1.2 Модель экономической добавленной стоимости: eva
За прошедшие 20 лет именно эта модель превратилась в наиболее популярную в области анализа компании на основе экономической прибыли (в области анализа экономической прибыли.), что получило признание в появлении термина «революция, созданная EVA». И чтобы понять суть модели экономической добавленной стоимости перейдем сначала к определению самой добавленной стоимости.
Согласно экономическому словарю, добавленная стоимость определяется как разность между выручкой от продажи продукции, товаров, услуг, произведенных фирмой, и ее затратами на закупку материалов и полуфабрикатов. Для наглядности, предлагаю посмотреть на диаграмму стоимости продукта (рис.1.1). Стоимость продукта складывается из следующих компонентов: энергозатраты, материалы, косвенные налоги, труд, амортизация, рента, проценты и прибыль.
Рисунок 1.1. Структура стоимости продукта
Добавленная стоимость же – это те элементы стоимости продукта, которые образуются в самой компании, а именно: труд, амортизация, рента, проценты и прибыль. По сути все стейкхолдеры компании живут за счет добавленной стоимости. Та часть добавленной стоимости, которая остается после выполнения всех вышеперечисленных затрат, называется нераспределенной добавленной стоимостью (Retained Value Added). Этот показатель может быть отрицательным в силу невозможности компании покрыть все свои расходы. Не стоит путать нераспределенную прибыль с нераспределенной добавленной стоимостью, которая меньше на величину капитальных вложений, потому что капиталовложения происходят за счет нераспределенной прибыли, а нераспределенная добавленная стоимость вычисляется уже после вычета капиталовложений.
Экономическая добавленная стоимость EVA (Economic Value Added) – это инструмент, управления экономической прибылью, определяющийся как разность между выручкой и всеми расходами организации, в том числе стоимость собственного и заемного капитала. Т.е. компания представляется в качестве проекта с начальным капиталом, имеющим определенную ценность. А разница между прибыльностью компании и стоимостью капитала и есть экономическая добавленная стоимость.
Эта модель была разработана в 1982 г. американскими аналитиками-консультантами Дж. Стерном и Б. Стюартом, и с тех пор успешно применяется созданной ими компанией в финансовом консалтинге и проектах по управлению стоимостью в компаниях США, Европы, а также страны Восточной Европы, Азии, Латинской Америки.
Экономический смысл модели состоит в том, чтобы добиться увеличения эффективности использования капитала для обеспечения нужной инвестору (собственнику, акционеру) нормы доходности. Т.е. если фактическая доходность вложений в данную компанию окажется не на уровне этой планки, у него пропадает стимул и мотив продолжать инвестировать в нее капитал. Под нормой доходности здесь понимается барьерная ставка дохода (hurdle rate) вложенного с риском капитала, т.е. то, что мог бы получить инвестор, если бы вложил предоставленный капитал в альтернативную область бизнеса с тем же уровнем риска.
Цель показателя EVA в управлении стоимостью компании состоит в стремлении превышения чистой прибыли от операций над средневзвешенными затратами на капитал, увеличивая тем самым экономическую добавленную стоимость и стоимость компании в целом. Тот факт, что EVA можно применять не только к оценке деятельности всей компании, но ещё и к отдельным ее бизнес-подразделениям, дает этой модели преимущество перед показателем NPV (Net present value – Чистая приведенная стоимость), который применим большей частью для анализа инвестиционной эффективности отдельных подразделений. Также преимущество модели EVA состоит в том, что, рассчитываясь на основе экономической прибыли, она тем самым не зависит от выбранного метода учета (LIFO, FIFO), как, например, зависит коэффициент рентабельности инвестиций ROI (Return on Investment), который определяется на основе финансовых показателей.
При достижении улучшения показателя EVA могут значительно ухудшиться бухгалтерские показатели, и наоборот. Дж. Стерн и Б. Стюарт наглядно демонстрируют это на примере компании Coca-Cola. Заменив металлические контейнеры для перевоза концентрата своих напитков на картонные, и увеличив тем самым расходы, себестоимость, и, следовательно, потеряв часть прибыли, она значительно сократила стоимость капитала, что увеличило показатель EVA, таким образом, оказавшись в выигрышном инвестиционном положении.
Таким образом, экономическая добавленная стоимость с помощью менеджеров в денежном выражении определяет благосостояние акционеров и показывает, добавляла или разрушала компания свою стоимость.