25. Модель средней взвешенной стоимости капитала и области ее применения.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источни­ков. В качестве платы за пользование авансированными в деятельностьорганизации финансовыми ресурсами она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) – показатель, кот отражает сло­жившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его дея­тельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

, где rx - стоимость источника средств x; Wx– его удельный вес

Оценка средневзвешенной стоимости капитала для различных источников:

1. Стоимость функционирующего в производстве СК:

, где Ед – сумма ЧП, выплаченной собственникам в виде дивидендов.

2. Стоимость капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций: X

, где L – кол-во вновь выпускаемых акций; Div – дивиденд на акцию в прошлом периоде; T_Div – темп роста дивидендов; V_OA – объем привлеченных средств через эмиссию акций; Z – затраты на эмиссию.

3. Стоимость К, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций:

, где L – кол-во привилегированных акций, DivP – дивиденд по привилегированным акциям, Vda – объем привлечения, Zp – затраты на эмиссию.

4. Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита:

, где r_БК – ставка % за кредит; Т_НП – ставка налога на прибыль; Z_БК – затраты на привлечение кредита

5. Стоимость капитала в виде финансового лизинга:

, где r_ФЛ – годовая лизинговая ставка; a_ФЛ – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условия финансового лизинга.

6. Стоимость заемного капитала, привлекаемого через эмиссию облигаций:

, где r₀ - доходность к погашению на момент размещения акций.

7. Стоимость товарного кредита на условиях отсрочки платежа: X

r_ЦС – ставка ценовой скидки на проведение наличн.платежа; П₀ – период отсрочки платежа в годах

WACC = W_DK_D(1-T)+ W_PK_P+ W_SK_S (или W_EK_E)

W_D – доля ЗК; K_D – общая стоимость ЗК; W_P – доля СК, приходящаяся на прив.акции в обращении; K_P – цена прив.акций; W_S – доля СК (нераспр.приб и размещенные акции); K_S – цена СК; W_E – доля СК при доп.эмиссии; K_E – цена СК, получаемого в результате доп.эмиссии.

Замечания: 1. Смысл расчета WACC, равно как и стоимости любого источника, состоит не в оценке сложившегося ее значения, а главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение WACC заключа­ется в том, чтобы использовать полученное значение в качестве ко­эффициента дисконтирования при составлении бюджета капитало­вложений. 2. Отражает ли показатель WACC реальную стоимость фирмы зависит от того, насколько точно удалось вычислить предельные стоимости индивидуальных источников финансирования. Поскольку измеряется ожидаемая стоимость нового (или привлекаемого) капитала, необходимо использовать рыночные оценки стоимости каждой из составляющих, а не данные из бухгалтерской отчетности. Что касается динамики WACC и ееблагоприятного значения, то при прочих равных условиях сниже­ние WACC способствует повышению ценности фирмы, под которой понимается ее рыночная стоимость. 3. Чтобы WACC отражала предельную стоимость, используемые весовые коэффициенты тоже должны быть предельными, т.е. они должны соответствовать тем долям источников финансирования, которые фирма собирается использовать. В противном случае, реальная средневзвешенная стоимость капитала будет отличаться от той, которая была вычислена и использовалась для принятия инвестиционных решений. Если эта реальная стоимость окажется выше, чем вычисленная, будут приняты инвестиционные проекты, которые лишь ухудшат положение инвесторов по сравнению с предыдущим вариантом.