- •Лекция:
- •2. Оценка и учет рисков при оценке бизнеса.
- •2. Премии за риск, характерный для отдельной компании (s2);
- •3. Основные показатели оценки рисков эффективности использования финансовых ресурсов предприятий.
- •4. Способы управления и минимизации финансовых рисков
- •Стратегия снижения рисков:
- •Общие принципы управления рисками
- •Классификация активов по степени риска
- •Общие меры по оптимизации экономических (финансовых) рисков
Лекция:
Оценка и управление предпринимательскими рисками
План.
1. Типизация предпринимательских рисков.
2. Оценка и учет рисков при оценке бизнеса.
3. Основные показатели оценки рисков в сфере эффективности использования финансовых ресурсов предприятий.
4. Способы управления и минимизации финансовых рисков
5. Общие принципы управления рисками
1. Типизация финансовых предпринимательских рисков:
Ряд экспертов выделяет два основных типа финансовых рисков предпринимателя:
1. ФР, связанные с покупательной способностью денег
2. ФР, связанные с вложениями капитала – инвестиционные риски
1. ФР, связвнные с покупательной способностью денег:
- инфляционный (вызванный ростом инфляции – увеличением денег в обороте и обесценением доходов предпринимателя)
- дефляционный (отражающийся в снижении цен произведенных продуктов и увеличении покупательной способности денег)
- валютный – опасность валютных потерь
- ликвидности – возможности потерь при реализации произведенного продукта, ЦБ и др.
2. ФР, связанные с вложениями капитала – инвестиционные риски:
- ФР упущенной выгоды – в результате недостаточной результативности страхования, хеджирования, продуманности инвестиционного контракта и др.
- ФР снижения доходности инвестиционного проекта (уменьшения размеров процента (процентные риски) по вкладам, дивидендов, кредитные риски.
- ФР прямых финансовых потерь:
- биржевые ФР (потерь, неплатежей по коммерческим сделкам, комиссионного вознаграждения брокерам и т.п.
- селективные ФР - неправильность выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг
- риски брокерства
2. Оценка и учет рисков при оценке бизнеса.
Множественность хаотичность возникновения рисков, различия в их оценках ведут к множеству экономических потерь от неправильной их оценки при определении стоимости предприятия и производимого им бизнеса.
Текущая стоимость компании, деятельность которой связана с высоким риском, ниже, чем текущая стоимость аналогичной компании, но функционирующей в условиях меньшего риска.
Основные факторы макроэкономического риска:
уровень инфляции;
темпы экономического развития страны;
изменение ставок процента;
изменение обменного курса валют;
уровень политической стабильности.
Инфляционный риск - это риск непрогнозируемого изменения темпов роста цен. Инвестор стремится получить доход, покрывающий инфляционное изменение цен.
Высокая или непрогнозируемая инфляция может свести к нулю ожидаемые результаты производственной деятельности, обеспечивает перераспределение доходов в экономике и повышает предпринимательский риск. Результатом является занижение реальной стоимости имущества предприятия.
Уровень инфляциичаще всегоизмеряется индексом потребительских цен или ВВП-дефлятором.
Цена в текущем году
Индекс цен в текущем году = ------------------------------- х 100%.
Цена в базовом году
Инфляционный рост ценобусловливает необходимость учета номинальных и реальных величин.
Номинальная величина
Реальная величина = ----------------------------------
Индекс цен
В случае, если темп инфляционного роста ценв стране превышает 15%, рекомендуется пересчет проводить с применением формулы Фишера:
Rn-i
R= -------
1+i
где R - реальная ставка дисконта;
Rn - номинальная ставка дисконта;
i - индекс инфляции.
Риск, связанный с изменением темпов экономического развития.
Цикличность рыночной экономики определяет необходимость учитывать при расчетах общее состояние экономического развития и ожидаемые темпы экономического роста на ближайшую перспективу.
Риск, связанный с изменением величины ставки процента.
Движение процентной ставки является реакцией на проводимые меры макроэкономического регулирования и может приводить как к стимулированию инвестиционной активности, так и сдерживать увеличение совокупных расходов в экономике.
Риск, связанный с изменением валютного курса.
Изменение валют-время инфляционная корректировка финансовой информации в процессе оценки, как правило, проводится по колебаниям курса наиболее стабильной валюты.
соответствии с моделью оценки капитальных активов САРМ ставка дисконта находится по формуле:
R = R1 + g (Rm – Rf ) + S1 + S2 + C
Где R - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);
R1 - безрисковая ставка дохода;
g - коэффициент (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);
Rm - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);
S1 - премия для малых предприятий;
S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании;
С - страновой риск.
Для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок.
В качестве безрисковой ставки (R1 ) дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям).
В качестве безрисковой может быть принята ставка по наиболее твердым валютным депозитам в наиболее надежных банках.
В условиях России государственные ценные бумаги не воспринимаются как безрисковые. Можно также основываться на безрисковой ставке для западных компаний, но в этом случае обязательно прибавление странового риска учета реальных условий инвестирования, существующих в России.
Для инвестора она представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и высокой степенью ликвидности.
Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характеризующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода.
Коэффициент бэта" «β» в оценке бизнеса
- β совокупная мера риска, - оценивающая риски инвестирования в конкретный проект, опираясь на объективные реакции рынка.
Определяется как:
- коэффициент β = Vпредпр. / Vрын., соотносящий за максимально возможный ретроспективный период размах колебаний в процентах от среднего отклонения за период вариации от среднего или среднеквадратического курса акций компании, по сравнению с размахом колебаний Vрын. рыночного курса акций за тот же период, в целом по предприятиям отрасли (всех отраслей национальной экономики) для случая, когда средства инвестируются в открытое акционерное общество с ликвидными или хотя бы котируемыми акциями.
- коэффициент β = Vанал.предпр./ Vрын., соотносящий также за максимально возможный прошлый период размах колебаний рыночной стоимости акций аналогичных предприятий (предприятий с продуктом, являющимся ближайшим аналогом вновь осваиваемому, включая товары или услуги-заменители) по сравнению с размахом колебаний Vрын. вокруг своего среднего значения в целом индекса акций на фондовом рынке за тот же период.
- β обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка специализированными фирмами. Данные о коэффициентах публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. В России консалтинговая фирма АК&М.
β = S1 + S2 + С ….
учитывает:
дополнительную премию за риск вложения в малое предприятие (S1). Величина премии за МП (уточняемая экcпертно) может составлять до 75% от номинальной безрисковой ставки ссудного процента;