3. Направления по эффективности управления дебиторской задолженностью в ……….
- •Глава 1. Теоретические основы управления дебиторской задолженностью
- •1.2. Кредитная политика предприятия
- •1.3. Управление дебиторской задолженностью как составная часть системы управления оборотным капиталом
- •Глава 2. Анализ финансового состояния и дебиторской задолженности оао «мосгорбумторг»
- •2.2. Анализ состава и структуры дебиторской задолженности предприятия.
- •2.3. Управление и контроль дебиторской задолженности предприятия
- •Глава 3. Направления по эффективности управления дебиторской задолженностью в оао «мосгорбумторг»
- •3.1. Предложения по управлению дебиторской задолженностью.
- •3.2. Рекомендации по совершенствованию кредитной политике
- •3.3. Экономический эффект от предлагаемых мероприятий
2.2. Анализ состава и структуры дебиторской задолженности предприятия.
Оценка стоимости дебиторской задолженности может преследовать разные цели. Глубоко анализируя процесс формирования стоимости дебиторской задолженности.
Первый тип: Оценка дебиторской задолженности единым потоком, когда определяется рыночная стоимость актива как одна из составляющих стоимости бизнеса, формируемой на основе затратного подхода (метод накопления актива). Вся задолженность оценивается в целом, т. к. точная оценка каждой отдельной дебиторской задолженности, как правило, нецелесообразна. Это обусловлено, с одной стороны, тем, что резко дорожают сами оценочные исследования, а с другой — действием «эффекта больших чисел».
Анализируя каждую дебиторскую задолженность отдельно, мы как бы «вырываем» этот элемент из системы бизнеса и концентрируем исследования на особенностях именно этого элемента. Между тем оценка стоимости его является лишь составляющей задачи более высокого уровня — оценки бизнеса. В.И. Прудников подчеркивает, что «при формировании стоимости этого актива в целом важно учесть общие тенденции бизнеса, которые, строго говоря, в силу свойств эмерджентности системы не есть простая сумма тенденций каждого элемента». Акцент в данном случае должен делаться именно на этих общих тенденциях, а не, например, политике руководства в отношении выплат долгов, т. к. оно при продаже бизнеса может смениться, или каком-то другом единичном (частичном) факторе. Более важными факторами являются финансовое положение дебитора и динамика оборота задолженности. При данном подходе оценка стоимости производится по стандарту инвестиционной стоимости, в качестве конкретного инвестора выступает как бы сама система бизнеса: какова ценность данной дебиторской задолженности как единого актива именно для данного бизнеса.
Второй тип: Предварительная оценка задолженности для нынешнего владельца актива с целью принятия решения о целесообразности ее продажи. Она также может носить массовый характер, но здесь речь идет уже о каждой конкретной задолженности и сравнении ее реальной полезности в системе существующего бизнеса и возможных выгод при ее продаже. Однако уровень агрегированности оценок стоимости достаточно высок, т. к. важен порядок, точнее соотношение инвестиционной и обоснованной рыночной стоимости. В общем случае решается вопрос о том, что делать с данной задолженностью: продолжать с ней работать или просто «списать» в силу ее нерентабельности, не проводя никаких затрат на реализацию. Данный тип оценки позволяет владельцу актива выбрать наиболее эффективную стратегию экономической деятельности в сфере оперирования дебиторской задолженностью.
Если по итогам предварительной оценки признано целесообразным провести продажу задолженности, то следует оценить ее реальную рыночную стоимость. Прибегают к 3 типу оценки.
Третий тип: Оценка стоимости дебиторской задолженности как товара для продажи на рынке по стандарту обоснованной рыночной стоимости. Сюда же включается и задача определения цели предложения актива на аукционах, а также минимальной цены реализации. Решение таких задач требует очень глубоких проработок особенностей, подчеркивает В.И. Прудников, каждой конкретной задолженности с учетом правовых аспектов собственности. Оценщик должен смоделировать общепринятые требования к активу, к оценке его полезности для потенциального покупателя, проанализировать специфические особенности каждой предлагаемой к продаже цессии для получения оценок ее стоимости, которые бы не вызывали сомнений в достоверности и обоснованности ни у продавца, ни у покупателя. Как видим, данный вид оценки во многом ориентирован на потенциального покупателя, его финансово-экономические интересы и условия. Следует отметить, что этот вид оценки на сегодняшний день еще не достаточно исследован и требует теоретического осмысления.
Четвертый тип: Оценка полезности приобретения данной дебиторской задолженности для конкретного инвестора — заказчика исследования. Конфиденциальная оценка той предельной цены, которую данный инвестор готов заплатить за актив с учетом всех, возможно, эксклюзивных его интересов и условий дальнейшего использования актива. Используемый стандарт оценки — инвестиционная стоимость, складывающаяся под влиянием названных выше факторов.
Особенности данной постановки задачи заключаются в том, что упор в большей степени делается на особые интересы инвестора, связанные со специфическим дальнейшим использованием задолженности, например, как метода контроля над бизнесом дебитора.
Задача оценки в этом случае, как правило, максимально корректна и конкретна. Кроме того, существует возможность консультации с покупателем — заказчиком, что позволяет несколько снизить трудности исследования, касающиеся специфических особенностей анализируемого актива. Если сравнить третий и четвертый типы оценки, то можно выделить их сходство в том, что оба они ориентированы на покупателя, но четвертый тип, и это его сущностная особенность, принимает в расчет не покупателя вообще, а конкретного субъекта в конкретных рыночных условиях. С достаточной степенью уверенности можно утверждать, что стоимость дебиторской задолженности, определенная по четвертому типу, будет, как правило, выше, и даже может превышать величину дебиторской задолженности, т. к. на нее влияет фактор экономического интереса покупателя.
Следует сделать два замечания, которые касаются постановок всех анализируемых типов задачи оценки:
а) в отношении дебиторской задолженности использование стандартов обоснованной рыночной стоимости и инвестиционной стоимости в основном определяется, соответственно, анализом ее как самостоятельного товара — вне системы бизнеса, и как элемента в системе существующего или будущего бизнеса;
б) оценка этого актива «оптом» не означает оперирование с суммарной бухгалтерской величиной дебиторской задолженности. Наиболее целесообразным является анализ некоторых однородных групп дебиторов.
Говоря о трех классических подходах к оценке, необходимо отметить, что наиболее целесообразным и распространенным применительно к дебиторской задолженности является доходный подход с использованием методов дисконтирования величины потока возврата долгов.
Это объясняется тем, что затратный подход для данного актива неприемлем, т. к. теоретически его применение даст оценку задолженности, равную ее балансовому значению. А рыночный подход, основанный на информации по аналогичным продажам, достаточно затруднен из-за отсутствия именно такой информации. Поэтому в дальнейшем изложении мы будем оперировать с доходным подходом, но это не означает, что в каждой конкретной оценке нет необходимости анализа рыночной информации для максимально возможного ее учета при формировании стоимости оцениваемого актива, хотя бы в качестве проверочных расчетов. Непосредственные технологии формирования оценки стоимости исследуемого актива существенно зависят от характеристики бизнеса должника. Условно все предприятия-дебиторы подразделяются исследователями на шесть основных групп, в каждой из которых применяются соответствующие методы, учитывающие специфику данной группы.
Группа I — «мелкие» дебиторы с задолженностью менее 500 минимальных размеров оплаты труда, для которых нет законных оснований возбуждения дела о банкротстве. Основными вариантами методик расчета рыночной стоимости такой задолженности являются анализ тенденции прошлого оборота и оценки возможности погашения долга через суд без возбуждения дела о банкротстве.
Группа II — дебиторы, находящиеся в процессе арбитражного управления, в том числе и банкроты, когда оценка стоимости практически полностью определяется финансовым анализом предприятия и рыночной стоимостью его активов.
Группа III — дебиторы, зависимые от кредитора — продавца дебиторской задолженности. В основном это дочерние организации и предприятия, деятельность которых практически полностью определена кредитором. В этом случае расчет рыночной стоимости более связан с деятельностью кредитора, нежели самого должника.
Группа IV — «нормальные» дебиторы с постоянным оборотом и функционирующим бизнесом. Именно эту группу в дальнейшем следует принимать во внимание при исследованиях по определению рыночной стоимости дебиторской задолженности. Дебиторы этой группы весьма схожи с предприятиями группы I. Последние отличаются лишь абсолютной величиной задолженности, что учитывается при реализации предлагаемых методов оценки практически в одном аспекте: существует или нет правовая основа для обращения кредитора в арбитражный суд.
Группа V — дебиторы с нулевым оборотом в течение финансового года и более. В зависимости от причин такого положения, возможны разные варианты расчета стоимости. Из практики следует, что наиболее вероятным путем погашения таких обязательств является обращение в арбитражный суд. Поэтому методика расчета стоимости будет довольно близка к методике дебиторов группы II с соответствующими корректировками. Однако это суждение не безусловно.
Группа VI — «новые» дебиторы, по которым пока еще не было возврата задолженности или нельзя сделать вывод об интерполяции такого возврата как сформировавшейся тенденции. В данном случае нужен дополнительный анализ таких дебиторов с целью обоснования отнесения их к одной из первых пяти групп.
Следует согласиться с мнением о том, что представленная классификация дебиторов позволяет полно и обоснованно проводить анализ конкретной задолженности, что существенно влияет на определение ее рыночной стоимости. Однако она весьма условна, поэтому в практике следует, применяя приведенную классификацию, учитывать, кроме уложенных в ней, специфические особенности каждого конкретного дебитора, а также реальные условия его функционирования на экономическом рынке региона.
Ключевой целью финансового анализа является получение основных (наиболее представительных) параметров, дающих объективную и обоснованную характеристику финансового состояния предприятия. Это относится, прежде всего, к изменениям в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами, в составе прибылей и убытков. 33
Анализ финансового состояния ОАО «МОСГОРБУМТОРГ» проводится по данным бухгалтерской отчетности (форма №1 «Бухгалтерский баланс» и форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках») за 2011 год.
О финансовом положении организации свидетельствуют:
* состав и структура ее активов (имущества), капитала и обязательств по состоянию на начало и конец отчетного периода;
* изменения в размещении средств и источниках их формирования на конец года по сравнению с началом года;
* приращение собственного и заемного капитала и изменение рентабельности активов за исследуемый период.
Таблица 3 -Анализ динамики и структуры активов
Наименования позиций | 01.01.2010 | 01.01.2011 | 01.01.2012 | Отклонение |
| тыс.руб. | тыс.руб. | тыс.руб. | тыс.руб. |
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | | |
Нематериальные активы | 8 | 8 | 7 | -1 |
Основные средства | 137018 | 157 018 | 171 755 | 14 737 |
Незавершенное строительство | 234204 | 214 204 | 946 159 | 731 955 |
Долгосрочные финансовые вложения | 192433 | 195 433 | 163 003 | -32 430 |
Отложенные налоговые активы | 2120 | 185 | 9 995 | 9 810 |
Прочие внеоборотные активы | 0 | 0 | 0 | 0 |
ИТОГО по разделу I | 565 783 | 566 848 | 1 290 919 | 724 071 |
Доля в общем балансе, % | | | | |
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | | | | |
Запасы, в т.ч. | 301 501 | 311 029 | 296 465 | -14 564 |
сырье, материалы и другие
аналогичные ценности | 99 844 | 100 788 | 139 792 | 39 004 |
затраты в незавершенном
производстве | 7 695 | 8 344 | 9 462 | 1 118 |
готовая продукция и товары
для перепродажи | 139 457 | 144 236 | 93 107 | -51 129 |
расходы будущих периодов | 54 588 | 57 661 | 54 104 | -3 557 |
прочие запасы и затраты | 0 | 0 | 0 | 0 |
НДС по приобретенным ценностям | 55 854 | 48 773 | 62 141 | 13 368 |
Дебиторская задолженность (свыше 12 месяцев) | 0 | 0 | 0 | 0 |
Дебиторская задолженность (до 12 месяцев) | 429 554 | 431 143 | 445 068 | 13 925 |
Краткосрочные финансовые вложения | 0 | 0 | 0 | 0 |
Денежные средства | 44 488 | 13 637 | 422 266 | 408 629 |
Прочие оборотные активы | | | | |
ИТОГО по разделу II | 1 077 127 | 804 582 | 1 225 940 | 421 358 |
Доля в общем балансе, % | | | | |
БАЛАНС | 1 642 910 | 1 371 430 | 2 516 859 | 1 145 429 |
Это позволит выявить причины отклонений и оценить перспективы развития финансового положения организации в будущем.
Анализ имущества и источников его финансирования. На первом этапе анализа финансового состояния ОАО «МОСГОРБУМТОРГ» был проведен анализ баланса. Данные для анализа активов и результаты расчетов представлены в Таблица 3 .
Анализ показал, что валюта баланса за 2011 год выросла на 1145,4 млн.руб. или на 83,5%. Однако, за этот же период выручка от реализации продукции сократилась на 229,5 млн.руб. или на 9,2%, в результате чего чистая прибыль стала отрицательной, и составила – 32,1 млн.руб. Это свидетельствует о том, что предприятие неэффективно наращивало свое имущество.
В активе баланса внеоборотные и оборотные активы распределились примерно равномерно. Наиболее быстрыми темпами в составе внеоборотных активов росло незавершенное строительство – в 3,4 раза. Если учесть, что на начало года на них приходилась наибольшая их часть – 214,2 млн.руб., или 37,8%, то к концу года доля стала еще существеннее – 73,3%.
По состоянию на 31.12.2011 г. незавершенное строительство представлено оборудованием и строительно-монтажными работами, связанными с новым строительством, реконструкцией и модернизацией действующих объектов основных средств.
В структуре оборотных активов наибольший удельный вес занимает дебиторская задолженность (53,6%) на начало года, величина которой сократилась к концу года очень незначительно – лишь на 13,9 млн.руб., и на конец года составила 445,1 млн.руб. Уменьшение доли в структуре оборотных активов до 36,3% вызвано резким увеличением денежных средств. Это означает, что руководство предприятия обратило внимание на недостаточную работу с покупателями и заказчиками, и часть готовой продукции была реализована по предоплате.
Исходные данные и результаты расчетов для анализа пассивов представлены в Таблица. 4.
Таблица 4-Анализ динамики и структуры пассивов
Наименования позиций | 01.01.2011 | 01.01.2012 | Отклонение |
| тыс.руб. | структу- ра, % | тыс.руб. | структу- ра, % | тыс.руб. | % |
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | | | | | | |
Уставный капитал | 100 | 0,05 | 100 | 0,07 | 0 | 0 |
Добавочный капитал | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Резервный капитал | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток ( - )) | 185 403 | 99,95 | 153 286 | 99,93 | -32 117 | -17,3 |
ИТОГО по разделу III | 185 503 | 100 | 153 386 | 100 | -32 117 | -17,3 |
Доля в общем балансе, % | | 13,53 | | 6,09 | | |
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | | | | | |
Займы и кредиты | 249 390 | 96,23 | 1 162 360 | 98,69 | 912 970 | 366,1 |
Отложенные налоговые обязательства | 9 779 | 3,77 | 15 370 | 1,31 | 5 591 | 57,2 |
Прочие долгосрочные обязательства | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
ИТОГО по разделу IV | 259 169 | 100 | 1 177 730 | 100 | 918 561 | 354,4 |
Доля в общем балансе, % | | 18,90 | | 46,79 | | |
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | | | | | |
Займы и кредиты | 389 373 | 42,01 | 242 141 | 20,42 | -147 232 | -37,8 |
Кредиторская задолженность, в т.ч. | 533 332 | 57,55 | 939 549 | 79,24 | 406 217 | 76,2 |
поставщики и подрядчики | 394 550 | 73,98 | 361 458 | 38,47 | -33 092 | -8,4 |
задолженность перед персоналом организации | 18 721 | 3,51 | 23 480 | 2,50 | 4 759 | 25,4 |
задолженность перед госуд. внебюд. фондами | 15 385 | 2,88 | 20 796 | 2,21 | 5 411 | 35,2 |
задолженность по налогам и сборам | 14 330 | 2,69 | 15 773 | 1,68 | 1 443 | 10,1 |
прочие кредиторы | 24 975 | 4,68 | 450 506 | 47,95 | 425 531 | 1703,8 |
авансы полученные | 65 371 | 12,26 | 67 527 | 7,19 | 2 156 | 3,3 |
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов | 4 053 | 0,44 | 4 053 | 0,34 | 0 | 0 |
Доходы будущих периодов | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Резервы предстоящих расходов | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Прочие краткосрочные обязательства | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
ИТОГО по разделу V | 926 758 | 100 | 1 185 743 | 100 | 258 985 | 27,9 |
Доля в общем балансе, % | | 67,58 | | 47,11 | | |
БАЛАНС | 1 371 430 | 100 | 2 516 859 | 100 | 1 145 429 | 83,5 |
Следующими по значимости является запасы – 38,6% и 24,2% на конец и начало 2011 года соответственно. При этом более существенной статьей на начало годы была готовая продукция (144,2 млн.руб., или 46,3%), что могло свидетельствовать о затруднениях ее сбыта. Однако, в течение года ее размер сократился на 51,1 млн.руб. или на 35,4%, в то время как сырье и материалы выросли на 38,7%.
В структуре пассива в течение всего года собственный капитал общества (раздел 3 пассива баланса) был незначительным – 13,5 и 6,1% на начало и конец года. В нем уставный капитал составляет 100 тыс.руб. Наиболее значимая статья раздела 3 – «Нераспределенная прибыль» – более 90%. Таким образом, предприятие финансировало свою деятельность преимущественно за счет заемных источников. На начало года преобладали краткосрочные обязательства 67,6%, а на конец года ввиду того, что предприятие привлекло долгосрочный кредит на модернизацию производства, – долгосрочные обязательства также стали существенными – 46,8% в величине пассива баланса.
В краткосрочных обязательствах более значимой статьей на протяжении всего года была кредиторская задолженность, которая даже выросла за год на 406,2 млн.руб., или на 76%. Подробный анализ дебиторской и кредиторской задолженности, как предмета исследования, представлен в 3-й главе работы.
Анализ ликвидности. Ликвидность – это способностью предприятия быстро и с минимальным уровнем финансовых потерь преобразовать свои активы (имущество) в денежные средства. Она характеризуется также наличием у него ликвидных средств в форме остатка денег в кассе, денежных средств на счетах в банках и легкореализуемых элементов оборотных активов (например, краткосрочных ценных бумаг). 34
По степени ликвидности средства предприятия можно разделить на четыре группы: первоклассные ликвидные средства (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения); легкореализуемые активы (дебиторская задолженность, готовая продукция и товары); среднереализуемые активы (производственные запасы, МБП, незавершённое производство, издержки обращения); труднореализуемые или неликвидные активы (нематериальные активы, основные средства и оборудование к установке, капитальные долгосрочные финансовые вложения). 32
Для оценки ликвидности рассчитывается три основных показателя: коэффициенты общей, срочной и абсолютной ликвидности. Цель такого расчета – оценить соотношение имеющихся оборотных активов (по их видам) и краткосрочных обязательств для их возможного последующего погашения.
Для объективной оценки величины текущих обязательств к погашению из общей суммы текущих пассивов (ТП) вычитаются доходы будущих периодов (ДБП) и резервы предстоящих расходов и платежей (РПРП). Перечисленные показатели не являются по экономической сущности обязательствами к погашению.
Коэффициент общей (текущей) ликвидности (Кол) характеризует способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства (текущие пассивы ТП) за счет всех текущих активов (ТА):
Кол = . (3)
Коэффициент срочной (промежуточной) ликвидности (Ксл) характеризует способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет более ликвидной части текущих активов.
При расчете Ксл основным вопросом является разделение текущих активов на ликвидную и низколиквидную части. Этот вопрос в каждом конкретном случае требует отдельного исследования, так как к ликвидной части активов безоговорочно можно отнести лишь денежные средства. В классическом варианте расчетов Ксл под наиболее ликвидной частью текущих активов понимаются денежные средства (ДС), краткосрочные финансовые вложения (КФВ), непросроченная дебиторская задолженность (счета к получению) – ДЗ и готовая продукция на складе (ГП).
Ксл = . (3)
Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности (Кал) отражает способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет свободных денежных средств (ДС) и краткосрочных финансовых вложений (КФВ):
Кал = . (4)
Данные для анализа ликвидности представлены в Таблица. 5
Таблица 5-Анализ ликвидности ОАО «МОСГОРБУМТОРГ»
Наименования позиций | Рекоменд. значение | Отчетные даты |
| | 01.01.2010 | 01.01.2011 |
Коэффициент общей ликвидности | 2 | 0,868 | 1,034 |
Коэффициент среднесрочной ликвидности | 0,9 - 1,0 | 0,636 | 0,810 |
Коэффициент абсолютной ликвидности | 0,2 - 0,3 | 0,015 | 0,356 |
В начале анализируемого года на комбинате наблюдались очень низкие значения всех коэффициентов ликвидности. Однако, к концу года ситуация несколько исправилась за счет резкого роста денежных средств (с 13,6 млн.руб. до 422,3 млн.руб.), и первые два коэффициента приблизились к своим рекомендуемым значениям. Коэффициент абсолютной ликвидности даже превысил его. Такую ситуацию нельзя рассматривать как положительный факт, поскольку из оборота были выведены огромные денежные средства.
Отдельной позицией анализа Баланса является чистый оборотный капитал (ЧОК). Наличие и увеличение чистого оборотного капитала является главным условием ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. Его величина показывает, какая часть оборотных средств финансируется за счет инвестированного капитала (собственного капитала и долгосрочных обязательств), или, по другому, на сколько текущие активы превышают текущие пассивы. 30
Данные для анализа ЧОК представлены в Таблица 6
Таблица 6-Анализ чистого оборотного капитала
Наименование позиции | Отчетные даты |
| 01.01.09 | 01.01.10 |
Внеоборотные активы, тыс.руб. | 566 848 | 1 290 919 |
Оборотные (текущие) активы, тыс.руб. | 804 582 | 1 225 940 |
Инвестированный капитал, тыс.руб. | 434893 | 1315746 |
Краткосрочные обязательства (текущие пассивы), тыс.руб. | 926 758 | 1 185 743 |
Чистый оборотный капитал, тыс.руб. | -122 176 | 40 197 |
Уровень чистого оборотного капитала в общих активах | -8,9% | 1,6% |
Достаточная величина ЧОК, тыс.руб. | 242 448 | 149 254 |
В начале года ЧОК имел отрицательное значение, но к концу – принял небольшое положительное значение. Это произошло за счет более быстрого роста текущих активов по сравнению с текущими обязательствами предприятия, и свидетельствует о том, что доля текущих активов (оборотного капитала), финансируемых за счет инвестированного капитала, в текущем году увеличилась.
Увеличение уровня чистого оборотного капитала является свидетельством роста ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, видно, что фактическая величина ЧОК гораздо ниже достаточного его уровня.
Анализ финансовой устойчивости. Одна из важнейших характеРисуноктик финансового состояния предприятия – стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. 23
Финансовая устойчивость предприятия связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью зависимости от инвесторов и кредиторов и способностью маневрировать собственными оборотными средствами.
Величина собственных оборотных средств (СОС) предприятия характеризует величину оборотных средств, финансируемых за счет инвестированного (собственного) капитала. Его аналогом может служить чистый оборотный капитал (ЧОК). Рост показателя в динамике является свидетельством повышения ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. Величина собственных оборотных средств рассчитывается по формуле:
СОС = СК + ДО – ВА, (5)
где СК – собственный капитал предприятия, тыс.руб.;
ДО – долгосрочные обязательства, тыс.руб.;
ВА – внеоборотные активы, тыс.руб.
Сохранение финансовой устойчивости требует, чтобы собственные ресурсы покрывали основные средства и частично оборотные. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, или маневренности, (Кман) характеризует долю оборотных (текущих) активов (ТА), образованных за счет собственных оборотных средств, определяется по формуле:
Кман = СОС/ТА (6)
Рекомендуемое значение коэффициента 0,1.
Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами (Кзап) характеризует долю собственных оборотных средств в покрытии материальных запасов, рассчитывается по формуле:
Кзап = СОС/(З + НП + АП) (7)
где З – запасы материалов, полуфабрикатов, тыс.руб.;
НП – незавершенное производство, тыс.руб.;
АП – авансы поставщикам, тыс.руб.
Кроме общей финансовой структуры предприятия важны степень зависимости предприятия от инвесторов и кредиторов. Показатели финансовой устойчивости оценивают состав источников финансирования и динамику соотношений между ними. К ним относятся: коэффициент общей платежеспособности и коэффициент автономии.
Коэффициент общей платежеспособности (Кпл), или финансовой независимости, характеризует долю собственного капитала (СК) в валюте баланса (ВБ), или в общей величине источников финансирования предприятия:
Кпл = СК/ВБ. (8)
Рекомендуемое значение Кпл > 0,5. Превышение указывает на укрепление финансовой независимости предприятия от внешних источников. С точки зрения кредиторов, предприятие, имеющее высокий показатель коэффициента платежеспособности, потенциально имеет более высокую вероятность возврата всех видов обязательств, так как возможно их погашение за счет собственных средств.
Коэффициент автономии (Кав) рассчитывается как отношение величин собственного и заемного капиталов:
Кав = СК/(ДО+ТП), (9)
где СК – собственный капитал предприятия, тыс.руб.;
ДО – долгосрочные обязательства, тыс.руб.;
ТП – текущие пассивы, тыс.руб.
При проведении финансового анализа предприятия возникает необходимость определения будущего прогнозного состояния организации. Одним из прогнозных методов является метод – индекс Альтмана. Этот метод представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за отчетный период. В общем виде индекс Альтмана (Z) определяется по формуле:
, (10)
где Просн – прибыль от основной деятельности предприятия (до уплаты налога на прибыль), тыс.руб.;
УК – уставный капитал предприятия, тыс.руб.;
ВР – выручка предприятия за отчетный период, тыс.руб.
Каждый из элементов формулы Альтмана имеет наименование и экономический смысл:
ТА/ВБ – коэффициент мобилизации активов, аналогично коэффициенту иммобилизации он определяется отраслевой спецификой предприятия;
НК/ВБ – отражает уровень самофинансирования;
УК/ЗК – отражает соотношение уставного (акционерного) капитала и обязательств (заемных источников финансирования) предприятия. Перечисленные показатели характеризуют долю собственных средств в пассивах, т.е. отражают финансовую устойчивость организации.
ПОД/ВБ – отражает рентабельность активов по основной деятельности.
ВР/ВБ – характеризует оборачиваемость всех активов.
Для данного показателя устанавливаются нормативные значения, отражающие вероятность наступления банкротства. Так, если Z < 1,8 (1), то имеет место очень высокая вероятность банкротства; если 1,81 < Z ≤ 2,7, то вероятность банкротства просто высокая; когда 2,71 < Z ≤ 2,99, вероятность банкротства средняя и при Z ≥ 3 у предприятия низкая вероятность банкротства. При анализе следует обращать внимание не столько на шкалу вероятности банкротства, сколько на динамику этого показателя.
Основные показатели оценки финансовой устойчивости ОАО «МОСГОРБУМТОРГ» приведены в Таблица 7.
Таблица 7-Оценка финансовой устойчивости ОАО «МОСГОРБУМТОРГ»
Наименования позиций | Рекоменд. значение | Отчетные даты |
| | 01.01.2009 | 1.01.2010 |
Коэффициент автономии | ≥ 1 | 0,156 | 0,065 |
Коэффициент платежеспособности | > 0,5 | 0,135 | 0,061 |
Коэффициент маневренности | 0,2 – 0,5 | -0,659 | 0,262 |
Доля собственных источников
финансирования оборотных активов | – | -0,152 | 0,033 |
Коэффициент обеспеченности запасов собствен. источниками финансирования | 0,6 – 0,8 | -0,120 | 0,269 |
Коэффициент иммобилизации | индивидуален | 0,705 | 1,053 |
Коэффициент Альтмана | – | 2,768 | 1,521 |
Анализ данных Таблица. 2.6 и показателей, на основе которых рассчитываются коэффициенты, позволяет сделать вывод о том, что предприятие имеет низкую финансовую устойчивость.
Так, коэффициенты автономии и платежеспособности очень низкие, поскольку собственный капитал ОАО «МОСГОРБУМТОРГ» представлен лишь уставным в размере 100 тыс.руб. и нераспределенной прибылью, т.е. поддерживается только за счет последней. Если учесть, что предприятие по результатам 2011 г. имело убытки, то данный резерв увеличения собственного капитала исчерпывается.
Коэффициенты маневренности и обеспеченности запасов собственными источниками финансирования из-за отрицательной величины ЧОК, которая аналогична СОС, так же имели отрицательное значение, и лишь к концу года стали положительными, но не достигли рекомендуемого уровня.
Связь структуры активов и финансовой устойчивости предприятия устанавливает коэффициент иммобилизации, который представляет собой частное от деления постоянных и текущих активов. Чем меньше значение коэффициента, тем больше устойчивость предприятия в плане возможности погашения краткосрочной задолженности. В течение анализируемого года наблюдается тенденция роста коэффициента, что свидетельствует об ухудшении структуры активов предприятия.
Комплексный показатель вероятности банкротства Альтмана (Z) показывает, что предприятие, что подтверждено предыдущими показателями финансовой устойчивости и анализом ликвидности, имеет высокую вероятность банкротства. Это объясняется, прежде всего, очень низкой рентабельностью активов, т.к. прибыль предприятия до налогообложения и так не будучи высокой, еще и приняла отрицательное значение к концу года. С точки зрения кредиторов это означает низкую гарантированность предприятием своих обязательств, то есть отсутствие у предприятия резервов для покрытия заемных обязательств в долгосрочной перспективе.
Анализ оборачиваемости. Цель анализа оборачиваемости – оценить способность предприятия приносить доход путем совершения оборота «Деньги – Товар – Деньги'». Анализ оборачиваемости позволяет дополнить исследования структуры баланса по вопросам характеРисуноктики сложившихся в организации условий материально-технического снабжения, сбыта готовой продукции, условий расчетов с покупателями и поставщиками. Анализ оборачиваемости включает: анализ оборачиваемости текущих активов; анализ оборачиваемости текущих пассивов; анализ «чистого цикла». 25
При проведении анализа используются показатели – коэффициенты оборачиваемости, представляет собой отношение выручки от реализации за исследуемый период к средней за период величине активов. Он показывает, сколько раз за исследуемый период обернулись активы предприятия. Увеличение в динамике данного показателя свидетельствует о сокращении потребности предприятия в оборотном капитале, ускорении прохождения расчетов с дебиторами, сокращении нахождения запасов в производственном цикле. Исследуя показатели оборачиваемости, необходимо учитывать тенденцию к изменению анализируемых показателей.
С точки зрения экономической интерпретации, более информативными являются периоды оборота (Тоб) активов (текущих и постоянных) и текущих пассивов, или продолжительность одного оборота. Они позволяют характеризовать принципы управления оборотным капиталом организации (условия материального снабжения, сбыта, условий взаиморасчетов с покупателями и поставщиками).
Для рассмотрения влияния оборачиваемости элементов текущих активов на изменение выручки целесообразно рассчитать следующие показатели: оборот незавершенного производства, характеризующий продолжительность производственного цикла, и оборот готовой продукции, характеризующий сбытовую активность предприятия по продаже готовой продукции покупателям, обороты дебиторской и кредиторской задолженности.
Результаты расчетов представлены в Таблица 8.
Таблица 8-Показатели оборачиваемости (деловой активности)
Наименование позиций | Отчетные даты |
| 01.01.2011 | 01.01.2012 |
Оборот запасов материалов, дни | 2,4 | 2,8 |
Доля в "затратном цикле" | 16,91% | 17,4% |
Оборот незавершенного производства, дни | 0,3 | 0,2 |
Доля в "затратном цикле" | 2,16% | 1,2% |
Оборот готовой продукции и товаров, дни | 2,1 | 1,9 |
Доля в "затратном цикле" | 14,82% | 11,6% |
Оборот дебиторской задолженности, дни | 7,2 | 8,8 |
Доля в "затратном цикле" | 50,74% | 55,4% |
Оборот прочих оборотных активов, дни | 2,2 | 2,3 |
Доля в "затратном цикле" | 15,58% | 14,5% |
Итого "затратный цикл", дни | 14,2 | 16,0 |
Оборот кредиторской задолженности, дни | 16,8 | 17,5 |
Доля в "кредитном цикле" | 87,50% | 93,2% |
Оборот расчетов с бюджетом и персоналом, дни | 1,9 | 1,2 |
Доля в "кредитном цикле" | 9,90% | 6,4% |
Оборот прочих текущих пассивов, дни | 0,5 | 0,1 |
Доля в "кредитном цикле" | 2,60% | 0,4% |
Итого "кредитный цикл", дни | 19,2 | 18,8 |
Итого "чистый цикл", дни | -2,4 | -2,8 |
Общей характеристикой оборачиваемости текущих активов является «затратный цикл». Он представляет собой сумму периодов оборотов элементов текущих активов (без денежных средств). В зависимости от структуры товарооборота, размеров предприятия, способа расчета с контрагентами «затратный цикл» может существенно варьироваться.
Сумма периодов оборотов текущих пассивов представляет собой «кредитный цикл». Он показывает период, за который предприятие может потенциально выплатить краткосрочные обязательства различным кредиторами.
Разница величин «затратного цикла» и «кредитного цикла» представляет собой «чистый цикл». Отрицательное значение «чистого цикла» может означать, что кредиты поставщиков и покупателей «с избытком» покрывают потребность предприятий в финансировании производственного процесса. 20
На основе данных Таблицаицы видно, что затратный цикл несколько вырос за счет наиболее значимой его статьи – оборот дебиторской задолженности. Его доля как на начало, так и на конец 2011 года, составляла более 50%. Это свидетельствует о значительной продолжительности оплаты покупателями выставленных счетов за отгруженную продукцию, или продолжительности отсрочки платежей, предоставляемой покупателям. Безусловно, это негативный факт, т.к. свидетельствует о необходимости пользоваться кредитными ресурсами для покрытия текущей потребности в оборотных активах.
В кредитном цикле единственным значительным элементом (более 80%) выступает период оборачиваемости кредиторской задолженности, который характеризует средний срок оплаты предприятием счетов поставщиков за поставленные материалы и услуги. Таким образом, как уже отмечалось выше, недополученные предприятием от своих должников средства в виде дебиторской задолженности, влекут за собой невыполнение собственных обязательств общества перед своими кредиторами.
В течение всего года затратный цикл был несколько ниже кредитного цикла, в результате чего чистый цикл был отрицательным. Чистый цикл характеризует организацию финансирования производственной деятельности и показывает часть «затратного» цикла, не профинансированного за счет источников производственного процесса. Отрицательная его величина свидетельствует о том, что все текущие активы профинансированы за счет непосредственных участников производственного процесса, что является положительным моментом. Однако если такая ситуация затянется, то может возникнуть Рисунокк сбоев в погашении кредиторской задолженности и выполнения обязательств по предоставленным авансам покупателей.
Учитывая высокие периоды оборота дебиторской задолженности, можно сразу отметить, что первым делом необходимо сократить именно их, предприняв все возможные меры по работе с дебиторами.