21.5. Анализ равномерности и синхронности денежных потоков

Управление денежными потоками требует постоянного анализа равномерности, и синхронности их протекания во времени.

Для оценки степени равномерности и синхронности протекания денежных потоков предприятия во времени используются следующие основные показатели:

а) дисперсия, характеризующая степень колеблемости объема рассматриваемого вида денежного потока в отдельные интервалы общего периода времени по отношению к его средней величине.

Расчет дисперсии денежного потока осуществляется по следующей формуле:

, (21.20)

где — дисперсия денежного потока (среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежного потока); — конкретное значение объема денежного потока в каждом интервале рассматриваемого общего периода времени; — среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени; — частота (вероятность) формирования отдельных объемов денежного потока в различных интервалах рассматриваемого общего периода времени; n — число наблюдений.

б) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение.

Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оценке равномерности денежного потока, также как и дисперсия определяющий степень его колеблемости и построенный на ее основе. Он рассчитывается по следующей формуле (21.21):

, (21.21)

в) Коэффициент вариации, позволяющий определить вровень колеблемости объемов различных денежных потоков во времени, если показатели среднего их объема различаются между собой. Расчет коэффициента вариации денежного потока осуществляется по следующей формуле (21.22):

, (21.22)

где CV — коэффициент вариации денежного потока; — среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежного потока; — среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени.

г) Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени, позволяющий определить уровень синхронности формирования этих видов денежных потоков предприятия в рассматриваемом периоде времени. Расчет этого коэффициента осуществляется по следующей формуле (21.23):

, (21.23)

где — коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени; — прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде; — варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода; — средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода; — варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода; — средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода; , — среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм денежных потоков соответственно – положительного и отрицательного).

Вопросы и задания

Вопросы:

1. Приведите основные сущностные характеристики денежных потоков предприятия как объекта управления.

2. Назовите формы внешних и внутренних денежных отношений предприятия.

3. Как денежный поток предприятия связан с функционированием денег и денежной системы государства?

4. Как денежный поток предприятия связан с формированием, распределением и использованием его капитала?

5. Как денежный поток предприятия связан с использованием размерных форм кредита?

6. Как денежный поток предприятия связан с оборотом и трансформацией отдельных видов его активов?

7. Как денежный поток предприятия связан с генерированием экономического эффекта?

8. Как денежный поток предприятия связан с функционированием товарного и финансового рынков?

9. Как денежный поток предприятия связан с фактором времени?

10. В чем суть кривой возможности использования денежного капитала во времени?

11. Как денежный поток связан с фактором риска?

12. Как взаимодействует между собой денежный поток и ликвидность?

13. Назовите методы анализа денежных потоков. В чем состоят? Как проводятся расчеты?

14. Дайте определение каждому из следующих терминов:

14.1 Коэффициенты ликвидности денежных потоков, коэффициенты оборачиваемости, коэффициенты эффективности денежных потоков

14.2 Коэффициенты вариации, корреляции

Кейс:

В таблицах представлены балансы и отчеты о прибылях и убытках компании за 2009 и 2010 годы, а также прогнозы этих отчетных документов на 2011 год. Кроме того, в таблицах приводится финансовые показатели за 2009 и 2010 годы вместе со средними показателями по отраслям. Данные прогноза отчета о прибылях и убытках на 2011 год демонстрируют оптимизм о том, что четко пережить трудные времена. В ближайшее время компания выживет по заявлению финансовых менеджеров.

Таблица 1

Баланс компании, в ден.ед.

	2011 (прогноз)	2010	2009
Активы
Денежные средства	14000	7282	9000
Краткосрочные инвестиции в ценные бумаги	71632	0	48600
Дебиторская задолженность	878000	632160	351200
Материально-производственные запасы	1716480	1287360	715200
Всего оборотных активов	2680112	1926802	1124000
Основные средства, брутто	1197160	1202950	491000
Начисленная амортизация	(380120)	(263160)	(146200)
Чистая стоимость основных средств	817040	939790	344800
Всего активов	3497152	2866592	1468800
Обязательства и собственный капитал
Задолженность перед поставщиками	436800	524160	145600
Векселя к оплате	600000	720000	200000
Задолженность перед персоналом	408000	489600	136000
Всего краткосрочных обязательств	1444800	1733760	481600
Долгосрочная задолженность	500000	1000000	323432
Акционерный капитал	1680936	460000	460000
Нераспределенная прибыль	(128584)	(327168)	203768
Всего собственного капитала	1552352	132832	663768
Всего пассивов	3497152	2866592	1468800

Таблица 2

Отчет о прибылях и убытках, в ден.ед.

	2011 (прогноз)	2010	2009
Выручка	7035600	5834400	3432000
Себестоимость реализованной продукции, за исключением амортизации	6100000	5728000	2864000
Другие затраты	312960	680000	340000
Амортизация	120000	116960	18900
Всего операционных затрат	6532960	6524960	3222900
Прибыль до уплаты подоходного налога	502640	(690560)	209100
Проценты к уплате	80000	176000	62500
Прибыль до налогообложения	422640	(866560)	146600
Налоги (ставка 40%)	169056	(346624)	58640
Чистая прибыль	253584	(519936)	87960
Прибыль на одну акцию	1,014	(5,199)	0,880
Дивиденды на одну акцию	0,220	0,110	0,220
Бухгалтерская стоимость одной акции	6,209	1,328	6,638
Цена акций	12,17	2,25	8,50
Количество акций	250000	100000	100000
Ставка налога на прибыль	40,00%	40,00%	40,00%
Арендные платежи	40000	40000	40000

Таблица 3

Анализ коэффициентов компании, ден.ед.

	2010	2009	Среднее значение по отрасли
Коэффициент текущей платежеспособности	1,1 раза	2,3 раза	2,7 раза
Коэффициент промежуточной платежеспособности	0,4 раза	0,8 раз	1,0 раз
Оборот материально-производственных активов	4,5 раза	4,8 раза	6,1 раза
Срок оборота дебиторской задолженности	39,0 дней	36,8 дней	32,0 дней
Оборот основных средств	6,2 раза	10,0 раз	7,0 раз
Оборот общих активов	2,0 раза	2,3 раза	2,5 раза
Коэффициент левериджа	95,4%	54,8%	50,0 %
Коэффициент покрытия процентов	-3,9 раза	3,3 раза	6,2 раза
Обеспечение фиксированных платежей	-2,5 раза	2,6 раза	8,0 раз
Рентабельность продаж	-8,9 %	2,6 %	3,6 %
Способность активов порождать прибыль	-24,1%	14,2 %	17,8 %
Рентабельность активов	-18,1%	6,0 %	9,0 %
Рентабельность собственного капитала	-391,4%	13,3 %	18,0 %
Отношение цена/прибыль	-0,4 раза	9,7 раза	14,2 раза
Отношение цена/денежный поток	-0,6 раза	8,0 раза	7,6 раза
Отношение рыночная цена/бухгалтерская стоимость	1,7 раза	1,3 раза	2,9 раза
Бухгалтерская стоимость одной акции	1,33	6,64	Нет данных
Коэффициент ликвидности денежного потока	?	?	Нет данных
Коэффициент абсолютной платежеспособности	?	?	0,25 раза
Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков

Задача финансовых менеджеров ответить на следующие вопросы: Дать ясные объяснения, а не отвечать лишь «Да» или «Нет»

1. Чем полезны финансовые коэффициенты? Каковы основные категории коэффициентов?

2. Вычислите для 2011 года все выше указанные коэффициенты в таблице 3 на основании предварительных данных баланса и отчета о прибылях и убытках. Что Вы можете сказать о показателях ликвидности денежных потоков компании в 2009 и 2010 годах? Какой она ожидается в 2011 году? Мы часто считаем, что показатели ликвидности полезны:

1.1 менеджерам для помощи в ведении бизнеса;

1.2 банкирам для выполнения кредитного анализа;

1.3 акционерам для оценки акций.

Могут ли различные группы пользователей иметь равный интерес к коэффициентам ликвидности денежных потоков?

2. Вычислите для 2011 года оборот материально-производственных активов, срок оборота дебиторской задолженности, оборот основных средств и оборот активов.

3. Вычислите для 2011 года коэффициенты левериджа, покрытия процентов и обеспечения фиксированных платежей. Как компанию можно оценить по сравнению с другими фирмами в отрасли в смысле финансового левериджа? Какие выводы вы можете сделать на основании этого сравнения?

4. Вычислите для 2011 года рентабельность продаж, способность активов порождать прибыль, рентабельность активов и рентабельность собственного капитала. Что вы можете сказать об этих коэффициентах?

5. Вычислите для 2011 года отношения цена/денежный поток, а также отношение рыночной цены акций к их бухгалтерской стоимости. Указывают ли эти отношения на то, высокое или низкое мнение о компании составят инвесторы?

6. Выполните анализ масштаба и анализ темпов роста. Что эти виды анализа могут вам поведать о компании?

7. Используйте приведенный ниже упрощенный баланс на 2011 года, чтобы показать в общих терминах, как сокращение срока оборота дебиторской задолженности будет влиять на курс акций. На пример, если компания может усовершенствовать процедуры сбора задолженности и снизить ее срок с 44,9 до 32 дней – значения, среднего по отрасли, - без снижения продаж, то, как это изменение сможет «проявиться» в финансовой отчетности и повлиять на цену акции? (Все значения приведены в тыс. ден.ед.)

8. Не кажется ли вам, что можно снизить материально-производственные запасы, и если да, то как это может повлиять на рентабельность компании и цену акций?

9. В 2010 году компания часто задерживала платежи своим поставщикам. Поставщики грозили прекратить отношения с компанией, и банк – отказаться возобновить кредитование, когда через 90 дней наступит срок возврата прежнего займа. На основании предоставленных данных можете ли вы как менеджер по кредиту компании-поставщика считать, что компании следует продолжить поставлять продукцию в кредит? (Вы можете потребовать предоплату, но это может привести к тому, что компания перестанет покупать у вас.) Аналогично, если бы вы были банковским специалистом по кредиту, порекомендовали ли бы вы возобновление кредита? Повлияло бы на ваше решение то, что в начале 2011 года компания продемонстрировала того, что она увеличит свой акционерный капитал на сумму более чем в 1,5 млн. ден.ед.

10. Оглядываясь назад, что должна была компания предпринять в 2009 году?

11. Каковы возможные трудности и ограничения применения финансовых коэффициентов?

12. Каковы некоторые качественные факторы, которые необходимо учитывать при оценке будущего финансового положения компании?

567