- •Тема 10. Инвестиционная деятельность
- •1.Понятие инвестиций. Субъекты и объекты инвестиций. Виды инвестиций.
- •2.Ценные бумаги как особая форма инвестиций. Виды ценных бумаг.
- •3. Инвестиционный портфель, его диверсификация.
- •1.Понятие инвестиций. Субъекты и объекты инвестиций. Виды инвестиций.
- •2.Ценные бумаги как особая форма инвестиций. Виды ценных бумаг.
- •3.Инвестиционный портфель, его диверсификация.
3.Инвестиционный портфель, его диверсификация.
Портфель ценных бумаг - целенаправленно сформированная совокупность финансовых инструментов предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвести-ционной политикой. Поскольку на большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, то для таких предприятий термин «портфель ценных бумаг» тождествен терминам «фондовый портфель» и «инвестиционный портфель».
Формирование портфеля ценных бумаг осуществляется путем подбора наиболее прибыльных и безопасных - финансовых инструментов, который отвечает основным направлениям политики финансового инвестирования предприятия. Эта политика должна быть направлена на обеспечение:
• высокого уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде;
• высоких темпов прироста инвестиционного капитала в долговременной перспективе;
• минимизации уровня инвестиционного риска, связанного с финансовым инвестированием; • необходимой ликвидности инвестиционного портфеля.
Исходя из поставленных задач, инвесторы могут формировать портфели дохода или роста.
Портфель дохода — портфель ценных бумаг, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде независимо от темпов прироста инвестиционного капитала в долгосрочной перспективе.
Портфель роста — портфель ценных бумаг, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестированного капитала в долгосрочной перспективе независимо от уровня формирования прибыли в текущем периоде.
Формирование портфеля роста могут позволить себе. Только предприятия с достаточно устойчивым финансовым положением. Указанные два типа инвестиционных портфелей в значительной мере являются альтернативными, поскольку обеспечение высоких темпов прироста инвестированного капитала в известной степени достигается за счет существенного понижения уровня инвестиционной прибыли, и наоборот.
Темпы прироста инвестированного капитала и уровня текущей инвестиционной прибыли находятся в прямой связи с уровнем инвестиционного риска, который может привести к утрате инвестором капитала.
По степени, инвестиционного риска различают три основных типа инвестиционного портфеля:
• агрессивный;
• умеренный (компромиссный);
• консервативный.
Агрессивный инвестиционный портфель - портфель ценных бумаг, сформированный по принципу (критерию) максимизации текущего дохода либо прироста инвестированного капитала независимо от уровня инвестиционного риска. Сформированный таким образом портфель дает возможность получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал.
Однако этому сопутствует катастрофический уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть полностью либо в значительной мере утрачен.
Умеренный (компромиссный) портфель - совокупность финансовых инструментов инвестирования, при которой общий уровень инвестиционной прибыли и риска приближен к среднерыночным.
Консервативный портфель — вариант инвестиционного портфеля, который сформирован по принципу (критерию) минимизации уровня инвестиционного риска. Он формируется наиболее осторожными инвесторами, которые практически исключают использование финансовых инструментов, уровень риска по которым превышает среднерыночный.
Управление портфелем ценных бумаг означает в первую очередь оптимальное его формирование.
Оптимальный портфель ценных бумаг — портфель, который обеспечивает максимально ожидаемую доходность при точно заданном уровне риска либо минимальный риск при заданном уровне доходности. Оптимизация инвестиционного портфеля осуществляется путчем определения соотношения отдельных финансовых инструментов, которые обеспечивают реализацию целей инвестиционной деятельности предприятия с учетом сформированного объема инвестиционных ресурсов.
Основу механизма оптимизации составляет портфельная теория, которая представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по заданным критериям соотношения уровней его прибыльности и риска. Портфельная теория состоит из ' следующих четыре разделов:
• оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов;
• формирование инвестиционных решений с точки зрения включения в портфель индивидуальных финансовых инструментов;
• оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне прибыльности;
• общая оценка сформированного инвестиционного Портфеля в увязке с уровнем прибыльности и рискованности.
В результате оценки инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов устанавливается оптимальное их соотношение в портфеле. Формирование инвестиционных решений основывается на ранжировании конкретных финансовых инструментов по уровням прибыльности и риска для предстоящего включения в портфель. Принятие конкретного решения зависит от типа портфеля, выбранного данным инвестором, и наличия предложений отдельных финансовых инструментов.
Оптимизация портфеля позволяет обеспечить минимально возможную степень его риска при заданном уровне инвестиционной прибыли. Для этого используется диверсификация финансовых вложений.
Диверсификация инвестиционного портфеля — одно из направлений инвестиционной политики инвестора в процессе формирования портфеля ценных бумаг, направленное на снижение риска, которое осуществляется в процессе приобретения определенного количества различных ценных бумаг. Политика диверсификации обусловлена частыми изменениями рыночной конъюнктуры и их влиянием на доходность и финансовое состояние компании. Диверсификация используется кредитными учреждениями и инвестиционными фондами.
Диверсификация снижает риск в силу того, что возможные потери по одним видам ценных бумаг будут компенсированы высокими доходами по другим. Минимизация риска достигается в результате включения в портфель ценных бумаг широкого круга предприятий и отраслей, которые не связаны между собой. Это дает возможность избежать синхронности цикличных спадов их деловой активности.
С помощью диверсификации можно снизить портфельный несистемный риск.
Портфельный риск — совокупная характеристика отдельных видов инвестиционного риска, присущих конкретному объекту финансового инвестирования, которое связано внутренними факторами деятельности элемента. В отличие от несистематического риска тематический риск связан с изменениями конъюнктуры финансового рынка под влиянием макроэкономических факторов. Диверсификация портфеля позволяет существенно понижать несистематические риски, которые еще называются специфическими рисками.
Понижение несистематического риска портфеля, ценных бумаг рассмотрим на условном примере:
Допустим, что акционерный банк «Полесье» оказался в тяжелом финансовом положении и дивиденды по обыкновенным акциям выплачивать не имеет возможности. Рыночная цена его акций упала с 320 до 200 р. В результате утрата капитала, связанная с понижением курса акций, по первой финансовой компании составила 746,2 тыс. р. ((320 - 200) • 3218), а по второй - 2002,6 тыс. р. ((320 - 200) • 16 688).
Предположим, что курс ценных бумаг других эмитентов не изменится. В таком случае окончательная величина прироста капитала первой инвестиционной компании с учетом потерь от понижения курса акций акционерного банка «Полесье» составит 1 230 028,8 тыс. р. (1 230 775 - 746,2), а для другой инвестиционной компании - 1 162 432,4 тыс. р. (1 164 435-2002,6).
Таким образом, при одинаковых первоначальных инвестициях в размере 8490 тыс. р. диверсификация Инвестиций дала возможность первой финансовой компании увеличить прирост капитала на 67 596,4 тыс. р. (1 230 028,8 - 1 162 432,4) больше по сравнению с другой.