шпор

5. Методы оценки финансовых активов. Риск и доходность финансовых активов. Риск и доходность портфельных инвестиций.

1. Метод балансовой оценки осуществляется на основе данных последнего отчетного баланса.

Общий недостаток в этих методах состоит, в том, что они не отражают непосредственных результатов хозяйственной деятельности, генерируемых этими активами.

2. Метод оценки стоимости замещения или затратный метод.

Недостаток метода, в том, что он оперирует стабильными среднеотраслевыми показателями прибыльности и рентабельности, что в реальных условиях в нашей стране пока недостижимо.

3. Метод оценки рыночной стоимости. Оценка в этом случае может осуществляться по аналоговой рыночной стоимости, что в настоящее время достаточно затруднительно.

4. Метод оценки предстоящего чистого денежного потока. Данный метод ограничен в применении в современной отечественной практике.

На практике, как правило, используют сразу несколько методов оценки, а не один.

Риск и доходность финансовых активов

Доход и риск в финансовом менеджменте

рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.

Доход – это абсолютный показатель, его можно суммировать в пространстве и времени (в данном случае не учитывается временная стоимость денег); доходность(рентабельность) – показатель относительный.

r = текущий доход + повышение (понижение) стоимости актива (1)

первоначальная стоимость актива

Риск (доходность) портфеля ценных бумаг представляет собой взвешенную среднюю из показателей ожидаемой доходности отдельных ценных бумаг, входящих в данный портфель:

где xi – доля портфеля, инвестируемая в i-й актив;

ri – ожидаемая доходность i-го актива;

n – число активов в портфеле.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с формулой расчета СК0 доходности отдельного актива.

6. Управление инвестициями. Оценка эфф-сти и риска инв-х проектов. Форм-е бюджета капитало-вложений. Инвест политика.

Инвестиции – ден-е средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущ-е права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпр-й деятельности и (или) достижения иного полезного эффекта.

Управление инвестициями:

1) управление инвестиционной деятельностью на государственном уровне;

2) управление отдельными инвестиционными проектами;

3) управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяйствующего субъекта – предпринимательской фирмы, которое предполагает выбор объектов инвестирования и контроль за протеканием процесса инвестирования.

Оценка эффективности ИП должна осуществляться на стадиях:

• разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);

• разработки "Обоснования инвестиций";

• разработки ТЭО (проекта);

• осуществления ИП (экономический мониторинг).

Оценка риска инвестиц проектов

Анализ чувствительности. Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, внутреннюю норму прибыльности.

Анализ сценариев - это прием анализа риска, который на ряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые по мнению разработчиков проекта могут иметь место в процессе реализации.

Метод имитационного моделирования Монте-Карло создает дополнительную возможность при оценке риска за счет того, что делает возможным создание случайных сценариев. Форм-е бюджета капиталовложений

Бюджет капиталовл-й - бюджет, отражающий запланированные затраты на строительство и приобретение основных средств и связанное с этим финансирование.

Инв-ная политика - политика капиталовложений, ориентированная на достижение определенных целей (безоп-сть, высокие прибыли, возмож¬ность постоянного обладания наличностью и т.д.).

7. Управление источниками долгосрочного финансирования. Традиционные и новые методы долгосрочного финансирования.

Управление источниками финансирования учитывает деление оборотных активов на следующие группы: постоянный и переменный.

Управление источниками долгосрочного финансирования может строиться на основе четырех моделей.

Идеальная модель. Предполагает, что обо–ротные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA или CL = PCA + VCA.

Агрессивная модель. Означает, что долго–срочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т.е. того минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. Чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + PCA или CL = VCA.

Консервативная модель. Предполагает, что варьирующая часть оборонных средств покрывается долгосрочными

пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам. Базовое балансовое уравне–ние имеет вид: LTC = LTA + PCA + VCA или CL = 0.

Компромиссная модель. В этом случае вне–оборотные активы, постоянная часть оборотных активов и примерно половина варьирующейся части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников. Чистый оборотный ка–питал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + PCA + 0,5 Ч VCA или CL = 0,5 Ч VCA.

Методы долгосрочного финансирования предприятия

Когда предприятие осуществляет долгосрочные проекты, оно прибегает к внешним и внутренним источникам финансирования. К внутренним источникам относятся: реализация предприятием собственных активов и реинвестирование полученной прибыли. К внешним относятся: долгосрочные ссуды, лизинг, облигации и акции.

8.Цена и структура капитала. Средневзв-я и предельная цена капитала. Теории структуры капитала.

В качестве измерителя цены капитала используется уровень процентной ставки.

Структура долгосрочного капитала неоднородна: он состоит из собственных и заемных ресурсов. Собственный капитал это обыкновенные акции и нераспределенная прибыль. Амортизация представляет собой важный внутренний источник финансирования предприятия. Долгосрочный заемный капитал – это прежде всего эмитируемые предприятием облигации.

Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.

Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотнош-е прироста уровня

прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала.

Теории структуры капитала.

Теория ассиметричной информации основывается на том, что рынок капитала не может быть полностью совершенным во всех аспектах и в течении всего периода своего предстоящего функционировании даже в развитых странах.

Теория сигнализирования («сигнальная теория»), является логическим развитием теории ассиметричной информации, основывается на том, что рынок капитала посылает инвесторам и кредиторам соответствующие сигналы о перспективах развития предприятия на основе поведения менеджеров на этом рынке.

Теория мониторинговых затрат («теория затрат на осуществление контроля»). Базируется на различии интересов и уровня информированности собственников и кредиторов предприятия. Кредиторы, предоставляя предприятию капитал, в условиях ассиметричной информации требуют от него возможности осуществления собственного контроля за эффективностью его использования и обеспечением возврата.

9. Управление соб-м капиталом: темп устойчивого роста, произв-й и фин-й леверидж, дивидендная политика, стоимость бизнеса.

Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности. В учёте величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, включая суммы, невостребованные с различных должников предприятия, и всеми обязательствами предприятия в данный момент времени.

Так, можно получить следующую математическую зависимость:

Тур = Rn * Ктл * dто * k * Кф * (1-Н) * (1-Кпд),

где Кпд – коэффициент выплаты дивидендов, определяется как отношение суммы выплаченных дивидендов к общей величине чистой прибыли;

Тур – темп устойчивого роста собственного капитала;

Пч (1- Кпд) – часть чистой прибыли, реинвестированный в развитие организации;

Rn – рентабельность продаж;

Ктл – коэффициент текущей ликвидности;

dто – доля текущих активов в общей сумме

продолжение 25

активов баланса;

k – коэффициент, характеризующий отношение прибыли до налогообложения к прибыли от реализации.

Произв-й и фин леверидж

Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов. Сложившийся в компании уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Произв-нный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Он показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Дивидендная политика — политика акц-го общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Стоимость бизнеса – объективный показатель результатов его функционирования. Оценка стоимости бизнеса – это фин, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив предприятия.

10. Управление оборотным капиталом организации: политика в области оборотного капитала.

Оборотный капитал финансовые ресурсы предприятия, инвестируемые в оборотные активы. Оборотные активы включают в себя:

1) политику управления оборотным капиталом. Она предполагает принятие решений относительно величины, структуры и значений компонентов чистого оборотного капитала;

2) чистый оборотный капитал это разность между оборотным капиталом предприятия и его краткосрочными обязательствами.

Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач, таких как:

1) обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательств и, возможно, находится в преддверии банкротства. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности;

2) обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности

активов.

Чем выше уровень оборотного капитала, тем меньше риск, и наоборот.

Риск потери ликвидности, обусловленный изменениями в оборотных активах, принято называть левосторонним. Явления, несущие в себе левосторонний риск, недостаточность денежных средств, недостаточность собственных кредитных возможностей, недостаточность производственных запасов, излишний объем производственных запасов.

Риск потери ликвидности, обусловленный изменениями в обязательствах предприятия, называют правосторонним. Явления, несущие в себе правосторонний риск, высокий уровень кредиторской задолженности, неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств, высокая доля заемного капитала.

В теории финансового менеджмента разработаны разнообразные варианты воздействия на риск. К ним относятся:

1) минимизация текущей кредиторской задолженности;

2) минимизация совокупных издержек финансирования;

3) максимизация капитализированной стоимости фирмы.

11. Управление запасами, дебиторской задолженностью (кредитная политика) и денежными средствами организации.

Управление запасами - важная часть общей политики управления оборотными активами предприятия, основная цель которой — обеспечение бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации совокупных затрат по обслуживанию запасов.

Виды управления запасов: управление оптимальным объемом запасов, управление формированием запасов.

Дебиторская задолженность – это денежные суммы, которые должны фирме покупатели, приобретшие у нее в кредит какие-либо продукты или услуги. Дебиторская задолженность – это важная часть оборотных активов, называемая также счетами дебиторов, и имеет прямое влияние на позицию наличных денежных средств и платежей.

Управление деб задолж-ю непосредственно вли¬яет на доходность всей деятельности (доходность активов и доходность собственного капитала). Управление денежными средствами включает в себя анализ и прогнозирование денежного потока, расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), определение оптимального

уровня денежных средств, составление бюджета денежных средств.

Основной целью управления денежными средствами является предотвращение появления их дефицита при одновременной минимизации их среднего остатка.

Наиболее распространенные модели управления денежными средствами.

Модель Баумоля. Данная модель проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера и Орра представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете заключается в следующем.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата).

12. Традиционные и новые методы краткосрочного финансирования. Управление источниками финансирования оборотного капитала.

Традиционные способы краткосрочного финансирования

Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит и банковский кредит.

Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями; предоставляется поставщиком или посредником и оформляется по-разному: векселем, авансом покупателя, открытым счётом.

Банковское кредитование осуществляется в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учётный кредит, акцептный кредит, факторинг, форвейтинг.

Новые способы краткосрочного финансирования

Кратко охарактеризуем такие приёмы, как страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО, позволяющие обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами и в определённой мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности при принятии решений

финансового характера, имеющих отношение к будущему.

Управление источниками финансирования оборотного капитала.

Этот этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятии и оптимизацию структуры его источников. В процессе управления оборотными активами на предприятии разрабатываются отдельные финансовые нормативы, которые используются для контроля эффективности их формирования и функционирования. Основными из таких нормативов являются:

норматив собственных оборотных активов предприятия;

система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

система коэффициентов ликвидности оборотных активов.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов управление ими детализируется в разрезе основных их видов.

13. Финансовое планирование. Стратегическое, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование.

Финансовое планирование – это процесс определения будущих действий руководства по формированию и использованию финансовых ресурсов.

Целью финансового планирования

Является обеспечение финансового равновесия предприятия.

Зависит от выбранных критериев принятия финансовых решений, к которым относятся максимизация продаж; максимизация прибыли; максимизация собственности владельцев компании и т.д.

Задачами финансового планирования –является обеспечение финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной, фин. деятельности предприятия; определение путей эффективного вложения капитала, анализ слабых и сильных сторон предприятия, обоснование затрат предприятия, поиск возможности их снижения.

Система финансового планирования- совокупность видов и показателей планирования, средств и методов, с помощью которых принимаются плановые решения и обеспечивается их реализация, персонал финансовой службы. Отвечающих за формирование финансовых планов, последовательность работ.

СТРАТЕГИЧЕСКОЕ, ДОЛГОСРОЧНОЕ И КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

Стратегическое финансовое планирование определяет важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства, является главной формой реализации целей предприятия. Охватывает период –не имеет временных горизонтов.. Долгосрочное финансовое планирование является планированием «осуществления». Охватывает период более 2 лет.

Краткосрочное финансовое планирование дополняет долгосрочное, оно необходимо в целях контроля за поступлением фактической выручки на расчетный счет и расходованием наличных финансовых ресурсов. Финансовое планирование включает составление и исполнение платежного календаря, кассового плана и расчет потребности в краткосрочном кредите. До 1 года.

МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ

Существуют различные классификации прогнозно-аналитических методов. Наиболее распространенной является следующая классификация.

1. Неформализованные методы. Они основаны на описании аналитических процедур на логическом уровне, а не с помощью строгих аналитических зависимостей: психологические, морфологические, методы сравнения, построения систем показателей, построения систем аналитических таблиц. . Применение этих методов характеризуется определенным субъективизмом, поскольку большое значение имеют интуиция, опыт и знания аналитика.

2. Формализованные методы. В их основе лежат строгие формализованные аналитические зависимости. Известны десятки этих методов; их можно условно разбить на группы:

1) элементарные методы факторного анализа: арифметических разниц, выделения изолированного влияния факторов, процентных чисел, простых и сложных процентов, балансовый, интегральный методы. В рамках финансового менеджмента эти методы используются главным образом для оценки и прогнозирования финансового состояния предприятия;

2) традиционные методы экономической статистики: методы средних и относительных величин, группировки, графический, индексный, элементарные методы обработки рядов динамики. Эти методы широко используются в фин. менеджменте;

3) математико-статистические методы изучения связей: корреляционный анализ, регрессионный анализ, дисперсионный анализ, современный факторный анализ и др.;

4) эконометрические методы: матричные методы, гармонический анализ, спектральный анализ, методы теории производственных функций, методы теории межотраслевого баланса;

14. Финансовая стратегия организации. Методы прогнозирования основных финансовых показателей.

Финансовая стратегия представляет собой определение долгосрочных целей финансовой деятельности фирмы и выбор наиболее эффективных способов и путей их достижения.

Методы прогнозирования основных финансовых показателей

Существуют различные классификации прогнозно-аналитических методов. Наиболее распространенной является следующая классификация.

1. Неформализованные методы. Они основаны на описании аналитических процедур на логическом уровне, а не с помощью строгих аналитических зависимостей (методы экспертных оценок, сценариев, психологические, морфологические, методы сравнения, построения систем показателей, построения систем аналитических таблиц и т.п.).

2. Формализованные методы. В их основе лежат строгие формализованные аналитические зависимости. Известны десятки этих методов; их можно условно разбить на группы:

1) элементарные методы факторного анализа: методы цепных подстановок, арифметических разниц, выделения изолированного

влияния факторов, процентных чисел, простых и сложных процентов, балансовый, дифференциальный, логарифмический, интегральный методы.

2) традиционные методы экономической статистики: методы средних и относительных величин, группировки, графический, индексный, элементарные методы обработки рядов динамики. Эти методы широко используются в финансовом менеджменте;

3) математико-статистические методы изучения связей: корреляционный анализ, регрессионный анализ, дисперсионный анализ, современный факторный анализ и др.;

4) методы экономической кибернетики и оптимального программирования: методы системного анализа, методы машинной имитации, линейное программир-е и др.

5) эконометрические методы: матричные методы, гармонический анализ, спектральный анализ, методы теории производств-х функций, методы теории межотраслевого баланса;

6) методы исследования операций и теории принятия решений: методы теории графов, метод деревьев, методы байесовского анализа, теория игр, теория массового обслуживания, методы сетевого планирования и управления.

15. Специальные вопросы финансового менеджмента: фин мен-т в условиях инфляции, банкротство и фин-я реструктуризация, антикризисное управление.

Процесс инфляции - обесценивание денег.

Инфляционный риск - вид финансовых рисков, заключающийся в возможности обесценивания реальной стоимости капитала (в форме фин-х активов фирмы), а также ожидаемых доходов и прибыли фирмы от осуществления фин-х сделок или операций в связи с ростом инфляции. Инфляционный риск выделяется в самостоятельный вид фин-х рисков только в условиях инфляционной экономики.

Наиболее распространенными способами минимизации инфляционного риска являются:

1. включение в состав предстоящего номинального дохода по фин-м операциям размера инфляционной премии.

2. приобретение акций.

3. особое внимание уделяется приобретению государственных ценных бумаг.

4. существуют свои особенности инвестиционной деятельности в период инфляции в стране.

5. страхование в период инфляции теряет свою

значимость.

Банкро́тство — признанная уполномоченным государственным органом неспособность должника (гражданина либо организации) удовлетворить в полном объеме требования кредиторов и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных государственных платежей.

Экономич-я (финансовая) реструктуризация – изменение структуры баланса предприятия, структуры активов и пассивов. Фин-я реструктуризация - это меры по расчистке баланса предприятия, упорядочению активов компании по критериям рыночной экономики.

Суть антикризисного управления выражается в следующих положениях: кризисы можно предвидеть, ожидать и вызывать; кризисы в определенной мере можно ускорять, предварять, отодвигать; к кризисам можно и необходимо готовиться; кризисы можно смягчать; управление в условиях кризиса требует особых подходов, специальных знаний, опыта и искусства; кризисные процессы могут быть до определенного предела управляемыми; управление процессами выхода из кризиса способно ускорять эти процессы и минимизировать их последствия.