2.2 Внебиржевой рынок ценных бумаг

Кроме биржевого оборота, на рынке ценных бумаг имеет место внебиржевой, или, как его еще называют, “уличная торговля” ценными бумагами. Развитие внебиржевого оборота обусловлено рядом обстоятельств. Прежде всего, биржевые требования и условия купли-продажи ценных бумаг не всегда устраивают эмитентов-инвесторов. Зачастую для них они повышенные. Иногда фондовые биржи ограничены своими возможностями в удовлетворении спроса желающих купить или продать ценные бумаги.

Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи. Через этот рынок проходит большинство первичных размещений, а также торговля ценными бумагами худшего качества.

Внебиржевой рынок ценных бумаг автоматизирован, что позволяет его пользователям-покупателям и продавцам в условиях конкуренции следить за объявленными текущими ценами. На экране дисплея отражаются все цены покупки и продажи с именами участников торговли. Заявки выполняются по мере получения информации.

Внебиржевой рынок ценных бумаг - это сложная система рыночных отношений, которая может включать:

- организованную междилерскую торговлю;

- отдельные (самостоятельные) компьютерные сети дилеров для частной торговли ЦБ;

- системы торговли ЦБ, которые организуют торговцы информацией (вандеры);

- системы «дилер -- инвестор -- дилер»;

- системы «эмитент -- инвестор -- эмитент»;

- торговлю инвесторов между собой: «инвестор -- инвестор»;

- соответствующую инфраструктуру рынка: системы регистрации, расчетов и перемещения ЦБ.

Примером организованной междилерской торговли является система Автоматического котирования ЦБ при Национальной ассоциации дилеров США по ЦБ под названием НАСДАК (NASDAQ).

Она представляет собой автоматическую коммуникационную сеть, целью которой является обеспечение дилеров и брокеров внебиржевого рынка информацией о продаваемых через эту систему бумагах. NASDAQ является, прежде всего, системой котировки цен. Фактическое совершение сделок происходит непосредственно в процессе переговоров по телефону между продавцами и покупателями.

Для того чтобы акции могли продаваться и покупаться через систему NASDAQ компании-эмитенты акций должны иметь установленное минимальное количество акций в обороте, а ее активы соответствовать определенным стандартам. Кроме того, пройти процедуру листинга в НИСЕ.

Если фирма, осуществляющая торговлю через систему NASDAQ, имеет в своем штате «специалиста», выполняющего сделки по какой-либо ценной бумаге, то она может выступать в качестве дилера, продавая клиенту свои ценные бумаги или покупая у него за свой собственный счет. При этом он должен ознакомиться с ценами, назначаемыми другими специалистами, торгующими конкретной бумагой в системе NASDAQ, и заключить сделку по наилучшей из них, с точки зрения клиента. Если фирма не имеет специалиста, осуществляющего сделку по конкретной бумаге, через систему NASDAQ, она может выступать только в качестве брокера.

Брокеры, занимающиеся покупкой или продажей акций, продаваемых через NASDAQ, просматривают котировки, публикуемые еженедельно в бюллетенях NASDAQ, или на так называемых «розовых листах», в поисках наилучших цен для исполнения.

Примером самостоятельных компьютерных сетей является Корпорация институционной компьютерной сети ИНСТИНЕТ (Instinet). Система позволяет вести торговлю ценными бумагами, и даже предварительные клиринговые операции. Торговля ведется с учетом существующих биржевых котировок, ведется специальная компьютерная книга заказов. В системе нет маркет-мейкеров, специалистов, розничных брокеров. Подобные системы компьютерной торговли имеются и в других странах (например, в Японии по торговле облигациями).

Данная система успешно функционирует в соответствии со следующими условиями:

1. Результаты периодически проводимых торговых сессий доступны любому пользователю системы - покупателю или продавцу ценных бумаг.

2. Для участия в торговой сессии инвесторы анонимно подают списки акций с указанием того количества, которое они намерены купить или продать.

3. Один или два раза в день списки акций с помощью компьютера обрабатываются.

4. На основе текущих рыночных цен на ценные бумаги (на бирже или вне ее) устанавливаются цены сделок.

5. Система сопоставляет встречные заявки и возможности их исполнения. Если заявки на покупку и продажу совпадают, то анализируются денежные ограничения на сделки каждого инвестора.

6. В случае совпадения интересов инвесторов при различных сделках, перемещение акций происходит автоматически.

7. О невыполненных поручениях извещаются инвесторы, которые могут подать снова заявку или попытаться совершить сделку где-либо еще.

Специализированные информационные системы (вандеры) поставляют информацию о котируемых на рынке ЦБ, но не осуществляют клирингово-расчетные операции. Получателями и потребителями такой информации (системы Рейтер, Телекурс) могут быть любые лица при наличии подключения к компьютерной сети.

Существует ситуация, когда дилеры покупают ценные бумаги крупными пакетами и обеспечивают торговлю на внебиржевом рынке для широкого круга покупателей -- инвесторов. При этом стоит задача обеспечения ликвидности и для этого необходимо наличие лиц, желающих как продавать, так и покупать ЦБ, в первую очередь акции.

Непосредственные операции между эмитентами и инвесторами являются признаком недостаточной развитости внебиржевого посреднического рынка и характерны прежде всего, для неразвитого фондового рынка, так как эмитенты при этом выполняют не свойственные им функции торговца ЦБ.

Внебиржевой рынок имеет следующие основные особенности:

1. Во внебиржевом рынке отсутствует единый физический центр для осуществления операций с непосредственным присутствием участников торговли. Сделки осуществляются при личном контакте вне операционного зала или через телефонные и компьютерные сети.

2. Цены часто устанавливаются путем переговоров, правила регистрации участников рынка менее жесткие.

3. Участники внебиржевого процесса действуют в рамках более узкой специализации, но часто совмещают функции брокера и дилера. Внебиржевой рынок не предоставляет клиентам необходимой прозрачности, достаточной информации о ценах и объемах торговли. Внебиржевой оборот имеет свою организационную структуру. Все профессиональные участники этого оборота должны иметь соответствующее разрешение (лицензирование) от государственного органа, регулирующего рынок ценных бумаг.

Таким образом, возможности торговли ценными бумагами на внебиржевом рынке за последние годы значительно расширились, что дает основание говорить о перспективности развития данного рынка.

ФОНДОВАЯ БИРЖА

Фондовая биржа представляет собой регулярно функционирующую и организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг (акций, облигаций, казначейских билетов, векселей, сертификатов), где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.

Основные участники биржевого оборота-торговцы ценными бумагами. Инвесторы торгуют не напрямую друг с другом,а через посредников, которыми являются инвестиционные банки или небольшие фирмы и лица, избравшие такие операции полем своей деятельности.(брокерские,маклерские фирмы,дилеры)

Фондовая биржа играет важную роль в экономике, перераспределяя сбережения населения между отраслями. Но биржа имеет и отрицательную сторону-подверженность резким,паническим колебаниям по случайным причинам. Для их предотвращения биржи закрываются раньше или не работают какое-то время.

Таким образом, биржа выполняет следующие основные функции:

1. Сводит друг с другом покупателей и продавцов ценных бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг.

2. Регистрирует курсы ценных бумаг ,обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций.

3. Служит механизмом перелива капитала из одной отрасли(предприятия) в другую (другое).

4. Служит экономическим барометром активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях, позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики.

Погоду на бирже делают крупные дельцы, играющие на повышение(оптимисты),-быки, и играющие на понижение(пессимисты),-медведи. Выигрывают лишь 5 % игроков, поэтому спекулятивные вложения в акции ненадежны. Но колебания курса важны для компании-это ее престиж, возможность привлечения средств, оценка стоимости всей фирмы.

24 вопрос Регулирование рынка ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг -- это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем, осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования.

Различают:

· государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами;

· регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка;

· общественное регулирование или регулирование через общественное мнение.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно преследует следующие цели:

поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций от преступных организаций;

обеспечение свободного и Открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т. п.;

воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.).

Конкретные цели регулирования рынка ценных бумаг всегда определяются текущей экономической и бюджетной политикой, состоянием экономического роста и ряда других факторов.

Процесс регулирования рынка ценных бумаг включает:

ь создание нормативной базы функционирования рынка;

ь отбор профессиональных участников рынка;

ь контроль за соблюдением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;

ь систему санкций за уклонение от норм и правил.

Основными принципами регулирования являются:

- разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой;

- выделение тех ценных бумаг, которые в первую очередь нуждаются в тщательном регулировании;

- обеспечение конкуренции между участниками рынка;

- обеспечение гласности нормотворчества;

- соблюдение преемственности российской системы регулирование рынка ценных бумаг и учет опыта мирового рынка.

Государство регулирует рынок ценных бумаг по следующим направлениям:

1. выступает как административный орган, издающий законы об акционерных обществах,о порядке эмиссии денег ЦБ, о налоге на прибыль по операция с ценными бумагами,по деятельности биржи

2. выпускает гос. Ценные бумаги

3. воздействует на рынок через денежно-кредитную политику ЦБ

Состояние рынка ценных бумаг отражают фондовые индексы. Они фиксируют изменение курсов акций на биржах мира.