- •1. Риск и неопределенность и их учет в инвестиционном проектировании
- •1.1 Понятие риска и неопределенности
- •1.2 Классификация рисков инвестиционных проектов
- •1.3 Методы анализа и учета рисков в инвестиционном проектировании
- •1.3.1 Метод корректировки нормы дисконта
- •1.3.2 Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов определенности)
- •1.3.3 Анализ чувствительности критериев эффективности
- •1.3.4 Метод анализа сценариев
- •1.3.5 Анализ вероятностных распределений потоков платежей
- •1.3.6 Деревья решений
- •1.3.7 Методы принятия инвестиционных решений в условиях полной неопределенности
1.3.7 Методы принятия инвестиционных решений в условиях полной неопределенности
Неопределенность условий реализации проекта не означает, что для ее описания могут быть использованы только термины «случайный», «вероятностный» и т. п., поскольку имеющаяся информация об этих условиях не обязательно выражается в форме известного вероятностного закона распределения затрат и результатов.
Рассмотрим крайний случай неопределенности, когда какая бы то ни было информация о вероятностях отдельный сценариев реализации инвестиционного проекта отсутствует (или известно, что реализация любого из этих сценариев вообще не является случайным событием и не может быть охарактеризована в терминах вероятностей). В этих условиях не существует ни исходной статистической базы для экспертных оценок, ни достаточного числа экспертов, которые могли бы высказать согласованное мнение о вероятностях реализации отдельных сценариев конкретного проекта.
Чаще всего на практике возникают ситуации, когда имеется n возможных сценариев реализации проекта, обеспечивающих получение эффектов соответственно Э1, Э2, ..., Эn о вероятностях которых ничего не известно. В подобных ситуациях для принятия решений возможно применение критериев минимакса, максимина, наименьшего сожаления и т. п. [3, 7, 11, 28, ]. Однако возможны и более сложные случаи. Например, когда число возможных сценариев бесконечно. Кроме того, возможные эффекты проекта не всегда образуют дискретный ряд чисел, они могут заполнять и некоторый интервал(-лы) на числовой оси. На этом основании данный вид неопределенности может быть назван интервальной неопределенностью [5]. Наиболее общая расчетная формула для определения ожидаемого эффекта в случае интервальной неопределенности предложена Л. Гурвицем и известна под названием «критерий оптимизма-пессимизма»:
,
где Эmin и Эmax - соответственно наибольший и наименьший интегральные эффекты (например NPV) по рассмотренным сценариям;
- параметр отражающий систему предпочтений (склонности к риску) инвестора в условиях неопределенности, 01.
Кроме вероятностной и интервальной неопределенности на практике могут встретится и промежуточные, смешанные случаи, где сочетаются оба рассмотренных вида неопределенности.