1. Доходный подход.

1. Метод дисконтированного денежного потока

( метод дисконтированного потока дивидендов)

Так как период обращения акции не ограничен, то обезличенный инвестор будет на протяжении всего срока владения рассчитывать на получение дивидендов

, (8.3)

где D_t - дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию;

r - требуемая или ожидаемая доходность.

2. Метод прямой капитализации

Если величина дивиденда не меняется по годам, то используется метод прямой капитализации:

, (8.4)

где D - дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию;

r - требуемая или ожидаемая доходность.

3. модель Гордона (модель постоянного бесконечного роста)

Если темп прироста дивиденда постоянен, то используется модель Гордона:

, (8.5)

где D - текущий дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию;

r - требуемая или ожидаемая доходность;

g - темп прироста дивидендов.

4. Многофазовые модели роста

Многофазовые модели роста основаны на предположении, что во временном разрезе дивидендных потоков существуют определенные закономерности роста.

1. двухфазовая модель роста:

предполагает, что для компании можно выделить две фазы развития, для которых характерен стабильный рост дивидендов:

• в первой фазе характерен быстрый рост (темпы роста компании выше темпов роста экономики в целом);

• во второй фазе темпы роста снижаются и приближаются к темпам роста экономики.

, (8.6)

где D_о - текущий дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию;

r - требуемая или ожидаемая доходность (ставка дисконтирования);

n - продолжительность фазы сверхнормального роста;

g₁ - темпы сверхнормального роста;

g₂ - темпы нормального роста;

- дивиденд в момент времени n+1, т.е. к началу фазы нормального роста.

Факторы, определяющие темпы роста дивидендов:

1. ROA- рентабельность активов (отношение чистой прибыли к среднегодовой величине активов);

2. дивидендный выход (отношение суммы прибыли, направляемой на выплату дивидендов, к величине чистой прибыли);

3. соотношение между заемным и собственным капиталом;

4. процентов, выплачиваемых по заемному капиталу.

Недостатки данной модели:

• субъективность оценки и предположения о конкурентных преимуществах, которые могут быть потеряны к концу фазы сверхнормального роста;

• не учитывает разную степень риска в различных фазах.

3. трехфазовая модель роста:

предполагает три фазы дивидендных выплат:

• фаза 1 - фаза высокого роста;

• фаза 2 - переходная фаза или фаза снижения роста;

• фаза 3 - фаза стабильного роста.

Фазы соответствуют жизненному циклу продукции и стадиям развития компании. Переход из одной фазы в другую меняет дивидендную политику, поэтому дивиденд на акцию должен рассчитываться обособленно.

4. многофазовые модели роста.