10.3.3 Анализ чувствительности

Этот метод похож на метод моделирования, но не так сложен и глубок. При использовании этого подхода определяются те факторы, которые имеют наибольшее влияние на конечный результат капиталовложений. Это достигается путем изменения величины одной из ключевых переменных и пересчета NPV проекта.

Если изменение значения переменной не оказывает существенного влияния на чистый дисконтированный доход, то правильность инвестиционного решения вряд ли будет зависеть от точности и аккуратности определения значения этой переменной. Если даже незначительные изменения значения переменной оказывают сильное воздействие на уровень NPV, то проект считается «высокочувствительным» к значению данной переменной, поскольку этот параметр в немалой степени определяет степень риска проекта. В этом случае оценке возможных значений этой переменной должно быть уделено самое пристальное внимание. Там же, где переменная оказывается решающей для результата инвестиционного проекта и если эта переменная характеризуется большей неопределенностью, возникает вопрос: стоит ли вообще осуществлять этот проект. Таким образом, этот метод имеет двойную ценность для оценки капиталовложений.

1. Позволяет выделить те переменные, которые имеют наибольшее влияние на результат инвестиционного проекта и значения которых должны быть определены с максимальной аккуратностью и точностью.

2. Помогает выделить проекты с высокой степенью риска, обусловленной большой изменчивостью (или полной неопределенностью) одной или нескольких ключевых переменных и, следовательно, позволяет вычислить «ожидаемую» NPV этих проектов.

Анализ чувствительности также полезен в качестве «предшественника» моделирования, чтобы оценкам тех переменных, от которых в значительной степени зависит успех проекта, было уделено особое внимание при построении модели.

Трудности при применении анализа чувствительности возникают, когда ключевые переменные взаимозависимы. Эта проблема уже упоминалась при описании моделирования. Частично она может быть решена путем сведения всех взаимозависимых переменных к одной, которая отражала бы связь этих переменных.

В рамках расчета экономической эффективности строительства завода глубокой переработки нефти была в составе ООО «ПО «Киришинефтеоргсинтез» проверена чувствительность проекта к риску увеличения капвложений, к снижению объема выручки от реализации, к увеличению себестоимости продукции и нормы дисконта. В результате были рассчитаны дисконтированные показатели при воздействии этих неблагоприятных факторов.

Результаты анализа чувствительности и ранжирование параметров с целью более эффективного управления инвестиционным проектом приведены в таблице.

Ранжирование параметров проекта по степени риска

Таблица 12.

№ п/п	Наименование варьируемого параметра	Текущее значение ЧДД, млн. руб.	Отношение процента изменения ЧДД к проценту изменения параметра	Ранг параметра
1	2	3	4	5
1	Увеличение величины капиталовложений на 20 %	10436,5	2,4	3
2	Снижение объема выручки от реализации на 10 %	11937,9	4,0	1
3	Увеличение себестоимости на 10 %	18720,1	0,6	4
4	Увеличение нормы дисконта на 10 %	14525,3	2,7	2

Примечание: Базисное значение ЧДД равно 20000,7 млн. руб.

Коэффициенты в графе 4 отражают степень влияния параметра на весь проект, то есть процент изменения ЧДД на однопроцентное изменение варьируемого параметра. Ранг параметра присвоен на основании его значимости для осуществления проекта. Первый ранг присвоен показателю, однопроцентное изменение которого повлекло наибольший процент изменения базисного ЧДД. Инвестиционный проект обладает наибольшей чувствительностью к снижению объема выручки от реализации продукции.

Контрольные вопросы

1. В чем разница между горизонтом планирования и экономическим сроком жизни проекта?

2. Как определяется прогнозный период?

3. Как определяется рыночная стоимость компании?

4. Какие существуют методы определения терминальной стоимости?

5. Какие существуют подходы к определению номы дисконта в конкретном инвестиционном проекте?

6. Как определяется средневзвешенная стоимость капитала?

7. Что такое «прямая фондового рынка»?

8. В чем сущность метода определения вероятностей исходов?

9. В чем сущность метода моделирования?

10. В чем сущность анализа чувствительности?

11. По какому показателю ранжируются проекты по степени риска?