2. Анализ финансово-экономического состояния пред­приятия.

При оценке финансово-экономического состояния предприятия в бизнес-плане рекомендуется выполнить ана­лиз основных технико-экономических показателей деятель­ности предприятия и его финансового состояния.

Анализ проводится на основе данных финансовой отчет­ности предприятия с использованием совокупности техни­ко-экономических и финансовых показателей за три последних года, представленных в таблице 2.50.

Приведенная таблица состоит из двух частей. Первая ее часть, до показателя «Заемный капитал» включительно, за­полняется, как правило, всеми предприятиями. Состав по­казателей этой части может быть расширен.

Таблица 2.50

Основные показатели финансово-экономического состояния предприятия

Показатели	Отчетные данные			Рекомен­дуемый критерий
	200_,	00_	00_
1	2	3	4	5
Выпуск продукции в натураль­ном выражении по основным видам
Выручка от реализации про­дукции (объем продаж), в том числе по основным видам продукции
Доля рынка по основным видам продукции
Численность работающих
Производительность труда
Средняя заработная плата
Общие активы по балансу, в том числе: — основные средства — оборотные средства (текущие активы)
Фондовооруженность
Затраты на производство и реализацию продукции, в том числе по основным видам продукции

Продолжение таблицы 2.50

1	2	3	4	5
Затраты на один рубль реали­зации, в том числе по основ­ным видам продукции
Прибыль от реализации про­дукции, в том числе по видам продукции
Балансовая прибыль
Затраты на НИОКР
Эффективность хозяйственной деятельности (отношение объема продаж к затратам на производство и реализацию продукции)
Объем экспорта
Средства на валютном счете
Собственный капитал
Заемный капитал, в том числе текущие обязательства
Финансовые показатели
Коэффициенты ликвидности:
Коэффициент покрытия (отношение текущих активов к краткосрочным обяза­тельствам)				2-4
Коэффициент быстрой лик­видности (отношение текущих активов за минусом запасов к краткосрочным обяза­тельствам)				> 1,0

Продолжение таблицы 2.50

1	2	3	4	5
Коэффициент абсолютной ликвидности (отношение де­нежных средств и краткосроч­ных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам)				>0,2
Собственный оборотный ка­питал (текущие активы минус краткосрочные обязательства)
Коэффициенты деловой активности:
Коэффициент оборачиваемос­ти активов (отношение выруч­ки от реализации продукции к среднегодовой стоимости ак­тивов)
Коэффициент оборачиваемос­ти собственного, капитала (от­ношение выручки от реализа­ции продукции к среднегодо­вой стоимости собственного капитала)
Коэффициент оборачиваемос­ти основных средств — фондо отдача (отношение выручки от реализации продукции к сред­негодовой стоимости основ­ных средств)
Коэффициент оборачиваемос­ти материально-производствен ных запасов (отношение себе­стоимости реализованной про дукции к среднегодовой стои­мости материально-произ­водственных запасов)
Средний срок хранения мате­риально-производственных за пасов, дн. (360 или 365 дней -делится на коэффициент обо­рачиваемости материально-производственных запасов)

Продолжение таблицы 2.50

1	2	3	4	5
Коэффициент оборачиваемос­ти дебиторской задолженности (отношение выручки от реали­зации продукции к среднего­довой стоимости чистой деби­торской задолженности)
Средний срок оборота дебитор­ской задолженности, дн. (360 или 365 дней делится на коэф­фициент оборачиваемости де­биторской задолженности)
Коэффициент оборачиваемос­ти кредиторской задолженнос­ти (отношение себестоимости реализованной продукции к среднегодовой стоимости кредиторской задолженности)
Средний срок оборота креди­торской задолженности, дн. (360 или 365 дней делится на коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности)
Длительность операционного цикла (сумма среднего срока хранения материально-произ­водственных запасов и средне­го срока оборота дебиторской задолженности)
Длительность финансового цикла (длительность опера­ционного цикла минус сред­ний срок оборота кредитор­ской задолженности)
Коэффициенты устойчивости:
Коэффициент финансовой автономии (отношение собст­венного капитала к общей сумме капитала)				> 0,5

Продолжение таблицы 2.50

1	2	3	4	5
Коэффициент финансовой за­висимости (отношение заем­ного капитала к общей сумме капитала)				< 0,5
Коэффициент финансового риска — плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному)				< 0,8
Коэффициент финансовой устойчивости (отношение собственного капитала к заемному)				< 1,25
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (отношение собст­венных оборотных средств к текущим активам)				>0,3
Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборот­ными средствами (отношение собственных оборотных средств к материально-произ­водственным запасам)				>0,6
Коэффициент маневренности собственных оборотных средств,(отношение собствен­ных оборотных средств к собственному капиталу)				>0,5
Коэффициенты рыночной активности предприятия:
Прибыльность одной акции (отношение чистой прибыли к числу обыкновенных акций в обращении)
Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (отношение рыночной стоимости одной акции к чистой прибыли на одну акцию)

Окончание таблицы 2.50

1	2	3	4	5
Норма дивиденда на одну акцию (отношение дивиденда на одну акцию к рыночной стоимости одной акции)
Доля выплаченных дивиден­дов (отношение суммы вы­плаченных дивидендов к чистой прибыли)

Во второй части таблицы приведены наиболее часто ис­пользуемые относительные финансовые показатели. Из это­го перечня в конкретном бизнес-плане должны быть вы­браны и включены во вторую часть данной таблицы те по­казатели, которые, по мнению составителей бизнес-плана, лучше всего характеризуют положение предприятия в ис­текшем периоде. Это решение принимается по данным ана­лиза прошлых лет, в том числе и для аналогичных пред­приятий. При отборе показателей следует также иметь в виду, что некоторые из них имеют одинаковый или сход­ный смысл и выдают одну и ту же информацию. Другое об­стоятельство, которое учитывается при отборе показате­лей, состоит в несовпадении целей и интересов различных пользователей бизнес-плана.

Твердые критерии допустимых уровней значений фи­нансовых показателей при современном состоянии россий­ской экономики не могут быть приведены. В процессе ана­лиза можно рекомендовать воспользоваться в качестве сравнительного эталона системой показателей предприя­тия, близкого по профилю выпускаемой продукции, с ус­тойчивым финансовым положением, или среднеотрасле­вые значения показателей. В таблице 2.50 приведен пример­ный уровень рекомендуемых значений некоторых финансо­вых показателей.

В ходе анализа требуют объяснения или обоснования из­менения абсолютных значений наиболее важных показате­лей. Кроме того, для анализа используются показатели и коэффициенты, исчисление которых основано на опреде­лении соотношений между отдельными статьями отчетнос­ти — финансовые показатели.

При анализе финансово-экономического состояния предприятия прежде всего необходимо установить, выпол­няется ли следующее правило, характеризующее экономи­ческую деятельность предприятия:

Тш>Тур>Т_ак>100%, (2.36)

где Т_П6 — темп изменения балансовой прибыли, %; T_v — темп изменения объема реализации, %; Т_ак — темп изменения авансированного капитала, %.

Экономический смысл этого правила заключается в том, что размер имущества должен увеличиваться (т. е. предприятие должно развиваться), при этом темпы роста объема реализации должны превышать темпы роста иму­щества в связи с тем, что это означает более эффективное использование ресурсов (имущества) предприятия; а тем­пы роста балансовой прибыли, должны опережать темпы роста объемов реализации, так как это свидетельствует, как правило, об относительном снижении издержек произ­водства и обращения.

Давая общую оценку деятельности предприятия, можно определить форму экономического роста, 1_ЭК , путем сопо­ставления экстенсивных и интенсивных факторов:

т _ 1пт

(2.37)

¹ЭК.р. т

In "

где 1_ПТ — индекс производительности труда; I_f0 — индекс фондоотдачи; I_N — индекс численности; I. — индекс основных фондов.

Если 1_{ЭК р} > 1, то предприятие развивалось преимуще­ственно за счет интенсивных факторов. При 1_{ЭК р} < 1 его рост характеризуется как экстенсивный.

В ходе анализа следует определить тип финансовой устой­чивости предприятия Для увязки размера основных источников формирова­ния материально-производственных запасов с уровнем фи­нансовой устойчивости предприятия используют цифровую функцию состояния:

S = f(_Xl)x₂,x₃), (2.38)

где х, — абсолютный показатель обеспеченности матери­ально-производственных затрат собственными оборот­ными средствами;

х₂ — абсолютный показатель обеспеченности матери­ально-производственных затрат такими источниками для их формирования, как собственные оборотные средства, собственные оборотные и долгосрочные за­емные средства;

х₃ — абсолютный показатель обеспеченности матери­ально-производственных затрат основными источника­ми для их формирования соответственно собственными оборотными средствами, собственными оборотными и долгосрочными заемными средствами, общими сред­ствами (собственные оборотные, долгосрочные заем­ные средства, краткосрочные кредиты и займы). Если показатель обеспеченности больше нуля, то х при­нимается равным единице, в противном случае х. = 0.

Выделяют следующие типы финансовой устойчивости предприятия:

S = f (1,1,1) — абсолютная финансовая устойчивость;

S = f (0,1,1)— нормальная финансовая устойчивость;

S = f (0,0,1) — неустойчивое финансовое состояние;

S = f (0,0,0)— кризисное финансовое состояние.

Для предприятия, имеющего неустойчивое финансовое положение, следует оценить вероятность его потенциально­го банкротства. Для этого можно использовать два основ­ных подхода:

• многофакторная модель Э. Альтмана;

прогнозирование показателей платежеспособности. На основе исследований, проведенных Э. Альтманом в 60-х годах, было выявлено пять показателей, от которых в наибольшей степени зависит вероятность банкротства, и определены их весовые коэффициенты. В результате была получена пятифакторная модель, позволяющая вычислить интегральный показатель вероятности потенциального бан­кротства фирмы, так называемый «Z-счет», отражающий ее финансовую устойчивость:

Z= 1,2-К ,+ 1,4-К₂ + 0,6-К₃ + 3,3-К₄+ 1,0-К₅,(2.39)

(2-40)

~ _ Собственные оборотные средства ¹ Сумма всех активов

(2.41)

., _ Нераспределенная прибыль Сумма всех активов

Рыночная стоимость обыкновенных

(2.42)

К, =

и привилегированных акций

Объем заемных средств

(2.43)

_v Валовая прибыль

Сумма всех активов'

(2.44)

Чистая выручка „ _ от реализации продукции ^s Сумма всех активов

В зависимости от величины показателя «Z-счета» опре­деляется вероятность банкротства фирмы:

до 1,8 — очень высокая; 1,81—2,7 — высокая;

2,71—3,0 — возможная;

более 3,0 — очень низкая.

По этой модели спрогнозировать банкротство на один год можно с точностью до 90%, на два — до 70%, на три — 50%.

В настоящее время разработана и широко используется компьютерная версия Э. Альтмана, адаптированная к рос­сийским условиям.

При втором подходе оценка вероятности потенциально­го банкротства фирмы базируется на системе критериев, утвержденных постановлением правительства РФ «О неко­торых мерах по реализации законодательства о несостоя­тельности (банкротстве) предприятий» от 20 мая 1994 г. Оценка производится на основе следующих коэффициен­тов: покрытия, К,,; обеспеченности собственными оборот­ными средствами, К_о^.; восстановления, К_в (утраты, Ку) платежеспособности.

Основанием для признания структуры баланса неудов­летворительной, а предприятия — неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий: К_п < 2 либо К_ос< 0,1.

к„

В случае если коэффициент покрытия ниже нормативно­го, а доля собственного оборотного капитала в формирова­нии текущих активов меньше 0,1 (норматив), но имеется тенденция роста этих показателей, рассчитывается коэф­фициент восстановления платежеспособности за период, равный 6 месяцам:

Т(К_п1-К_п0)

к

(2.45)

■п(норм)

где К _п1 и К _п0 — соответственно фактическое значение ко­эффициента покрытия в конце й начале отчетного пе­риода;

К _{п (норм)} — нормативное значение коэффициента по­крытия;

6 — период восстановления платежеспособности, мес; Т — отчетный период, мес.

Если К_в > 1, то у предприятия есть реальная возмож­ность восстановить свою платежеспособность, и, наоборот, если К _в < 1 — у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

В том случае, если фактический уровень коэффициента покрытия и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами равен или выше нормативных зна­чений на конец периода, но наметилась тенденция их сни­жения, рассчитывают коэффициент утраты платежеспособ­ности (Ку) за период, равный 3 мес .

Если К > 1 — предприятие имеет реальную возмож­ность сохранить свою платежеспособность в течении 3 ме­сяцев, и наоборот.

Выводы о признании структуры баланса неудовлетвори­тельной, а предприятия — неплатежеспособным делаются при отрицательной структуре баланса и отсутствии реаль­ной возможности восстановить свою платежеспособность.

Следует отметить, что в ходе аналитической работы могут быть получены весьма противоречивые результаты по различным направлениям анализа. Например, улучше­ние показателей прибыльности может наблюдаться при снижении уровня ликвидности и финансовой устойчивос­ти предприятия. В связи с этим в бизнес-плане анализ фи­нансово-экономического состояния предприятия целесо­образно завершить комплексной сравнительной оценкой финансового состояния, рентабельности и деловой актив­ности предприятия, основанной на теории и методике финансового анализа предприятий в условиях рыночных отношений.

Итоговая комплексная оценка учитывает все важнейшие параметры (показатели) финансово-хозяйственной и про­изводственной деятельности предприятия, т. е. хозяйствен­ной активности в целом. Как правило, комплексная оценка финансово-экономического состояния предприятия бази­руется на определенном наборе финансовых показателей, выбранных, в зависимости от целей анализа, из числа по­казателей, представленных в таблице 2.51.

Алгоритм получения комплексной оценки включает последовательность следующих действий:

1. Формирование матрицы исходных данных (х_у), т. е. таб­лицы, в которой по строкам записываются финансовые по­казатели (i = 1,п ), по столбцам — анализируемые периоды

(i = 1, m), на пересечении строк и столбцов проставляются количественные оценки показателей. Пример матрицы ис­ходных данных представлен в таблице 2.51.

Таблица 2.51 Матрица исходных данных (X, р

Показатель	Отчетные данные			Оптималь­ное значение
	1998	1999	2000
Коэффициент покрытия	0,85	0,82	0,8	2,0
Коэффициент быстрой ликвидности	0,18	0,21	0,25	1,0
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,07	0,06	0,04	0,2
Коэффициент финансовой автономии	0,88	0,88	0,86	0,6
Коэффициент финансового риска	0,14	0,14	0,16	0,8
Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами	0,09	0,11	0,12	0,1
Рентабельность активов	0,02	0,01	0,01	0,05
Рентабельность продаж	0,12	0,1	0,09	0,15

2. Оптимальное значение каждого финансового показа­ теля заносится в последнюю графу таблицы 2.51 (графа 5).

3. Формирование матрицы стандартизированных коэф­ фициентов. Исходные показатели матрицы (х_г) стандарти­ зируются в отношении соответствующего оптимального показателя по формуле:

h=—> (2.47)

^Л1ЭТ

где ty — стандартизированные коэффициенты j-того пери­ода;

Ху — показатели j-ro периода; х_Ьт — оптимальные показатели.

Матрица стандартизированных коэффициентов пред­ставлена в таблице 2.52.

Таблица 2.52 Матрица стандартизированных коэффициентов
Показатели	1998	1999	2000
Коэффициент покрытия	0,425	0,41	0,4
Коэффициент быстрой ликвидности	0,180	0,21	0,25
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,350	0,3	0,2
Коэффициент финансовой автономии	1,467	1,467	1,433
Коэффициент финансового риска	1,175	0,175	0,2
Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами	0,9	1,1	1,2
Рентабельность активов	0,4	0,2	0,2
Рентабельность продаж	0,8	0,667	0,6

4. Для каждого периода значение комплексной рейтин­говой оценки определяется по формуле:

(2.48)

где R — комплексная рейтинговая оценка j-того периода.

Результаты сравнительной комплексной рейтинговой оценки представлены в таблице 2.53.

Таблица 2.53 Комплексная оценка финансово-экономического состояния

Показатель	1998	1999	2000
Комплексная рейтинговая оценка	1,653	1,767	1,797

Анализ данных таблицы 2.53 показывает, что финансо­во-экономическое состояние предприятия ухудшается, по­скольку комплексная оценка все дальше находится от оп­тимальной (1,797 > 1,767 > 1,653 > 0).