5. Составляем новый прогнозный баланс. Так как произошли лишь изменения в статьях пассива, то в компенсирующих статьях актива изменений нет.

Дополнительного финансирования не требуется.

Актив		Пассив
Денежные средства	660	Кредиторская задолженность, в т.ч. перед персоналом перед поставщиками по налоговым платежам	1034 264 660 110
Дебиторская задолженность	770
Запасы	1661	Векселя к оплате	612,6
Всего оборотных средств	3091	Итого краткосрочные пассивы	1646,6
Основные средства (остаточная стоимость)	4400	Долгосрочные пассивы	2184,1
		Всего заемных средств	3830,7
		Обыкновенные акции	2989,3
		Нераспределенная прибыль	671
Баланс	7491	Баланс	7491

Задание №2. Источники финансирования компании

1. Компания размещает 35 тыс. обыкновенных акций на общую сумму 840 тыс. руб. На вырученные средства закупается оборудование на сумму 710 тыс. руб., а остальные деньги остаются на расчетном счете. Определите балансовую стоимость обыкновенных акций. Составьте балансовый отчет компании после совершенной сделки.

2. Для открытия нового направления бизнеса компании требуется сумма 220 млн руб. Имеется два варианта финансирования:

1). Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 110 млн руб. под 10% годовых и выпуск обыкновенных акций на сумму 110 млн руб. номиналом 1 руб.

2). Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 50 млн руб под 10% годовых и выпуск обыкновенных акций на сумму 170 млн руб. номиналом 1 руб.

Прибыль до выплаты процентов и налогообложения (EBIT) прогнозируется по годам: в 2011 – 50 млн руб., 2012 – 72 млн руб., 2013 – 100 млн. руб. Ставка налога на прибыль – 20%.

Определите прибыль на акцию (EPOS), на которую могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов. Сделайте выводы.

3. Определите текущую стоимость облигации, если доходность к погашению выпускаемых облигаций номиналом 100 руб. составляет 12% (норма доходности). Облигация выпущена на 5 лет. Купонная ставка - 15%.

4. Компания находится в периоде быстрого роста. Предполагается, что ее доходы и дивиденды будут расти на 15% в год в течение следующих двух лет, на 14% – в течение третьего года, а затем – с постоянной скоростью 10%. Последние выплаченные компанией дивиденды составили 1,25 ден. ед., а требуемая доходность акций компании равна 15%. Вычислите стоимость акций на сегодняшний день.

--------------------------------------------

1. Балансовая стоимость акций: 840000/35000 = 24 руб.

В результате размещения акций компания получит 840 тыс руб. Соответственно, возрастет на такую сумму валюта пассива. Поэтому должна возрасти на такую же сумму валюта актива. Эта сумма распределится на 710+130 между статьями «основные средства» и «расчетный счет».

За основу возьмем баланс задания 1. Измененный баланс будет таким:

в балансе изменятся: основные средства, расчетный счет и обыкновенные акции.

Актив		Пассив
Денежные средства	730	Кредиторская задолженность, в т.ч. перед персоналом перед поставщиками по налоговым платежам	940 240 600 100
Дебиторская задолженность	700
Запасы	1510	Векселя к оплате	560
Всего оборотных средств	2940	Итого краткосрочные пассивы	1500
Основные средства (остаточная стоимость)	4710	Долгосрочные пассивы	2000
		Всего заемных средств	3500
		Обыкновенные акции	3540
		Нераспределенная прибыль	610
Баланс	7650	Баланс	7650

------------------------------------------------------------------

2. Для открытия нового направления бизнеса компании требуется сумма 220 млн руб. Имеется два варианта финансирования:

1). Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 110 млн руб. под 10% годовых и выпуск обыкновенных акций на сумму 110 млн руб. номиналом 1 руб.

2). Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 50 млн руб под 10% годовых и выпуск обыкновенных акций на сумму 170 млн руб. номиналом 1 руб.

Прибыль до выплаты процентов и налогообложения (EBIT) прогнозируется по годам: в 2011 – 50 млн руб., 2012 – 72 млн руб., 2013 – 100 млн. руб. Ставка налога на прибыль – 20%.

Определите прибыль на акцию (EPOS), на которую могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов. Сделайте выводы.

Прибыль на 1 акцию рассчитывается по формуле:

Пр/акц = ЧПр/(кол-во акций) = (1 – h)(ВПр - кр)/(кол-во акций)

где ВПр – валовая прибыль, кр – полная сумма выплат по кредиту в год (учитывая проценты), (1 – h) – налоговый корректор (налог на прибыль 20%)

	Валовая прибыль	Выплата по кредиту	Прибыль до налогообложения	Чистая прибыль	Прибыль на акцию
2011	50	47	3	2,4	0,02
2012	72	44,4	27,6	22,08	0,2
2013	100	40,7	59,3	47,44	0,43

	Валовая прибыль	Выплата по кредиту	Прибыль до налогообложения	Чистая прибыль	Прибыль на акцию
2011	50	45	5	4	0,02
2012	72	11	61	48,8	0,29
2013	100	0	100	80	0,47

-----------------------------------------------------

3. Определите текущую стоимость облигации, если доходность к погашению выпускаемых облигаций номиналом 100 руб. составляет 12% (норма доходности). Облигация выпущена на 5 лет. Купонная ставка - 15%.

Текущая (рыночная) цена облигации определяется по формуле:

где:

F = N – цена к погашению (номинал)

k - купонная ставка

r - норма доходности

n – количество лет до погашения.

Производим расчет:

4. Компания находится в периоде быстрого роста. Предполагается, что ее доходы и дивиденды будут расти на 15% в год в течение следующих двух лет, на 14% – в течение третьего года, а затем – с постоянной скоростью 10%. Последние выплаченные компанией дивиденды составили 1,25 ден. ед., а требуемая доходность акций компании равна 15%. Вычислите стоимость акций на сегодняшний день

Стоимость акции определяется по формуле:

где r – требуемая доходность акций, Div_t – сумма выплаченных дивидендов за t-й год. Так как рост дивидендов остается постоянным после 3-го года и подразумевается, что акционер не собирается продавать акцию, т.е. t , то формула принимает вид:

Задание №3. Определение оптимальной структуры капитала.

1. Определите оптимальную структуру капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала. Для этого заполните таблицу, предложенную ниже, и сделайте вывод об оптимальной структуре капитала.

Вычисление рентабельности собственного капитала R_C производим по формуле:

где (1-h) – налоговый корректор, ROE – валовая рентабельность активов, n_КР – ставка по кредитам, n_РИСК – премия за риск, ЗК и СК – заемный и собственный капитал.

Вычисленные значения помечены жирным шрифтом.

Таблица

№	Показатели	1	2	3	4	5	6
1	Сумма собственного капитала (СК), т.р.	80	80	80	80	80	80
2	Сумма заемного капитала (ЗК), т.р.	-	30	50	70	80	100
3	Плечо финансового рычага (ЗК/СК)	0	0,375	0,625	0,875	1	1,25
4	Валовая рентабельность активов (EBIT/активы)	25%	25%	25%	25%	25%	25%
5	Ставка % за кредит	18%	18%	18%	18%	18%	18%
6	Премия за риск	-	2%	4%	6%	8%	10%
7	Общая ставка % за кредит	18%	20%	22%	24%	26%	28%
8	EBIT	20	27,5	32,5	37,5	40	45
9	Сумма процентов за кредит (ЗК*общ.ст.%)	-	6	11	16,8	20,8	28
10	Прибыль до налогообложения	20	21,5	21,5	20,7	19,2	17
11	Ставка налога на прибыль	20%	20%	20%	20%	20%	20%
12	Сумма налога на прибыль	4	4,3	4,3	4,14	3,8	3,4
13	Сумма чистой прибыли	16	17,2	17,2	16,56	15,4	13,6
14	Рентабельность СК (ЧПр/СК)	0,2	0,215	0,215	0,207	0,19	0,17

R_C по этим данным не определить, так как эта величина все время увеличивается при увеличении доли заемного капитала.

-------------------------------------------------------------